基金专户创新拓展对冲基金发展沃土

记者 郑洞宇

2013年11月底招商基金推出国内首只跨境套利专户产品之后，跨境套利通道通过基金QDII专户通道正式开启，引发期货行业高度关注。在今年1月19日招商基金主办的跨境套利交流会上，近百家专业机构涌入，参会人员一度挤满走道。跨境套利这个稍显陌生的投资领域，有其独特的魔力，业界领先者能够实现连续五年23%的年化收益，且最大回撤均不超过3%。而通过基金QDII专户的阳光化平台，跨境套利可以有效突破国内外分设独立公司、资金账户割裂等发展瓶颈。因此，创新的基金专户跨境通道开启，引来期货界的群雄追逐。而仍处于发育初期的中国对冲基金，也有望借着基金专户这片沃土成长，拉近与海外千亿美元规模的对冲基金的差距。

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跨境套利通道成功开启

跨境套利是利用在境内外不同交易所上市的相同或相似的商品，因所处市场的不同而形成的价格差异进行投资，基于相同或相似商品有内在的合理区间，在价差偏离时进行逆向投资，在价差回复的过程中获得投资收益。这个国内投资者尚且陌生的领域，存在着巨大的收益机会。

据悉，在业内公开做跨境套利交易的私募基金倚天阁投资，2007年底成立信合东方合伙企业，2008-2013年化收益达23.1%。好买研究统计的净值显示，该产品在68个月的运作中，除了初期有一定幅度的回撤，其余时间的最大回撤均不超过3%。业内人士透露，华东一家期货私募做跨境套利的资金规模就达到数十亿元，且复合增长率超过50%。

但目前国内从事跨境套利业务的机构，除了要在国内注册公司，还要在海外注册一家独立的公司，通过各种途径才能实现换汇以实现跨境套利。上海大辰科技投资部经理王远昊表示，招商基金跨境投资平台优势在于：通过QDII专户通道，完全实现内外资金合法平衡;结构简单无嵌套，效率更高;估值清算在一个平台里面进行，估值更加准确，业绩展示也是更加客观;基于平台，通过各种途径设计不同结构，实现税负成本最小化。

据招商基金总经理助理兼量化投资部负责人吴武泽介绍，目前招商基金跨境投资平台支持跨期套利、跨市套利、单边投机、全球宏观对冲、跨品种套利、高频、夜盘等多品种交易模式，国内外套利资金集中在一只产品，资金可以自由划拨，不存在账户割裂的情形。同时，借助跨境投资平台的私募机构可以通过境内客户端和境外客户端下单，可以使用原来的交易习惯、交易平台，一切基于自主开发平台无缝切入。此外，平台还通过风险敞口控制、保证金风险度控制、警戒线及清盘线等多重风控条款，提高交易安全性。

对冲基金发现成长“沃土”

金融衍生品通常被投资者认为是高风险的投资工具。但通过多种策略进行组合，金融衍生品也能够制造出稳定的收益机会，跨境套利就是其中一种。而利用金融衍生品在不同的市场环境中持续获利，也是对冲基金的魅力所在。对于尚处于发展初期的中国对冲基金而言，发现基金专户的“沃土”，有助推进行业发展，拉近与国外对冲基金的差距。

永安期货总经理施建军认为，期货市场有很多的投资者早就从事境外期货，尽管后来由于政策原因出现停滞，但也沉淀大量的优秀人才，利用招商基金的创新平台进行跨境的投资，无论是产业客户还是私募基金都是难得的机遇。“今后5-10年衍生品市场发展的规模会超过我们的想像。全球仅CTA对冲产品规模达2500亿美元，中国的规模小得多;如果开放的话，我们今后增长会非常迅速。”施建军说。

事实上，很多期货界的人才在期待有一个阳光化的舞台。此前，吴武泽在深圳、上海、杭州、北京等期货“重镇”城市就平台推广走访一些私募和期货公司，受欢迎程度远超预期。一些早已从事境外期货投资的私募甚至提出更多的市场需要。比如借助QDII产品做A、H股套利，有的还提出不设清盘线做境内外期货套保的期货头寸部分。吴武泽分析，衍生品领域实现全球化投资范围更多、机会更多、范围更广，既可以选择股票、债券、金融衍生品等丰富的投资品种，简单便捷成本低;也可以选择美国、欧洲、日本、香港等众多成熟市场，有效分散单个市场风险。同时，交易策略更加多元，跨市场套利等可以普遍实施。

招商基金总经理许小松认为，随着全球经济一体化，金融市场对外联动性增强，充分利用境内外多个市场、多种资源开展投资交易已成为资本市场一个成熟的业务模式。招商基金在业内率先打造出覆盖全球期货、期权等有关金融产品的投资交易平台，正是为了让有需求的投资团队更充分在全球市场中实施自己的投资意志，更便捷捕捉境内外市场投资机会。