主力出逃 10股节后需清仓

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鹏博士:短期、长期发展模式再梳理

投资要点:

年初推荐鹏博士以来，涨幅超过80%。我们仍然看好鹏博士未来发展，同时对其短期和长期发展模式进行再梳理。

短期发展势头良好，宽带收获期到来:

1，未来鹏博士在国内宽带市场份额将快速上升。目前公司在国内宽带市场份额约2%，电信等基础电信运营商份额高达85%，我们认为未来公司将凭借极大的价格优势和良好的服务营销优势及自身IDC业务协同优势快速的获得更大的市场份额。

2，长宽收获期到来。宽带投资具有典型的前高后低特点，反过来收益具有前低后高特点。因此长宽2010年前后营业利润率极低，但随着网络铺设的基本完成，新增折旧摊销费用较少，长宽营业利润率已经从10年的1.37%上升到12年14%。我们认为随着新增用户的快速增长，长宽营业利率将继续上升。

3、母公司经营情况开始显著好转。母公司前两年由于收购长宽和大规模开建IDC，费用高企，因此从11年三季度开始营业利润就开始逐步下滑，据我们测算，一季度母公司盈利已经恢复到12年二季度的3000万水平，暂时性盈利拐点出现说明公司在经营层面可能已经出现好转，而我们认为这种盈利的拐点是可以持续的，因为前期由于收购采取的激进的销售策略将逐渐温和，而且安防的坏账今年开始将大幅下降。

长期发展模式空间巨大:鹏博士的核心竞争力在于可以利用宽带领域的性价比优势快速的发展用户，在互联网领域，拥有大量的用户，那就是一个平台，可以直接将用户资源变现，不断的提升自有用户的ARPU值。我们认为鹏博士未来空间巨大:

1，进军互联网电视领域-平台公司的梦想。

2，申请移动业务转售牌照-全业务运营商的梦想。

3，同国家电网开展电网计费试点-新领域拓展的梦想。

预计13-15年EPS分别为0.39元、0.53元和0.71元，对应PE分别为28x、20x和15x，13年业绩确定性较强且长期发展空间巨大。

风险提示:运营商间竞争加剧；云计算研发风险与市场风险。