投资人董宝珍的“白酒情缘”

他是坚定的价值投资者，长期看好白酒且做了大量研究;他担任私募基金合伙人并选择了重仓贵州茅台 (600519，SH)，在2012年曾不断加仓并享受贵州茅台历史最高价带来的喜悦;他在2013年也经历了白酒板块退潮、执掌基金净值腰斩带来的痛楚。

他是否极泰私募基金的执行合伙人、基金经理—董宝珍。

推荐阅读

展博专注D期 顶尖5星私募

• 沿着知名私募调研足迹寻牛
• PE新规终结分头备案
• 好买获腾讯注资 互联网金融升温

重仓白酒

董宝珍曾在金融圈摸爬滚打多年，1998年开始经营专业证券信息公司，2005年创办凌通价值投资网，2006年在新浪开博客。

8年弹指即过，目前，凌通价值投资网已是国内最有影响力的价值投资者聚集地之一，而他本人也已成了否极泰基金的执行合伙人，兼任基金经理。

“搞价值投资总得学习巴菲特嘛，我不可能像他那样兼顾消费和金融行业 ，因此选择了更简单更确定的消费行业 。我注意到，全球50家长寿企业有14家是酒厂，消费行业里能够穿越历史和一切不确定性的只有白酒产业。”就这样，董宝珍与白酒结下了不解之缘。

2010年6月设立的否极泰基金，在2011年7月就已将贵州茅台买成第一大重仓股 ，持仓比例达到了40%，董宝珍毫不掩饰对其的钟爱。

为什么是贵州茅台?“你可以走到乡间地头问问，中国最好的酒是什么?农民兄弟们都会告诉你是茅台，它的品牌影响力是深入人心的。茅台的价值并不仅体现在品质上，它的历史文化属性是无法复制的。”董宝珍对记者表示。

折戟茅台

2011年底，否极泰基金对贵州茅台的持仓比例已上升至60.37%，虽然当年也取得了0.27%的收益率，但董宝珍感觉很对不起投资人。

2012年7月是个关键的节点，贵州茅台在当月创下了每股262.7元的历史新高，在此期间，否极泰基金也达到了净值最高点—1.24元。

随后形势急转直下，贵州茅台在高位开始了调整，整个白酒板块开始了暴跌。

2013年上半年否极泰基金多次融资买入贵州茅台，试图抄底，但截至12月18日收盘，贵州茅台年内跌幅达到了36.6%，距离一年前的新高刚好“腰斩”。私募排排网数据显示，截至2013年11月19日，否极泰基金的净值仅为0.46元，年内亏损幅度超过五成。

是否卖掉一只基本面健康、只是股价下跌的股票，成为现在很多中国基金经理的课题。“我知道业界很多人把控制净值作为最高准则，至于投资对象的质量、价值、安全性，反而不重要。”董宝珍说。

否极泰基金的一些投资人选择了抽身离去。一位朋友在临走的时候对董宝珍赠言：“你绝对不会有前途的，除了失败没有第二条路，就像当年和项羽一样只是个刚愎自用的匹夫。”

“我的投资是基于原则来进行的。”他对记者说，他的原则，是只投自己看得懂的行业和公司，一旦形成确定的结论后执行到底，这也是他在2013年最大的收获。

行业见底?

从最近公布的否极泰基金三季报来看，贵州茅台是其唯一持股，且加上了杠杆，接下来，否极泰基金，甚至董宝珍的命运，无疑和贵州茅台的走势捆绑在了一起。

平安证券食品分析师认为，贵州茅台需求疲软，高基数报表需要时间消化。但董宝珍的看法却要乐观得多，“从2013年4月开始贵州茅台的经营已完全摆脱了危机，渠道库存已经清空，但是在行业见底的过程中经营数据已同步衰退了，半年报显示了二季度收入和净利润明显下跌的原因，因为在行业见底的过程中，企业的经营数据自然是最差的”。

董宝珍认为，跟风效应和羊群效应是A股市场的主流，市场往往过度反映行业的变化和调整。

董宝珍对记者表示，目前很享受这个状态，因为他看好的公司估值都进入了一个应有的水平。当记者问及，一旦白酒板块的形势恶化他如何应对时，董宝珍毫不犹豫地说，会承担起所有的责任。