Say Goodbye遛狗的邱国鹭

在基金行业内，周末的大消息就是南方基金的 邱国鹭(专栏) 先生要离开南方基金了。业内传闻不一而足，当然在这里不想谈这些，业绩什么的，花不了两分钟时间，你就能从你的wind里面都分析出来。这里单说说我知道的邱国鹭。

邱国鹭是个妙人，他被媒体称为中国价值投资的代表。关于这一条，想必有很多年轻的基金经理不服气。

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某一年的年度策略会上，邱国鹭说讲了一段比喻，大意是，股票价格和基本面的关系，就像人牵着一条狗在遛，有时候狗会跑到人的前面，有时候会在后面，但最终会回到人身边。

这段话并非邱国鹭原创，最早是德国人安德烈科斯托兰尼提出来的，但从邱国鹭嘴里讲出来，真是太合适了。

但是邱国鹭遛的这条狗，狗绳显然太长了。在过去的很长一段时间以来，新兴行业股票大涨，但蓝筹股一天难看过一天。

用另一种逻辑来看，转型无牛市。这是什么意思呢?转型都是对原有经济秩序的颠覆，或者重新划分利益格局。这意味着，这天然是不利于蓝筹股的，除非蓝筹股是转型行列的一部分。

既然蓝筹不看好，有的也就只有新兴股票的局部机会。

但邱国鹭遛狗，看起来偏爱贵妇犬、吉娃娃一类安静的犬种。2013年初，他认为，过去几年中，赚到钱的仍然是银行、地产、工程机洗、白色家电这些“夕阳产业”，在他看来，“便宜是硬道理”。

2013年过去了，大家都知道，2013年是凶猛犬种肆无忌惮地跑跳的市场。

邱国鹭强烈地抨击过2013年的一些热点行业，其中也不乏真知灼见，在他要走的时候，我们来回顾一下：

1)手机游戏：

手机游戏是门烂生意……一款端游可以火五年十年，靠的是在游戏中建立一种深度互动、牢固的社会关系，但社交游戏就不能保证一定持续火。

而且手机游戏内容开发商的议价权其实是很弱的，主要的钱都被平台商赚走了。

2)电影行业：

(电影也是烂生意)受市场热捧的电影行业其实是个现金流状况很差的行业。中国每年拍七百多部电影，只有两百多部能够上映，其中票房能够超过五亿的屈指可数。即使赚了五亿的票房，算是大获成功的电影了，你扣除分给院线的一半，再扣除发行费宣传费，制片方能够拿到手的，大概也就只有2亿元多一点，再扣除给编剧、导演、制片和演员的薪酬和拍摄中的各种成本，最后剩下的净利润可能也只有几千万了。

从现金流的角度看，拍电影你得先写剧本，然后请导演、搭班子、雇演员，先是一大笔现金流出，然后一年半载之后，影片开始发行、宣传，又是一大笔费用，而且电影公映之后你要等好几个月才能够从票房中分到钱。所以很多电影公司，不管利润怎样，现金流都是大幅为负，抗风险能力特别弱，一有风吹草动就容易元气大伤。

此外，电影的定价权掌握在导演和演员手中。

3)互联网金融：

(互联网金融也是烂生意)2003年，比尔盖茨说，十年后所有的传统银行都将被网络银行替代，我也深信不疑。然后，十年过去了，美国的银行业仍然是富国、JP摩根的天下，而我钟爱的那家网络银行，也在2007年破产了，甚至都没熬到金融危机的到来。

大家都喜欢新东西，但是，有没有人想过，为什么几年前爆炒的风电、光伏、LED、电子书、锂电池等新兴产业千般扶植却总是烂泥糊不上墙?为什么银行地产百般打压却总是赚得盆满钵满?这是内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，这些都是不以人的意志为转移的。

讲得差不多了，我个人是很喜欢邱国鹭的，温文尔雅，也很有说服力，你看上面的，都深得我心。

末了给大家讲个故事，我自己的故事：

很早以前，我并不是做证券的，那时我衣着光鲜，工作轻松，收入不菲，拎着名牌包包，每天出入高档社区。

有一天，我正在高档社区给人遛狗(没错，我就是宠物保育专家)，但是因为那家太高档了，狗绳足够长。

遛着遛着，狗已经跑没影了。

雇主出来问，“狗呢?”

“在绳子另一头”我指着手里的绳子，“只要我愿意，它很快会回来的。”

“你可以走了，小姑娘”雇主说，

雇主很认真地对我说，“如果是这样，我大可以把它栓在门厅的柱子上。”

于是，我丢掉了这份优越的工作，来到金融街打工。