融资余额逼近3500亿“打新”盘活两融工具属性

如火如荼的“打新”热情正在助力融资余额迈向3500亿元关口。当“小散”抱怨“打新”收益比不上融资利率，“大户”正在利用融资融券套现“打新”。随着轰轰烈烈的“打新”潮起，一段时间以来，融资融券作为市值管理的工具功能也浮出水面。

小散：融资融券“打新”获利难

数据显示，截至1月17日，沪深两市融资融券余额为3522.91亿元，其中融资余额已经逼近3500亿元关口，达到3497.47亿元。从过往数据来看，融资余额基本摆脱去年四季度以来的滞胀情绪，稳步前进。考虑到IPO开闸消息释放以来，沪深指数一路下挫，融资余额同期的增幅就显得更加难能可贵。

这都离不开新股申购的热情。深交所融资融券信用交易账户可以用于参与新股申购的规定，让市场演绎出多个利用融资融券“打新”的攻略。最简单的是，将普通证券账户的股票卖出，留出资金申购新股，再通过信用证券账户融资买入回补市值。然而缺点也是显而易见。

“网上申购中签率基本维持在1.5%之内，按照首日涨幅100%来测算，持有100万市值的客户，打3只股，每只占用30万资金，中1只签也才赚3000元。而单只新股需要占用资金5天，以年化8.6%的利率来算，加上交易手续费，单次申购新股的综合成本要0.4%以上。如果担保物是50万，成本就要2000元。”上海某券商经纪业务部人士对《第一财经日报》记者称，测算的结果是，融资“打新”的收益低，且没有保障，还不如去买银行理财产品。

“原本持有100万市值的股票，卖掉50万，融资买入回补市值"打新"的应该没有。”长江证券某券商营业部负责人称，去年12月以来，指数一路下探，卖出意味着承受亏损，投资者很少做出这样的选择。

“技术流”的方式是根据新股发行时间，在T-3日将全部证券、资金转入信用证券账户，融资买入股票，提高仓位获得新股申购额度；T-1日卖券还款，全部股票变成现金；T日资金从融资融券的信用证券账户划回普通账户，申购新股。

“这种方式只需承受两天的融资利率，是可以节约"打新"成本，但是这种做法太孤注一掷了。”上述营业部人士表示，从投资者的角度考虑，比较可行的做法是以增量资金通过融资买入提高申购额度，顺势补仓。“股市不景气，投资者观望情绪弥漫，这样做的人也不多。”

“A股有活水注入，肯定是想"打新"，融资融券也是新工具，但是听营业部的工作人员介绍下来，成本高，风险大，已经断了这个念头。”投资者小张无奈表示。

大户：融资融券套现“打新”

新股发行提上日程以来，各券商营业部以融资融券“打新”为噱头，吸引到不少新开信用证券账户。然而询问的人多，操作的人少。以融资融券为工具“打新”，并不适合一般小散股民。这是否意味着融资融券对“打新”贡献不大呢？业内人士王伟(化名)向记者介绍了另一种操作手法。

“可以套用市值管理的办法为"打新"提供资金。”王伟称。他向记者讲述了这样一件实例，某上市公司想通过股权质押的方式获得一笔5亿的资金，召集了5家券商谈利率。“最低报价到了7.5%，但是该券商仍然没能获得这笔业务。因为另一家券商A虽然利率高一些，可是提出除了5亿的资金能够到位外，每个月还能返还上市公司两三万的"零花钱"。”

“其实券商A就是利用融资融券的方式给这家上市公司做了一个市值管理。”王伟称。所谓市值管理，是指公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。其涉及的金融方案工具众多，如并购重组、股权质押、回购等综合的投融资方案，股指期货、融资融券、大宗交易等证券交易方案。

具体操作是，券商A把该上市公司提供的股票转入信用证券账户充当担保物，获得授信额度，由券商A提供一部分券供交易人员在当天高点融券卖出，并在当天低点融资买入该证券，了结融券合约。多出的券就增厚了担保物，而达到300%的担保比例，该担保现金就可以自由取出。

“这样的操作可以多次进行，并且由于是滚动操作，"借新还旧"，还突破了融资融券6个月的时间限制，可以不断展期操作。”王伟表示。

对于资金体量大的投资者，这样的操作手法也可适用于“打新”：将投资者持有的股票市值转入信用账户，既提高申购额度，又可经操作转出现金，如果中签即可申购新股，如果不中签，也可继续操作套现。