券商12份研报强推乐视网 机构连抛5亿元

伴随6月19日中午2万台乐视超级TV即将预约出售，一场智能电视领域的低价战正蓄势待发。

凭借高性能硬件和低廉价格，乐视网(300104.SZ)首度跨界进军。“对我们肯定会有冲击。”一位TCL区域销售经理表示，但其强调，每个电视品牌都有自己的特点，最终要看能否被市场认可。

而作为乐视网年内主打产品，超级TV的推出也成为机构关注重点，自5月7日产品发布消息推出至今，有12家券商出具研究报告，其中8家给出买入、增持或推荐评级。

券商研报推波助澜下，乐视网股价自5月初以来持续上攻，至5月21日盘中最高48.27元，月累计最高涨幅已达36.35%，其后虽随大盘走低有所调整，但除权除息后三个交易日累计涨幅仍高达14.14%。

不过，凶猛走势下，前期踊跃扫货的机构资金或已悄然计划出逃。龙虎榜显示，自5月7日超级TV消息一出，5月9日、5月14日、6月6日，机构一改往日买多卖少转而大笔出货，三交易日机构卖出金额高达52699.04万元，而同期买入金额仅为19491.26亿元。

低价战剑指“广告”收入

资料显示，乐视网本次推出规格为60英寸、39英寸的两款液晶智能电视，由富士通打造，辅以夏普十代线液晶面板、高通骁龙芯片，但同期售价分别只有6999+490元(四核)和1999+490元(两核)，创同类产品价格最低。

超级TV的低价与其盈利模式紧密相关。据乐视网董事长贾跃亭介绍，超级TV盈利渠道包括电视固件、内容收入、广告收入和Letv Store的软件分账收入。

不同于传统电视制造商，固件收入并非乐视超级TV首要盈利来源，而是作为实现内容、广告、软件分账收入的载体，由此乐视超级TV可以大幅压缩固价利润以“低价”换取销量，以带动后三者营业收入的扩大。

“我们在初期定价和初期的成本几乎是持平的，所以初期毛利非常低，只有通过大量的销售，然后成本能够有一定的下降之后，才会产生毛利，至于毛利能够产生多少，这和我们的量是密切相关的。”贾跃亭指出。

而对富士通来说，亦需通过超级TV的量产，来释放控股液晶电视生产线产能。

“富士康与乐视合作一方面希望通过扩量以分摊生产线单位成本，另一方面也希望借此开拓60、70英寸大尺寸电视市场。乐视在正版内容积累、网络营销上有充足优势，是互补合作选择。这也是超级电视能做到低价的重要原因。”国泰君安传媒行业研究员高辉分析。

而后三项收入中，广告收入被视为乐视TV盈利主要来源。

据2012年年报显示，乐视网品牌实现广告收入41934.78万元，比去年同期增长267.60%。今年一季度，在乐视盒子热销带动下，乐视网广告收入再度同比大幅增长142%至1.48亿元。

但超级TV能带来多少广告仍是未知数，这显然需规模销售带动。

贾跃亭在发布会上回应称，“超级电视包括盒子能够达到百万级的量的话，就可显现出较大广告价值，因为我们广告展现力和广告的效果要比电视好很多。”

而记者获悉，从去年12月19日开始销售，截至5月3日，售价低廉的乐视盒子前三期的销售数据为15万台。但购买售价仅为几百元的乐视盒子消费群，是否依然会青睐售价6000多的超级TV，显然有待观察。

资金链紧绷

尽管低价策略对传统渠道和传统品牌造成压力，但有业内人士向记者表示，低价并不是超级TV永恒竞争力，伴随智能电视市场准入者增多，主流电视制造商也会争相采取低成本吸引购买者。

此外，相比乐视超级TV仅有的60英寸和39英寸两种产品，传统电视厂商则凭借资本优势，大力布局32英寸、46英寸等多尺寸智能电视品种，弥补消费者不同需求。

与此相对应的是，乐视超级TV发布后仅一个月，联想就联手夏普推32英寸中低端智能电视新品，售价1999元起，直指乐视39英寸超级TV.

“应对(乐视超级TV)的措施肯定是会有的，虽然目前不方便透露，但降价等措施都是可以考虑的。”前述TCL区域销售经理也对记者表示。

“作为互联网产品服务商，超级TV目标群体主要为其前期互联网用户，在传统用户拓展方面并不占据优势。此外为节省销售费用，超级TV本次更采取单一官网销售渠道。相比之下，联想则大力进行渠道推广，联手京东商城首发，同时更加强渠道建设，同步拓展电商平台和线下店面。”前述业内人士向记者指出。

与此同时，电视产业的大笔前期投入也使乐视网本已紧绷的资金链雪上加霜。

4月2日，主营超级TV业务的乐视致新新一轮增资中，乐视网再度输血1亿元。其5月22日发布的风险公告中指出，截至一季度末，乐视网资产负债率已高达60.58%。同期，财务费用更暴涨215.95%至2278.44万元，长期借款也较同比陡然上涨5.34倍。

在超级电视销售风险和紧张现金流双重隐患下，自5月7日乐视网发布乐视超级TV产品后，机构资金获利出逃迹象明显。龙虎榜显示，乐视网5月9日、5月14日、6月6日三个异动日中，机构合计卖出金额高达52699.04万元，而同期买入金额仅为19491.26亿元。