备受煎熬 “两线”附近藏玄机

“为了应对压力，一些阳光私募管理人往往会在产品净值处于预警线或0.95元左右的时候，进行一些非常规操作。”有阳光私募人士透露。

所谓清盘线，一般在0.65-0.85元左右。目前每只阳光私募产品对清盘条款规定各有不同，从已设置止损线的非结构化私募产品来看，止损的要求一般在净值0.5-0.8元之间，而结构化私募产品的止损线会高些，业内一般将净值0.7元当成清盘警戒线。一位阳光私募投资总监表示，规定清盘线，一方面可以更好控制住风险，保证持有人的利益，另一方面，也会让管理人畏首畏尾。

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在低迷的市场打击下，继2011年“非正常死亡”数量突破百只之后，阳光私募2012年更是雪上加霜。除去正常清算的阳光私募外，提前清算者超过110只。为了存活下去，一些新发阳光私募将止损线设定为0.5元。一些亏损严重的老私募基金通过召开持有人大会的形式，调低止损线，甚至取消止损线。此外，更有一些在“生死线”上徘徊者使出浑身解数。

华南一民间出身的阳光私募基金经理曾在2010年发行过一只产品，这也是其目前唯一的产品。去年11月份，由于市场持续调整，该产品的业绩一度跌至0.75元左右。迫于清盘压力，该阳光私募基金经理唯有大幅度斩仓，通过降低仓位，来保证净值稳定在0.7元以上，以避免基金净值跌至清盘线。不过，这一操作却让他再次错过去年底的行情。

被迫砍仓的行为在银行渠道客户为主的阳光私募产品中表现得更加明显。银行渠道的客户以稳健为主，在产品净值下跌超过10%时就开始给投资经理施加压力，超过20%就赎回产品，这就迫使阳光私募基金经理在临界点的时候，被迫砍仓。

此外，0.95元左右也是一条微妙的“预警线”。过去数年，市场持续调整，阳光私募产品也屡屡跌破净值，这对于投资人而言，无疑备受煎熬。近期随着市场的部分反弹，一些原本在0.8元左右的阳光私募产品强力反弹至净值附近。但让阳光私募烦恼的是，冲回1元以上后，遭遇“尴尬”的赎回烦恼。如深圳一规模在10亿元左右的阳光私募去年业绩虽然不错，所管理的产品全部重新回到面值以上，但仍然面临赎回压力。最为严重的是，深圳一成立于2008年的阳光私募，其成立时委托人为31名，均为自然人投资者，首募4206万份，去年该产品份额被赎回八成。无奈之下，信托公司已与投资顾问解除合同，自行管理。

对此，有业内人士表示，与公募基金类似，阳光私募也会遭遇面值“魔咒”。尤其是前期亏损的产品，一旦净值接近面值或超过面值，就会引发投资人的赎回潮。面对这种状况，有规模在5亿元左右的阳光私募机构总经理告诉中国证券报记者，“有时候为了缓冲赎回的压力，在没有办法的时候，只能将净值稳定在0.95元以下，以保住现有规模。待合适的时候，一鼓作气把业绩冲上去。”

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