Barry Norris舍牛肉而取三文鱼者

Telegraph：最近在食品业中所发生的“挂牛头，卖马肉”的丑闻并非史无前例，没有任何经济依据的。早在1866年，法国政府已将其合法化，同意在困难时期，当法国人无法承担牛肉的价格时，可以利用马肉作为替代品。

所有赛马俱乐部的负责人都知道，喂养和照顾马匹花费巨大。在正常情况下，没有人会仅仅为了马肉而喂养马。被食用的马通常是那些无法完成他们原来的使命的——就像1986年肯塔基赛马冠军最后变成了宠物食品一样。

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饲料转换率(Feed Conversion Ratio)表示生产每单位重量的产品所耗用饲料的数量。牛增长1千克需要的饲料是8千克，猪则需要3千克，鸡需要2千克。但是转换率最高的是三文鱼，每增长1千克只需要1.2千克的饲料。这主要是因为三文鱼是冷血动物，因此不需要能量为身体供热，同时三文鱼大约三分之二的部分都是可食用的。相比之下，鸡和猪可食用的部分分别是1/15和1/10。另外，三文鱼也因为富含欧米茄3和氨基酸而成为公认的健康食品。

自1988年，牛肉价格从1.13美元每磅涨到1.95美元每磅，而三文鱼的价格却从8.47美元/千克降到6.25美元/千克。其原因是生产牛肉所需要的饲料多了(用于喂养牛的谷物的价格也因此水涨船高)。另一个因素是养殖三文鱼的用水量更少——生产每千克三文鱼需要1500升水，而每千克的牛肉则需要14000升水。

水资源的稀缺意味着畜牧群更容易遭受干旱的侵袭。从1988年起三文鱼相对于牛肉的价格下降了三分之二，也因此更被人们所接受。在过去30年里，全球鱼类的消费量翻了一番。由于野生捕捞收到限制，三文鱼的养殖产量从1980年起增加了600%。

虽然三文鱼养殖业是一个朝阳产业，它却有很强的周期性。当三文鱼价格升高，其产量就会随之增大，导致供大于求，价格下降。过去几年的情况就是如此：养殖三文鱼的全球供给在2011年增涨了12%，在2012年增长了20%。

2012年的大部分时间三文鱼的价格都徘徊在25挪威克朗/千克左右，许多生产者都努力保持收支平衡。在这个时候，那些没有资金的养殖户不得不缩减产量，三文鱼的价格也因此反弹。事实上，自2012年十月份三文鱼价格已经上升了30%，从24挪威克朗/千克到36挪威克朗/千克。

我们相信三文鱼的价格在近几年内会继续上升。第一，挪威政府已经停止发放三文鱼养殖的许可证。这意味着今年挪威三文鱼的产量(占全球产量的60%)将会下降，而全球三文鱼的产量只会有小幅上升。就像上图中，2010年三文鱼的供应量减小导致价格曾达到了43挪威克朗/千克。第二，即使明天就增大三文鱼的养殖量，供给量也只能在两年过后才会增长(三文鱼的养殖期为18个月)。最后，之前任何一家公司只能控制25%的三文鱼生产许可的限制在最近被挪威政府废除了，意味着企业可以开始进行联合生产，这种变化通常会导致价格的上涨。

因此与其他产业相比，我们认为三文鱼产业和挪威的三文鱼股票有很大的升值潜力和利润空间。