结构性行情下 趋势型私募基金策略是否失灵

经济学讲周期，佛教曰轮回，道家主张以不变应万变。各个宗教流派都不能否认周期的存在，哲学上更是讲只有变才是不变的。市场每个阶段都是有自己的脾气和喜好，13年新兴行业的崛起让一部分以成长股投资为主的投资者尝尽了甜头。不过有人浇冷水说，13年大赚的人与11年大亏的是同一批人，粗粗的扫一眼，好像还真是这么回事。一个成功的投资者形成的风格很难轻易改变，也可以这样理解，改变了就不是他了，或者改变了也就没有现在的成功了。

投资理念中有很多放之四海而皆准的朴素的真理，但是没有能够适应所有市场风格的投资方法。只听新人笑，不闻旧人哭。13年成长股投资者在迎接金钱与掌声的同时，角落里一定不乏失意者落寞者的身影。我们通过聚焦这一群体，来探讨13年失灵的投资方法。第一个话题是"看大盘做个股"失灵了吗?

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看大盘做个股一直是大家都比较认可的一种投资方法，大盘其实指的是趋势，在投资之前确定一下趋势总是没有错的。不过13年如果你真的是看着大盘来做个股，那结果一定不会太理想。因为13年是结构化行情，是个股行情，但是一定不是上证指数的行情。

据格上理财统计，13年公募基金的平均收益率是16.31%，私募基金的平均收益率是13.63%，两者获取正收益的比例分别为90.5%和79.6%。不错的收益率和大面积的获取正收益的比例说明了13年的行情并不差，但是大盘全年居然下跌6.75%。这说明大盘已经失去了其在个股上的指导意义。

看13年大盘的走势，急涨急跌犹如过山车，投资者的情绪在短时间内发生如此巨大的转变，很难用一个正当的理由来解释这样过激的表现。我们还是在事后找出了两条理由，第一条是13年新一届政府刚刚上台，其执政思想与改革理念都不清晰，很多政策都是出乎大家预料的，随便一个表态就可以改变大家的预期。典型的像六月份的钱荒以及之后李总理保下限的言论，还有上海自贸区的横空出世。第二个原因是经济数据不稳定，年初乐观向上，二季度悲观向下，下半年再度向好，一波三折的表现对大家的分析系统形成较大干拢。应该说从12年GDP降至8%之下以后各项经济数据都开始趋于稳定，宏观调控上不再下猛药，经济的周期性也没有之前明显。13年大盘的涨跌更多是受到货币流动性、投资者预期、情绪和政策的影响。

私募里面不乏趋势性投资者。这里的趋势可以是行业趋势，也可以是个股趋势和经济趋势。举几个例子。星石投资就以判断宏观趋势见长，通过一套风险收益配比模型来对投资环境与行业进行相互独立的评估，通过相互验证判断未来6个月的景气度，用来指导大周期的操作，只做确定性的上涨行情和收益与风险最佳的阶段。星石在13年取得8%的绝对收益，主要是抓住年初到2月份的一把上涨，之后经济数据动荡期星石一直保持谨慎的低仓位操作。

深圳的展博投资也非常有特色。展博信奉"选美理论"，其原理是大家觉得好才是真的好，完全尊重趋势和市场，只在趋势向好的市场和行业中进行投资。13年市场不乏向好的行业，展博如鱼得水，斩获22%的收益。

源乐晟投资的策略是趋势跟踪+价值挖掘，其中趋势对业绩的贡献是70%，择时的依据主要是宏观和大盘，特点是进出灵活。不过源乐晟做的是小趋势，在13年上窜下跌的市场中很容易迷失方向，也因此踏错了节奏，13年没能取得正收益。

总结：其实趋势投资没那么难，无非是天时、地利、人和，站的高一点，看的远一点，合理的止损、合理的风险报酬比，更高的确定性。其实归根到底还是信仰问题和面对诱惑时的选择问题。此话怎么理解，投资者自己揣摩吧。那么面对看大盘做个股有没有失灵的问题，可以认为他失灵了，未来大盘对于个股的指导意义下降;也可以认为没有失灵，大部分趋势投资者仍然是成功的，况且此处将大盘理解为趋势才是正解;或者认为只是暂时失灵，因为股价还会长时间的偏离价值呢，个股暂时性的偏离大盘也就可以理解了。

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