德宏股份(603701)：车用交流发电机龙头，等待行业复苏

　　公司的主营业务为车用交流发电机的研发、生产、销售和相关技术服务，经过多年的经营和发展，公司在商用车配套发电机市场形成综合优势，在规模、技术上均处于国内同行业领先地位。公司收入来源主要来自于主机配套市场，并在保持商用车领域竞争优势的同时进行产品创新。公司近年来开始尝试进入乘用车市场，公司将依托自身在商用车用交流发电机领域的技术优势与客户基础，进一步开拓乘用车市场。

　　车用交流发电机是将车用发动机所产生的机械能转化为电能的装置，是汽车的主要电源和车用发动机的关键零部件之一。其功用是当发动机正常运转时，向车载用电设备包括汽车电子控制装置、照明及信号装置以及其他辅助电器等提供持续、稳定的电能，同时向蓄电池充电。车用交流发电机市场已经接近成熟，未来产品销量与汽车市场增速基本同步。

　　根据中汽协的预测，2016 年商用车市场预计下滑，但幅度将较2015年-9%有所收窄。因此，德宏未来业绩成长主要依赖于市场份额扩张，包括现有核心客户如江铃汽车、福田康明斯的市场份额扩张，在国内乘用车发动机市场以及国外发动机市场的拓展。我们认为公司最快成长期已经过去。

　　财务体检一季度排名2514;财务金牛一季度排名759;财务传统一季度排名402

　　个股估值：低估

　　流通市值：16亿 总股本：0.7亿

　　投资评级的说明：

　　五星级：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨 幅 20%以上;

　　四星级：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间;

　　三星级：预期未来6个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%～10%.