对冲基金阿波罗现在是出售的大好时机

《巴伦周刊》：

“万事背后皆有其因。”

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阿波罗首席执行官Leon Black之前在 Milken研究中心的全球会议上，接受采访的时候说，现在是出售的大好时机。“过去15个月中我们一直是净卖方，我们出售一切估值过高的东西，如果估值恢复正常，我们再买入。这种手法几乎是屡试不爽。就像春播秋收一样，我们正在收获。”

(华尔街见闻：聪明钱开始离场?)

因为目前正是借钱的大好时机。“金融市场好得有些似曾相识，似乎回到2007年前的水平。”Black暗指上次信贷泡沫。当时的花旗集团CEO Chuck Prince说，只要音乐一直响，银行家们就会继续起舞。只要音乐停止，就只剩下灾难性后果。

Leon Black的观点根植于他长期以来的经验——过去30年间信贷繁荣和泡沫的历史。对于他从事的投资而言，价格从未如此好过，借钱从未如此便宜过。但私募股权投资者需要有久经磨练的良好的对于价值的嗅觉。其他同在Milken研究中心的私募投资者则承认，即便现在的借贷成本很低，找到投资的合理价格并不容易，因为资产价值虚增。

此前有过私募巨头择机出售的先例。比如差不多6年前，黑石集团进行IPO标志着收购潮的顶峰。黑石集团当时以每股31美元的发行价发行，首日涨幅达13.1%，收于35.06美元。之后这些高价就再也没出现过。在2009年经济危机期间，股价一度跌到4美元左右的最低点；尽管在牛市期间稳步回升，本周二创下52周新高 23.295美元，它还是低于发行价近25%。这就是成功投资的部分定义——低买高卖。

这是融资的最好市场时机的证据就是，企业和政府大量发债，冲向那些急于寻找安全投资的投资人怀抱中。

4月30日，苹果出售170亿美元债券，为给股东1000亿美元的现金回报计划筹集资金，这是世界上最大规模的企业债销售，也是苹果17年来的首次发债。苹果发债引来投资者蜂拥购买，认购需求超过500亿美元。苹果可以以超低的利率拿到钱——3年期固定债券利息仅为0.45%，然后到2015年年底前返还股东1000亿美元。苹果也因此避免了92亿美元的潜在税负，如果把国外的现金收回美国，苹果公司将要支付约35%的税款。同时，由高盛和德意志银行牵头的承销商们，也因此赚得5325万美元。

(华尔街见闻：苹果完成世界最大规模企业债券发行 融资170亿美元)

其他沾光的企业还有比如IBM，其七年期债券收益率创下新低，仅为1.625%。同样令人惊奇的还有所谓高收益债券市场，据美银美林主要高收益指数II(Bank of America Merrill Lynch High Yield Master Index II)，高收益债券市场收益率创下历史低点，为5.12%。

这种情况不仅在美国。上周，中海油发行40亿美元债券，彭博社称此次发债的投标是发债规模的6倍之多，认购者不少为美国资产管理者。但这种盲目狂热趋势的最大受益者，是那些不久前还被资本市场遗忘的国家，比如卢旺达、斯洛文尼亚。尽管信用评级下降，但斯洛文尼亚发债35亿美元，认购金额却达到160亿美元——几乎相当于该国GDP的三分之一。斯洛文尼亚债券五年期收益率为4.95%，10年期为6%。

相对于其他欧元区国家，这种收益率已经相当慷慨了。西班牙政府债券基准收益率低于4%，葡萄牙为5.5%。可比起德国10年期债券，这也算高的了。上周德国10年期国债的收益率达到历史新低，为1.16%。

简而言之，投资者正拼命资助借款人，不管是好的、坏的还是一般般的。如果这令你想起次贷危机之前人们借钱的冲动，那么你也会知道为何Leon Black会那么说。

对高收益率的追求是央行压低利率、利用金融系统刺激经济的产物。而这些国家经济没有增长的原因是之前受到泡沫经济破裂的冲击，而该泡沫的产生又是为了抵销更早前泡沫经济破裂造成的冲击。

经济压力迫使欧洲央行调低其关键政策利率，将基准利率从原来的0.75%下调到至0.5%。欧洲央行行长德拉吉表示，为刺激银行扩大信贷投放，可能可以考虑对银行存放在欧洲央行的准备金存款，收取一定费用而不是支付利息。

在美国，FOMC表示会根据对经济的展望，调整目前每月850亿美元的购债计划。先前市场和联储的观察人士都主要集中在讨论联储何时减少购债计划的规模。

所有这些因素造就了股市的繁荣：无论是好消息还是坏消息，都是好消息。好消息还是好消息，坏消息意味着央行继续印钱。此外美国就业市场的良好消息，令主要股指创下历史高位。

不过尽管就业数据有所改善，但上月人均工作小时数下降0.4%。Liscio报告指出，U6失业率——包括兼职但希望寻找全职，或放弃寻找工作的人，从13.8%上升至13.9%，这是自去年7月以来首次上升。

可在泡沫中，这些“恼人的”细节往往被忽略。