华尔街对冲基金巨头“火拼”

“美国基金界两位新一代杰出代表正在上演一场多空对决，给我们提供了罕见的了解美国基金界思维及操作的机会。”睿恒资本首席分析师胡睿告诉本报记者。康宝莱成为多空对冲基金对决的焦点。

“最血腥的战斗”

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2012年12月19日，在华尔街价值投资者会议中，美国对冲基金Pershing Square创办人阿克曼?Bill Ackman作为重要的演讲人发表了《“如何成为一名百万富翁?”》的演讲，直指康宝莱是“庞氏骗局”，随后将演讲所用的PPT在一家知名网站上发布。

据公开资料显示，康宝莱是一个主要销售减肥瘦身产品、营养保健品、能量饮料、体育健身产品和个人皮肤护理品的著名直销企业，另外还销售一些宣传音像制品。据统计，截止到2012年7月份，康宝莱的业务遍及全球84个国家和地区，拥有270万名的直销员。

阿克曼认为，康宝莱以误导性的财务信息掩盖公司的业务本质，通过发展会员来赚钱，而不是卖产品来赚钱的销售模式，存在“金字塔式”骗局，也就是人们通常所说的“传销”。

本报记者在其网站上看到一份长达334页的“做空报告”，每一页都以图表或者简短文字的形式提出对康宝莱的连串质疑，并认为康宝莱对美国和全球最弱势的群体构成和继续构成严重伤害。

在该报告发布之前，阿克曼做空了约2000万股康宝莱股票，占这家保健品直销商43亿美元总市值的五分之一。

阿克曼公开承诺，发表“声讨报告”为公不为私，虽重手沽空康宝莱股票，并把目标价定为零，但个人所得将悉数捐赠给Pershing Square旗下的慈善基金，自己不取分文。

消息一经传出，康宝莱股价四天内暴跌38%，当周跌幅超过23%。

2013年1月4日，查普曼投资有限公司( Chapman Capital LLC)的Robert Chapman表示，此前对冲基金经理阿克曼尽管有着似是而非的推理，“但他最终会随着康宝莱回购和优异的业绩而遭受无情的逼空”。力挺康宝莱的对冲基金并不占少数，但与阿克曼的猛烈“火力”相比，几次交锋不过都是擦枪走火的小摩擦。

就在“空军”已经杀红了眼，形势即将演变成一场“大屠杀”的时候，形势突然峰回路转。

1月9日，Dan Loeb领导的对冲基金Third Point当月向SEC(美国证券交易委员会)递交的13G文件显示，该基金持有890万股康宝莱的股票，占康宝莱总股本的8.24%。Dan Loeb在致投资者的信中称阿克曼的做空策略“荒谬可笑”，并认为康宝莱的股价可能升至每股55-68美元。

1月10日，康宝莱总部召开投资者电话会议，围绕公司的研发支出、分销商、客户和销售模式，全面回应阿克曼对其商业模式的质疑，并宣布了高达9.5亿美元的回购计划。

局面转变

据胡睿向本报记者介绍，Dan Loeb和阿克曼原本就认识，他们都以强大的研究能力而闻名。Dan Loeb在雅虎公司的积极表现，以及其对希腊债券的成功操作帮助公司实现了21%的年度回报，其名下的终极回报基金甚至创出34%的年度回报率。阿克曼也因为其在通用成长公司的投资从6000万美元一路增值至23亿美元而备受业界关注。

两只“大鳄”的对阵，正如激进投资者小罗伯特-查普曼Robert Chapman Jr所说：“这可能会是有史以来对冲基金行业中最血腥的战斗。”

继Dan Loeb之后，1月18日，知名投资人Carl Icahn 加入到支持康宝莱的多方阵营。D.A. Davidson分析师Timothy Ramey也根据康宝莱公布的Q4和全年业绩预期，将该公司股票的目标价由72美元上调至78美元，还将康宝莱股票未来五年的目标价由此前的120美元上调至180美元。

输赢难定

而随着多方阵营队伍的壮大，阿克曼的质疑也显得有些曲高和寡。

此前因做空质疑安然而闻名的“空头大鳄”查诺斯(Chanos)曾经表示，康宝莱多空对决谁能取胜，最终将取决于康宝莱的商业模式是否有效。

“康宝莱表示要回购股票，所以阿克曼现在就面临被逼空的危险。如果他想赢，只有一种方式，就是美国证监会宣布康宝莱作假，将公司停止营业。”胡睿分析认为。

据知情人士透露，在Dan Loeb反击阿克曼的指责时，SEC也开始对康宝莱展开调查，虽然这次调查不会采取任何法律行动，但会给康宝莱带来压力。

胡睿告诉本报记者：“做多者认为美国证监会宣布康宝莱停业的几率很小。”

阿克曼的信心来自哪里呢?

“稍微合理点的解释是他太自信了，以为高举‘道义’的大旗，人们会站在他的一边，没想到其它基金经理想的只是赚钱。”胡睿分析认为，“如果SEC的调查没有结果，阿克曼赢的机会就很小了，除非未来两年，康宝莱的经营出现重大问题。”