美国明星债券基金大举押注美国股市复苏

部分美国最大的债券基金公司正大举进军51.7万亿(兆)美元的股市业务，因担心固定收益牛市或终结，且预计散户投资者对股票型基金的兴趣日增。

在过去五年大量资金涌入固定收益市场后，DoubleLine Capital LP， Loomis Sayles和太平洋投资管理公司(PIMCO)等债券大佬们正战略性地将目标瞄准在股市，希望在该领域占据更大份额。而近几年来，很多投资者都在回避股市。

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"我们接触股市很长时间了，但现在我们将重点放在该业务的拓展，因为我们认为未来几年这将是一块很不错的领域，"资深债券投资人、Loomis Sayles的副主席兼基金经理Dan Fuss表示。该基金公司旗下管理着1,820亿美元的资产。

该公司已将固定收益和股票投资小组整合纳入新的首席投资官Jae Park的管理，而此前Park只负责固定收益业务。目前公司管理的股票资产为180亿美元，Fuss表示，希望通过旗下的Natixis全球资产管理公司的营销网络，扩大股票资产规模。但他未提及扩张目标。

Jeffrey Gundlach执掌的530亿美元债券投资公司DoubleLine在1月初宣布，将推出一个名为DoubleLine Equity LP的新分支。

PIMCO也在过去12个月内推出了多空灵活投资的股票对冲基金--PIMCO EqS Long/Short Fund DPMHDX.O.PIMCO是全球最大的债券基金公司，截至2012年6月30日，其管理的资产规模为1.92万亿(兆)美元。

"大型债券公司受惠于这波固定收益大潮已有五年了。他们明白不能仅依靠一个资产类别来赚取收入和费用。这是无法永远持续的，"摩根士丹利首席全球跨资产策略师Gregory Peters表示，"从数量上而言，近几年的债券回报率难以赶超。"

但即便对Fuss、Gundlach、PIMCO的葛罗斯和埃里安这样受人尊敬的债券投资人而言，进军股市也并非毫无风险。他们必须和Fidelity Investments、美国先锋集团(Vanguard Group)和贝莱德这样的业内资深机构竞争。Fidelity Investments是美国401(k)退休储蓄计划的最大提供者之一。先锋集团和贝莱德则分别在指数追踪基金和上市交易基金(ETF)方面拥有优势。

上市交易基金(ETF)和普通共同基金之间的价格战困扰着基金经理人，也压缩了利润。ETF受欢迎的原因部分是其收取的管理费明显低很多。例如贝莱德，随着竞争日趋激烈，公司就下调了一系列ETF的费用。

但这并不能打消债券基金经理人的热烈预期，他们认为，由于散户投资者大都错失了去年标普500股指.SPX大涨16%的机遇，那么随着今年经济的改善，这些投资者对股市的兴趣将升温。标普自2009年3月以来涨幅超过120%，许多分析师将其称为最不引人注目的牛市。

Gundlach批评了"主动管理型指数投资(closet indexation)"的策略。他称许多很有影响力的股票投资组合经理人都在使用这一策略，选择股票使收益接近于一个指标指数，但并不是紧跟指数。他称这是将被动投资管理"伪装成"主动管理。

"我认为DoubleLine在将固定收益管理业务脱离主动管理型指数投资的过程中，也受了一些影响；在创造性思维、主动管理方面也是，"Gundlach向路透表示。

上周，公司建立了DoubleLine Equities Small Cap Growth Fund和DoubleLine Equities Global Technology Fund两只基金。

Gundlach在2009年3月18日曾预测标普500股指.SPX到当年底会收于1,000点，而当时标普仅报768点。此后他便在股市中赢得了尊敬。他的预期一反当时市场中弥漫的不确定性，最后被证明具有先见之明-2009年标普收在1,100点上方，Gundlach的评论因此标志着这场牛市的开端。

头几个阶段的轮换

汤森路透理柏数据显示，2007年以来，约有1.1万亿(兆)美元资金净流入债券共同基金，反映出投资者纷纷逃离欧美债务危机进行避险，且市场预期随着利率下调，公债价格将会上升。

从退休基金到谷歌，许多投资者都把资金投入风险向来都较高的信贷市场中，其中甚至包括投机性的"垃圾"债券，以求获得更高的投资收益。垃圾债平均收益率(殖利率)从2009年1月的19%左右跌至5.975%，表现出需求增加。

"事实上我并不愿承认这是一个'泡沫'，但尽管大部分公司为自己的债券业务成绩如此之好而感到开心，但我想其中有很多人在担心市场到某个时候会出现盘整，到时收益率将开始蹿升，信贷市场涨势也会消褪，"Morningstar固定收益基金研究主管Eric Jacobson表示。

另外一个问题就是债券基金公司所能收取的管理费。该费用远低于股票业务的管理费。

据Morningstar显示，美国开放式股票共同基金的平均费用比率为1.36%，美国开放式债券基金的平均费用比率为0.98%。

"在收益率太低时，很难收取很多费用。"固定收益投资组合经理David Schawel对特许金融分析师协会(CFA Institute)写道。

PIMCO在三年前开始认真扩展股票业务，2010年4月成立首支主动管理型股票共同基金PIMCO EqS Pathfinder FundPTHWX.O.该公司股票业务起步很缓慢，因当时正逢全球股市大幅动荡之际，吓跑了因楼市泡沫破裂而饱受冲击的投资者。

埃里安表示，扩大股票业务是PIMCO"数年改革计划"的重要一环，即成为向投资者提供一站式服务而非仅以债券业务为主导的公司。部分由于股票业务增长且其他业务扩张，目前位于加州纽波特比奇的总部已容纳不下PIMCO，该公司将于2014年上半年入住38万平方英尺、20层楼的新写字楼。

"谁又能断定未来10年他们不会成功？"Morningstar的Jacobson表示，"我确实很欣赏PIMCO白手起家建立股票业务而不是购买股票公司的做法。以往经验来看，购买业务这一招的结果是成败都有且毁誉交加。"

先锋集团投资组合审查小组负责人Dan Newhall对路透表示，他正密切关注竞争状况，并指出市场变得很拥挤。

Newhall称，"对大型债券基金公司PIMCO和DoubleLine而言，这可能极具挑战性。大牌公司虽有入场并集聚股票资产的空间，但这个市场非常拥挤，很多知名公司的股票管理业务已经很活跃。"

Gundlach在被问及对先锋集团评论作何回应时表示，"四年前他们也同样会说固定收益资产能够改善公司前景。"