创业板高台跳水 私募激辩蓝筹股投资价值

　　⊙本报记者 陈俊岭

　　上周A股在以中信银行(601998)等银行股的带领下，上证指数放量大涨3.49%并一举突破2100点，与此同时，过去一年来风光无限的创业板却出现高台跳水，周跌幅达1.10%，这也让私募重新审视银行、地产等传统蓝筹股的投资价值。

　　“理性只会来迟，永远不会缺席！”对于蓝筹股与成长股的风格之变，一向以投资稳健、偏好蓝筹股著称的重阳投资董事长裘国根坚信，蓝筹股 2014年有望得到估值修复，2014年和2015年将是A股迈向成熟的弯道。

　　在裘国根看来，影响2014年A股市场的风险偏好主要来自一正一负两个因素，提升风险偏好的因素是改革，降低风险偏好因素的是注册制预期的发酵，发行制度的改革势必对高估值的“小新差”公司股价形成调整压力，而以银行、地产为代表的大盘蓝筹股有望得到估值修复。

　　无独有偶，在星石投资总裁杨玲也认为，在经历连续几年的下跌后，加上近期中国版401K以及险资放开高利率保单等政策利好，部分遭遇错杀的低估值蓝筹股的投资价值正在日益凸显，这都将使低估值蓝筹股的估值中枢将逐步上移。

　　值得注意的是，尽管信奉价值投资的多数私募普遍对创业板“畏高”，但对于银行、地产为代表的低估值蓝筹股的长期投资价值和上涨空间却存在质疑。

　　例如，一直被称为“温和坚定的价值投资者”的明耀投资的曾昭雄就在近日表示，2014年将是传统行业的蓝筹股坏消息兑现的一年。

　　曾昭雄认为，目前“蓝筹股”10倍以下的动态市盈率反映了市场对坏消息的预期。这些公司往往是过去十多年加杠杆、搞投资等旧经济增长模式的受益者，在2014年加速的经济调整和转型中，他们的坏消息将开始集中兑现，期间这些公司没有趋势性投资机会，有的只是市场博弈带来的短暂交易性窗口。

　　对于蓝筹股中最具代表的银行股，赵丹阳也公开表示，他今年不会买银行股，因为互联网会改变银行的格局。“我不太担心中国银行(601988)股的坏账问题，倒是担心互联网创新对银行业的冲击。”赵丹阳称。

　　“当前，创业板逻辑对，但估值贵。主板估值看着不贵，但逻辑不对，潜在风险大。所以等主板和中小估值修复完毕，一有风吹草动，难逃双杀。”北京神农投资总经理陈宇的观点颇具代表性。

　　在陈宇看来，2014股市剧本分为四集：第一集，卖主板，拉创业板；第二集，卖创业板，抬主板；第三集，双顶再卖创业板，稳主板；第四集，双杀。现在正演第二集。为此，他在上周高调宣布清仓创业板，并在近期开始逢低买进万科、贵州茅台(600519)等蓝筹股。

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