创业板沦为“套现板”不是好事

经历大涨20.65%的“红五月”之后，创业板出现调整迹象，端午节前收盘较其本轮行情的高点累计下跌约5.6%。市场人士普遍认为，创业板的调整与其沦为“套现板”有很大关系。

数据显示，随着创业板指数节节攀升，大小非减持之风日盛，高管尤其成为减持套现的主力。今年以来，355家创业板上市公司中，已有205家出现关键股东(大股东、董监高及持股比例在5%以上的股东)的持股变化，其中，整体呈减持方向的公司达188家。已发生的992起高管持股变动中，减持方向的达887起，减持总金额达71亿元。此外，创业板即将面临的解禁压力不小。6月至8月，创业板的解禁市值将分别达149亿元、141亿元和540亿元，总体高达830亿元。

创业板沦为“套现板”，根源在于大小非的持股成本偏低。今年以来的上涨行情中，创业板涌现出一批牛股，其原始股东的获利更为丰厚。以北京君正为例，2011年5月以43.80元发行，上市后因业绩变脸，股价长期处于破发状态。作为公司第三大股东的盈富泰克，去年12月13日通过大宗交易折价10%左右，以11元的价格减持了500万股。该减持价复权后连发行价的一半都不到。尽管盈富泰克的此次套现回报率较北京君正上市之初的近40倍“浮盈”大幅缩水，但仍取得十几倍的投资回报。今年以来的北京君正股价展开反弹，5月29日和30日连拉2个涨停，盈富泰克于30日以18.98元的涨停价减持20万股北京君正。盈富泰克还表示，不排除在未来12个月内继续转让其持有的北京君正股份的可能。

减持套现带来的暴富诱惑过大，不利于企业经营持续发展，影响到公司控股权和管理层的稳定，也有损于中小投资者的利益。面对高溢价发行带来十多倍乃至数十倍暴利，一些创业板公司的原始股东不再关注企业如何实现业绩增长，而是一心想着如何兑现上市带来的财富，如何编故事及炒题材来使“落袋为安”更顺当。对持股的高管来说，减持套现可实现的财富梦是其数年辛苦工作也难以换来的，有的甚至不惜以辞职作为套现的代价。

听任创业板沦为“套现板”，既有悖于保护中小投资者利益的政策主旨，也不利于市场的长期稳定发展。倘若一家公司上市后发生业绩变脸，净利润滑坡势头难止，大小非可以照赚不误并择机“拍屁股走人”，中小投资者又如何指望“咸鱼翻身”？对此，监管层有必要采取措施来维护市场公平，约束大小非肆意减持，更大程度上将其与中小股东的利益“捆绑”。即便是业绩增长不错的公司，考虑到其减持套现带给二级市场的压力，也应该在政策上“软硬兼施”，约束大小非不随意把股市当“提款机”。

建议从三方面来抑制创业板肆意套现，其一，政策上鼓励大小非长期持股。深圳证交所理事长陈东征此前提出，现行对限售股转让的规定，不论持有时间长短，应纳税所得额为转让所得扣除原值和合理税费的余额。建议逐步优化个人所得税政策，限售股期满后继续持有时间越长，实际税负就越低，以此来引导鼓励长期持有。其二，参照此次新股发行改革思路，限制业绩变脸及股价破发公司的大小非减持，延长持股锁定期，并要求一段时间内的减持价不得低于发行价。其三，鉴于目前锁定期偏短成为高管热衷减持的推手，可适当考虑延长非控股股东和非实际控制人所持股份的锁定期。