重阳投资二季度经济增速有望逐步回升

据国家统计局4月15日公布的数据显示，初步测算，一季度国内生产总值118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，环比增长1.6%。重阳投资表示，一季度宏观数据公布，外需和通胀数据如期回落，投资保持了较高增速，但高投资仍未转化为实际的工业生产，经济增长低于预期。

重阳投资认为，随着社会融资总量的高速增长和地方政府换届的完成，投资对经济的拉动作用将更加明显，二季度和三季度经济增速有望逐步回升。

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一季度全社会固定资产投资同比增长20.9%，较1-2月回落0.3个百分点，但较去年全年高出0.3个百分点，增速仍处于高位。其中，房地产投资同比增长20.2%，增速较1-2月回落2.6个百分点;基础设施行业投资同比增长25.6%，增速较1-2月加快2.4个百分点。我们预计，2012年新开工负增长及房地产调控措施将使后续房地产投资增速进一步回落，而基建投资在社会融资的推动下仍有望保持较高的增速。

3月规模以上工业增加值同比增长8.9%，较1-2月大幅回落1个百分点，钢铁、水泥和发电量等主要工业品产出增速均有回落。3月工业生产偏弱，表明高投资数据尚未转化为实际的工业生产。我们认为，目前较高的固定资产投资数据更多反映了资金的到位和计划投资情况。一个证据是，统计局数据显示，今年一季度GDP增速与2012年全年大体相当，但资本形成对GDP的拉动却由2012年的3.9个百分点降至今年一季度的2.3个百分点。随着两会后地方政府换届完成，社会融资总量持续快速增长，投资有望推动GDP增速在第二和第三季度回升。

3月出口同比增长10%，增速较1-2月大幅回落13.6个百分点。事实上，3月中国内地除了对香港出口大幅增长93%外，对其他经济体出口同比下降4.8%。剔除对香港出口后，一季度中国出口同比增长9.2%，仍然高于同期韩国(0.5%)和台湾(2.4%)的出口增速，也高于统计局公布的规模以上工业企业出口交货值6.2%的同比增速。各方信息显示，出口数据的虚高表明海外资金以贸易的形式流入国内，同时也不能排除地方政府因政绩需要的虚报因素。

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