主流私募震荡属正常 牛市方开启

□好买基金研究中心

许付漪

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在2月初，好买基金研究中心曾对各家私募进行问卷调查，私募对短期宏观经济的看法持乐观态度，但对中长期经济走势的分歧较大。市场在春节之后出现大幅震荡，此时此刻主流私募的观点又是什么?

震荡属于正常回调

在分析震荡原因之前，朱雀投资首先回顾了2012年12月初至最近的反弹，朱雀表示驱动因素主要有几个。首先，实体经济企稳、回升。其次，十八大之后，政府强调进一步深化改革、反腐、转变工作作风等，投资者的政策预期提升。再次，1月份社会融资总额及新增贷款数据比较宽松。整体来说，资金面宽松、投资预期提升、海外市场表现较好，短期通胀压力不大等因素推动着市场的上涨。

鼎锋和创赢一致表示市场震荡属于正常现象。创赢则认为春节长假后的震荡主要是短期股市涨得太猛，属于牛市中的快速回调。翼虎认为，市场震荡的外部因素可能是受到地产调控的影响，而内因则是前期的涨幅较大所致。朱雀表示，主要还是投资者觉得某些因素出现变化，例如货币政策有收紧的迹象、房地产调控加码等。

牛市处于起步阶段

根据好买基金研究中心对于各家私募的调研，大家对于长期走势还是持乐观态度。

创赢判断今年可能是牛市的起步阶段，该阶段会持续一两年。创赢认为，市场经历了5年熊市，今年的高点可能会出现在3200点左右，目前大盘还处于上升趋势的中途。如果做一次历史回顾，2012年12月3日中国股市蓝筹股估值是全球最便宜的。在五年前，中国股市的蓝筹股估值是全球最贵的，上证指数 6124点对应的动态市盈率是55.8倍，市净率是7.25倍；2012年12月3日上证指数1959点的动态市盈率是10.18倍，市净率是1.39 倍，便宜了82%左右。2012年12月3日沪深300指数2108.85点(同期上证指数1959.77点)的估值比2008年沪深300指数1606点的估值低23%至29%。据其统计沪深300指数 2108.85点的动态市盈率是9.54倍，市净率是1.4倍。只有2008年11月4日1606点的12.42倍市盈率的0.768折，1.97倍市净率的0.71折。2013年2月21日上证指数1959点的动态市盈率是11.9倍，市净率是1.61倍，仍比6124点便宜了78.6%，因此可以说现在股票还是非常便宜。

长期来看，创赢认为A股下轮牛市想像空间巨大。2007年10月，市场涨至最高点时，市值大概是40万亿元(包括H股)，当年我国GDP总量为 26万亿元，市值GDP比约为1.5(根据国外发达国家经验，股市泡沫高点的市值GDP比一般在1.5附近)。2008年底上证指数跌到1664点时，市值GDP比为0.32，当前市值GDP比值约为0.37。如果股票市值达到GDP的1至1.5倍，股市市值将上涨170%到305%。现在股市估值仍处于底部区域，但选股还是要精选价值低估的股票，避免高估值股票的风险，所以选股非常关键。

朱雀认为，中国进入新的经济周期，转型发展已成为全社会共识，对于长期市场持积极态度。鼎锋表示，短期市场的下跌不会影响公司对于市场中长期偏乐观的判断，宽松的货币政策、宏观经济走稳等都是支持市场走势偏乐观的因素。同时，目前市场整体估值从历史上来看也是处于较低水平，股票相对便宜。

中短期机遇和风险

对于中期和短期的机会和风险，各家私募则有自己的观点。

朱雀表示，中期来看，在年中或者下半年，大家可能会对增长的持续性、通胀等因素产生担忧，包括IPO在内的市场制度问题也有待根本化解，这样市场走势存在较大不确定性。短期来看，尽管面临信贷较宽松、通胀较低、海外市场氛围较好等支持因素，但由于大盘已经反弹超过20%，朱雀倾向于认为反弹进入下半场，需要把握确定性。

对于具体的配置品种，翼虎表示，美丽中国会提高节能环保板块的配置价值。收入分配方面，短期内还看不到明显利好，但中长期在一定程度上会利好寿险股。另外，一季报可能会对成长股带来一定的压力。年报过后风险有一定的释放，届时会考虑成长股的投资机会。