猛赚狠赔 期货私募玩的是心跳

期货如果插上私募的翅膀会有怎样的表现?答案是，要么一冲上天，要么一败涂地。继银闰投资一周业绩翻番和凯丰基金两年八倍收益以后，四川文德资产又创造了期货私募净值一个月暴涨近两倍的业绩神话。而与此同时，部分期货私募产品的净值却已经跌破了0.10元。其中成立于2011年5月25日的产品智业一号，截至今年5月3日，净值只有0.0389元，跌幅逾96%。

风控把握能力起决定

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统计数据显示，深圳凯丰投资管理有限公司旗下的产品凯丰基金，成立于2010年9月，在不足三年时间内，净值从1元升到今年5月3日的13.02元。成立于今年3月6日的文德一号，表现就更为强劲，发行面值为1元，至5月6日净值已高达3.1472元，两个月净值增长214.72%。

而除了上述智业一号外，另两只期货私募基金产品，雏鹰1号基金和2号基金产品，均成立于去年9月18日，截至今年3月8日，净值只有0.0444元和0.1625元，其中在2月8日至3月8日的一个月时间内，净值分别下跌72.54%和71.92%。同样的市场，期货私募却取得完全不一样的业绩收入，除了他们在判断市场方向上有高有低外，对风控的把握能力应该说也是不一样的。

损失重源于止损放宽

做期货投资回撤是个重要指标，但到底允许多大的回撤才是最合理的，好像没有科学标准。棉花期货大亨林广茂最为业界津津乐道的投资经历是，在2010年一波堪称波澜壮阔的棉花行情中，林广茂坚持26个月，持仓棉花多头3万手赚220倍到13亿，2011年1亿元又反手做空棉花1万手再赚7亿，成功创造了600万资金从浮亏60%到20个亿的传奇。而在这期间，很多同行纷纷落马。林广茂说，自己操盘不但喜欢重仓，还允许60%的回撤。如果没有这种赌的心态，他成就不了期货大亨称号。对于投资期货市场的私募基金来说，一般均会设置一定止损线，如果净值1元的产品低于0.8元或0.6元，就会被强制清仓。但根据2012年有3只管理期货策略产品下跌幅度超过50%，有的甚至达到90%幅度看，投资者和管理者往往另有约定，可以修改合同修改止损线，这就是部分产品有时候净值甚至低于0.10元的原因。

好策略还须有铁纪律

据数据统计，全球管理期货CTA基金截至2012年底共有1175只活跃产品，截至2012年二季末CTA基金总资产规模达到3347亿美元，占对冲基金总规模的15%。近些年，以商品期货投资为主的商品交易顾问型对冲基金，在国内也开始慢慢兴起。从2011年开始，陆陆续续成立了一些期货私募，但在去年时关掉了不少。

在一些私募与资金对接交流会上，期货方常常打出“量化投资”牌。量化对冲真那么神奇吗?非也。对单边趋势交易者而言，赚钱时可能连翻几倍，亏钱时也许瞬间爆仓，这在商品期货领域司空见惯。因此，对趋势类产品亏损应该有警示、止损的约定。

总之，量化对冲只是一个降低风险的手段和工具，相较于传统方向型的权益类产品，在控制产品回撤和获取稳定收益方面具备较大优势，但它同样需要坚定的执行意志。目前对期货私募缺少客观的评价体系，也缺少估值投研机构，甚至对净值公布也缺乏公信力和权威监督。期货私募的发展还任重道远。

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