价值型私募弃守蓝筹股 今年是蓝筹坏消息兑现年

他们被称为价值投资者 但他们开始否定蓝筹

价值型私募弃守蓝筹股

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最近一两年来，A股市场一直是创业板股和中小板股的天下，而传统的蓝筹股则一直走势低迷。尽管多数蓝筹股尤其是银行、地产的业绩一直保持增长，但支持蓝筹股的声音却越来越小。随着行情的演绎，一些在过去被称为“价值投资者”的私募开始公开表达他们对蓝筹股的不看好。但是，依然有人在坚守。

 曾昭雄(专栏) ：传统蓝筹将兑现“坏消息”

明耀投资的曾昭雄曾经是公募基金信达澳银的基金投资总监，在过去，他一直被称为“温和坚定的价值投资者”。在他早期的生涯中，他曾经挖掘出苏宁电器、振华港机、鞍钢、云南白药、中集集团、长江电力、金融街、华侨城、中兴通信、五粮液等一批绩优蓝筹股。而近日，他在一次访谈中公开表示，2014年将是传统行业的蓝筹股坏消息兑现的一年。

他把茅台作为靶子进行了分析。“首先，一直以来茅台是好产品，而不是一个足够好的公司;其次，茅台向来业绩增长只是稳定持续，而不是一个高增长的公司，2010年开始的高增长是由茅台酒终端价格在一年的时间里非理性地从1000元突破2000元所带动的，不可持续;最后，按说静态5倍市销率对茅台来说已经开始便宜了，假如公司策略得当，还真的值得关注了，可惜在国有体制下，面对持续恶化的市场环境仍然极力保增长，最终的结局可能适得其反。”

通过对茅台这个最典型的蓝筹的分析，曾昭雄引出了他对蓝筹股未来走势的看法。“2014年是坏消息兑现的一年，指的就是这批传统行业的蓝筹股。当前，A股市场的蓝筹股集中在金融、石化、能源、地产等行业板块，也集中在国企、央企。面对一个大变革时代，这些处于盈利顶点的传统行业假如不加快有效转型，维持目前的盈利能力将是异想天开。然而，对大部分而言，转型、革自己的命谈何容易。因此，大部分公司业绩将在2014年出现显著下降，盈利能力回归社会平均水平，好日子将成为被历史翻过的一页，我们将在新的平衡点中找到投资的机会;对一些在转型过程中，仍然好大喜功，不明方向狂铺摊子的公司很有可能加速走向自我毁灭，成为云商的苏宁在这方面的风险也不容小视。”

他认为，目前“蓝筹股”10倍以下的动态市盈率反应了市场对坏消息的预期。这些公司往往是过去十多年加杠杆、搞投资等旧经济增长模式的受益者，在2014年加速的经济调整和转型中，他们的坏消息将开始集中兑现，在这个过程中，这些公司没有趋势性投资机会，有的只是市场博弈带来的短暂交易性窗口。

 赵丹阳 ：我不会碰银行股

于近日高调回归A股的赵丹阳，曾经被人认为是价值投资者的典范。2003年，赵丹阳推出“赤子之心中国成长基金”，并在当年的熊市中获得46.51%的投资回报，2004年收益超过30%，2005年加权收益率为31.64%，2006年的收益接近翻番，至2007年该基金累计回报高达371%。但在2008年年初，在上证指数从6124点下跌的过程中，赵丹阳坚决地选择离场，成为中国基金史上首只主动清盘的基金。也因此，他被称为最坚定的价值投资者。

而在他近日与一些投资人的交流中，他却表示他不会碰银行股。

“我不会买银行股。”赵丹阳认为，互联网会改变银行的格局。“互联网是个崭新的东西，会带来创新性的破坏。我不太担心中国银行股的坏账问题，倒是担心互联网创新对银行业的冲击。”赵丹阳同时表示，互联网冲击银行股的同时，也会影响到相关的指数基金。

对于价值投资，赵丹阳则认为，价值投资不等于长期持有，对于价格低于价值的好股票，要适时买入，然后在高价时卖出，而不是长期持有，“投资的核心是价值”。他提出，未来5年中国股市将出现一轮大牛市，看好消费、健康医疗、互联网相关产业，互联网创新将给很多产业带来冲击。

依然有人坚守蓝筹

当被称为价值投资者的私募纷纷弃蓝筹而去并踩上一只脚的时候，依然有人在坚守蓝筹股。他是重阳投资的 裘国根 。在2013年创业板疯狂的时候，他坚持投资蓝筹股，依旧取得了良好的业绩。

裘国根认为，蓝筹股 2014年有望得到估值修复，他强调，2014年和2015年将是A股迈向成熟的弯道，坚信理性只会来迟，永远不会缺席。“历史使命决定了未来A股市场不能长期萎靡。如果各项制度变革得以贯彻落实，A股将发展成为一个能切实促进实体经济转型升级、投资和融资功能兼备的资本市场。”他说。

他认为，影响2014年A股市场的风险偏好主要来自一正一负两个因素，提升风险偏好的因素是改革，降低风险偏好因素的是注册制预期的发酵，发行制度的改革势必对高估值的“小新差”公司股价形成调整压力。“中长期利率走向不会长期向上，预计沪深300等指数存在中级上行机会，在此过程中，系统收敛有所弱化，而市场结构将更加发散，引领和受益于经济社会转型的、有核心竞争力的优势企业将成为市场宠儿，而以银行、地产为代表的大盘蓝筹股有望得到估值修复。”他说。

对于蓝筹股的估值问题，人们的这一两年的想法一直在发生变化。刚开始时，人们说“谈基本面你就输在起跑线上了”，这个时候人们还是相信蓝筹股基本面不错的，只是不合潮流。随着股价一直低迷，人们开始深度挖掘蓝筹股表现差的合理性，蓝筹股的缺点被放得越来越大，人们批评蓝筹股的声音也越来越坚决。人们开始相信，尽管银行地产等蓝筹股的业绩还不错，但这只是暂时的甚至是假象。接下来，人们的想法又会怎么变呢?