期货资管投资策略逐渐现分化趋势

每家期货公司资管规模不同，客户层次也不一样，因此各家期货公司使用的策略差异化很大。

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在一定的风险下，能取得多少收益率成为期货资管产品能否成功募集的关键。而资管产品投资策略直接与收益率挂钩。

据记者对26家具有期货资管业务资格公司的调查，目前期货公司资管产品主要使用三种策略：量化策略、主观交易策略和套利策略。这与期货日报半年前的调查存在差异，当时大部分期货公司都信誓旦旦地称，交易将以量化策略为主。

目前资管采用一对一模式，并且投资者风险偏好不同，因此，可以根据投资者个性化需求设计出不同的投资产品。国泰君安期货资管部负责人寿益农表示：“客户需要哪一种就选择哪一种。国泰君安期货资管部目前共发行了5个产品，策略比较分散，有投农产品、黄金的和宏观对冲的。”

每个期货公司资管规模不同，客户层次也不一样，因此各个期货公司使用的策略差异化很大。

记者调查发现，大部分期货资管有参与量化交易。据中国期货业协会关于期货公司资产管理业务的公开信息，共有8家期货公司以“量化策略”作为主策略，分别是：广发期货、海通期货、万达期货、中粮期货、中证期货、光大期货、弘业期货和国贸期货。而每家期货公司量化交易策略各有特点：国贸期货是多策略多周期多品种量化策略，弘业期货则是量价与技术指标分析为主的系统化交易策略，万达期货是量化对冲策略，中证期货和广发期货是量化对冲，但都辅上了人工交易的策略，更倾向于次高频和套利。

各种策略均有利弊，量化策略也会产生一些不可避免的问题。一旦行情出现振荡，很多量化策略无法规避。“悍马定理”创始人冯正平认为，造成这种现象的主要原因，是国内量化投资策略90%使用的是线性策略，以突破策略为主。据他统计，一段时间内很多策略都会出现产品净值下跌现象。

上海一家券商系期货公司资管部负责人近期就遇到这样的问题。他告诉期货日报记者，他们使用的几乎都是量化交易策略，目前收益率是17%，半年以来峰值是27%，资金回撤的主要原因是这段时间行情比较“纠结”。

近期一些主观交易策略就规避了这样的损失。以鲁证2号为例，此产品采用主观交易策略，发行至今收益率为21%。另外，鲁证期货此产品的规范性也值得借鉴。鲁证期货的主观交易策略参考了证券公司和基金公司的做法。“我们有一个投资决策委员会，有一个投资决策小组，经过充分的论证，再上报公司层面，流程很严格。”该负责人说。

基于种种原因，有些期货公司暂时并未使用量化策略。

中信建投期货资管部的负责人告诉记者，他们不会首先使用量化策略，因为量化的业绩都是使用历史数据推演出来，或者小规模资金操作取得的，能否在大资金产品上实现，还不确定。骏胜资产管理公司量化投资经理汤池说：“程序化交易会产生滑点，而滑点直接跟资金规模挂钩，所以实际交易情况跟模拟情况不相吻合”。大地期货的产品使用的是“对冲+单边”策略，而非程序化策略。还有一类公司，为了追求规模效应只使用套利策略。

其余的期货公司更倾向于混合型投资策略。中国国际期货目前已经发行了十几只产品，主要策略包括趋势跟踪、套利、量化等。华泰长城期货资管部发行的两款产品，分别使用了投机和套利策略。东证期货资管部使用的策略一个是基于基本面的套利，另一个是趋势性策略。

当然，策略不同决定了收益率不同。主要做套利的鲁证1号收益率是4.5%，东证期货目前两个产品收益率在10%左右，而国际期货的大部分产品收益率为20%。