空头已经进入“冬眠” 全球基金集体追涨股市

全球股市提早进入了春天。随着世界经济延续缓慢复苏的积极态势，加上主要央行继续维持极度宽松的政策基调，各国股市都纷纷迎来数年高点。在此背景下，来自美银美林的最新全球基金经理月度调查显示，机构投资人纷纷加入了追涨股市的行列，开始了一些人所称的资产从债市到股市的“大转移”。

从债市转移到股市

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美银美林的此次调查涉及全球190位基金经理，管理总资产7540亿美元。根据调查结果，净占比51%的受访基金经理表示，他们在1月份加码股票投资，这一比例为2012年初时的四倍，也是自2011年2月以来的最高水平。调查发现，基金经理的风险偏好达到2004年1月以来最高水平。

“全球机构投资人的看涨情绪1月份明显升温。”美银美林欧洲投资策略师毕尔顿表示。“不断升高的全球增速预期影响了资产配置策略，现金水平明显下降。”

调查显示，越来越多的机构投资者视股票为被低估的资产，尤其是欧洲股票。与此同时，投资人减持了现金和债券等资产。1月份，受访机构的现金持仓比例，由去年12月份的4.2%降至3.8%，为2011年4月以来最低水平。现金指标显示投资人当前更愿意持有风险较高的资产，而令专业人士欣慰的是，这一指标尽管持续下降，但暂时还没有发出股市趋势逆转的信号。

相比股票，机构投资人对债券的偏好则大幅降温。调查显示，1月份，机构对债券的持仓降至2011年5月份以来的最低水平。有净占比高达53%的受访基金经理表示当前低配债券资产。这也使得股票和债券配置仓位的差距进一步拉大。对此，美银美林的策略师认为，这恰恰印证了该行去年底就提出的资产从债券到股票“大转移”的趋势，而眼下，这一趋势才刚刚在起步阶段。美银美林全球首席投资策略师哈尼特在报告中指出，眼下的情况说明，股市空头已经进入了“冬眠”。

随着日本如期推出无限量的宽松政策，覆盖全球主要市场的MSCI世界股票指数今年以来持续走高，逼近两年高点附近。过去6个月来，该指数累计涨了15%左右。欧债危机的暂时缓解，加上美国国会在财政悬崖问题上达成妥协，均对股市构成利好。美股近日不断创下五年收盘新高，英国股市来到四年多高点，澳大利亚、日本等股市也来到两年左右的高位。

在上周发布的最新预测报告中，IMF将今明两年全球经济增长预期分别下调至3.5%和4.1%，较去年10月份公布的初步数据分别下调0.1个百分点。不过，从大的方向来看，IMF仍认同世界经济在逐步好转的趋势。某种程度上说，眼下也是这轮金融危机爆发以来经济学家们最乐观的时期。

市场是否过度乐观?

哈尼特指出，从调查结果看，机构投资人认为，如果风险资产继续上涨，新兴市场、欧洲和日本股市表现将超过美国股市。

信心的升温促使资金不断转入新兴市场股票等高风险资产，这可以从资金流向的统计数据得到验证。

国际资金跟踪监测机构EPFR的统计显示，今年开年以来，涌入新兴股票市场的资金持续创新高。2013年的前两周，该机构跟踪的全球各类新兴市场股票基金就累计吸金超过了180亿美元大关，而去年同期仅为40亿美元左右。资金流入新兴股票市场的总量，已连续五周超过了对新兴市场债券资产的需求。

其他一些数据也发出类似信号。理柏发布的数据显示，2013年前两周内，美国股票基金净流入资金113亿美元，为自2000年4月以来净流入最大的两周。如果纳入股票型ETF，美股基金的资金净流入规模更超过180亿美元，是可比债券基金资金流入量的两倍多。

即便是一些最悲观的人士，也开始转为看多股市，比如法国兴业银行策略师阿尔伯特·爱德华兹。这位知名的业界空头表示，以未来10年的跨度看，目前的股价可能是一个世纪以来最便宜的时候。

但恰恰是这样的疯狂势头，引起了一些人的担忧。IMF就在上周指出，金融市场目前所展现出的乐观情绪，似乎又赶超实体经济发展的嫌疑。IMF总裁拉加德警告说，今年迄今全球金融市场风险偏好的大幅上升，脱离了全球发展的实际。

摩根大通资产管理的策略师沙尔普表示，1月份的股市买盘已变得有些“随意”，这与超预期强劲的经济数据越来越少的趋势不符。他认为，看起来这样的狂热势头需要稍稍歇息。

但那些坚信趋势已逆转的机构则从更乐观的角度来看问题。美银美林的哈尼特表示，从中期看，该行仍对这轮投资的“大转向”抱有很强烈的信心。只是最近几周风险资产大涨，看多的情绪急速升温，波动率处于很低的水平，短期股市回调一下可能会更为“健康”。

英国资产管理机构标准人寿投资则指出，根据其对未来10年平均通胀率、股息以及债券收益率等的假设进行估算，经通胀调整后，美国、欧洲和英国国债的10年回报率可能出现不小的负值。鉴于此，该机构认为，长线投资人应该现在就转移资产，投向风险较高的领域，比如股票和房地产，以踏准未来10年投资回报的“甜蜜点”。

对中国经济信心增强

1月份的美银美林基金经理调查还显示，全球基金经理对世界特别是中国经济的前景愈加看好。

根据最新调查，净占比63%的受访基金经理预计，中国经济未来12个月将走强，这一比例创下历史第二高水平。认为全球经济今后一年将走强的受访者占比达到59%，为2010年4月以来最高水平。

来自EPFR的统计显示，截至16日的一周时间里，离岸中国股票基金连续第19周吸引资金净流入，这一轮资金流入总量超过了100亿美元。而从目前的趋势看，中国股票基金很有希望继续延长这一连续吸金的纪录。

中国国家统计局最新发布的数据显示，随着中国政府促进内需的措施推动工业生产、零售销售和房地产市场回升，中国经济两年来首次出现了加速增长。

去年第四季度，中国国内生产总值较上年同期增长7.9%，这一水平超过了彭博此前调查所得出的7.8%的预测中值。去年第三季度，中国经济增长了7.4%，而去年12月份，中国工业增加值较上年同期增长了10.3%，超过预期，去年全年城镇地区固定资产投资同比增长20.6%。

法国兴业银行驻香港的中国经济学家姚炜认为，最新经济数据再度确认了中国处于周期性复苏之中。根据彭博的排名，姚炜是对中国季度GDP预测最准确的分析人士之一。姚炜将今年第一季度中国经济的增长率预估从7.8%提高至8.2%，并预计增长动能将在下半年减弱。