昌九生化经营再陷困局 游资豪赌稀土注入

有涉稀“妖股”之称的昌九生化(600228.SH)再遭爆炒，4月涨幅达到惊人的59.39%，成为A股月度第一牛股。股价强悍表现的背后，市场揣测“稀土”注入可能提速。

“一季的业绩很糟糕，产能恢复有限。”昌九生化常务副总经理钟先平对《中国经营报》记者说，昌九生化这个壳资源已卖给了赣州方面，重组什么资产由他们确定，至于是否会注入稀土资产，“包括省长在内，全省知道这个情况的人不会超过5个人”。

不过，记者多方了解得知，赣州方面近期注入稀土资产的可能性不大。虽然昌九生化的控股股东已变更为赣州工业投资集团有限公司(赣州工投)，但赣州工投目前并不持有稀土股权。

记者在昌九生化江氨分公司见到，其部分生产线已经恢复，安监、消防、质检等部门正在对昌九生化的其他生产设备进行检测。昌九化肥(江西昌九化肥有限公司)也已经在4月设立，昌九生化现在所做的工作是“保壳”。

市场分析者称，昌九生化已陷入化肥业务盈利无望、稀土资产难以注入的两难境地，赣州工投的下一步动向将直接决定昌九生化的命运，而时间节点就在5月至6月之间。

“保壳”努力

公告数据显示，昌九生化一季度净利润为亏损3292万元，比上期增亏163万元，每股收益-0.114元。记者了解到，为尽快增加利润，已基本完成改制工作的昌九生化将主要精力投入到恢复生产之中。

记者进入昌九生化江氨分公司厂区后发现，车间的部分设备已开始运转，高耸的烟囱也冒出久违的白烟。实际上，让设备尽快运转的象征意义大于实际意义，赣州工投及昌九生化需要考虑的如避免再次“披星戴帽”。

数据显示，昌九生化2012年实现营业收入7.67亿元，同比下降21.27%，归属于上市公司股东的净利润-1.45亿元。如果今年还不能盈利，昌九生化将再次进入ST队列。

从2009年至今，昌九生化的主营业务未能摆脱持续亏损的命运。如果不是2011年政府输血1.6亿元的拯救，昌九生化或早已退市。2009年至2011年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-0.62亿元、-0.92亿元、-1.12亿元。

而今年一季度，昌九生化收入来源的“顶梁柱”、控股子公司昌九农科(江西昌九农科化工有限公司，昌九生化持股60%)由连续多年盈利变为亏损。

之前，公司下属江氨分公司、控股子公司昌九青苑和昌九昌昱等企业已经全面停产。记者查询得知，昌九昌昱目前沿处于未通过工商年检状态，最新年检年度是2011年。

昌九生化常务副总经理、昌九农科董事长钟先平对记者说，昌九农科一季度业绩比较糟，而这样的情况还将持续。目前，昌九生化江氨分公司部分生产线复产，有部分还在检测。

实际上，子公司昌九化肥曾一度被视为上市公司摆脱退市的救命稻草。

资料显示，昌九化肥注册资金为一亿元，由昌九生化、郑西欧、黄晓榕和赣州鸿昱化工有限公司(赣州鸿昱)合资组建。其中，昌九生化以江氨分公司设备估价5000万元入股，占昌九化肥总股本的50%。

消息人士透露，“赣州鸿昱已在3月26日核准设立，其注册地址为赣州市黄屋坪路25号，与赣州工投的注册地相同。作为昌九生化引进的战略投资者，赣州鸿昱得到赣州工投的支持。”

“豪赌”重组

记者了解到，强力推进企业改制、让赣州工投顺利进入正是江西省政府决策者对昌九生化的又一次“拯救”行动。

昌九集团总经理宋建平曾在一次内部会议上称，“如果昌九集团破产，之前江西省政府、省国资委等方面的努力将付之东流。”同时，赣州工投若不能顺利实施重组，昌九生化净资产难以扭亏，在2013年将重新“披星”，2014年彻底退市。

虽然赣州工投在接盘昌九生化的前夜剥了稀土业务，赣州方面也一再声称没有注入稀土资产的考虑，但赣州稀土借壳昌九生化之路并没有被堵死。

按照消息人士描绘的路径，赣州工投先行将化工业务从上市公司分离出来，昌九集团成为赣州工投下属集团公司，而赣州工投则通过转股、定增等方式置入稀土资产。

不过，另有消息人士指出，“阻碍稀土资产注入的因素很多，其中一个硬伤是新任董事长姚伟彪。姚曾经担任过赣州稀土的副董事长，如果昌九生化注入稀土资产，按照回避原则，姚不能在昌九生化任职，所以姚的任职实际上堵死了赣州稀土的借壳之路。”

资料显示，姚伟彪原为江西国控(江西省国有企业资产经营控股有限公司)党委委员、副总经理。2012年6月，江西国控将其持有的昌九集团85.4029%股权转给赣州工投，后者通过昌九集团持有昌九生化6198万股(占总股本的25.6837%)，成为昌九生化的间接控股股东。

昌九集团目前已完成投股股东变更的程序，下一步将是变更地址及其他事项。

昌九生化常务副总经理钟先平向记者表示，昌九生化这个壳资源已被赣州工投买走，江氨分公司、昌九农科等化工业务是留在上市公司还是剥离出来，本人还不知情。

实际上，昌九生化的资产重组之路并非只能选择一路向“稀”。

赣州市已将氟化工产业列为赣州市的支柱产业之一并大力培育，仅华星集团在赣州的氟化工基地项目的总投资就高达50亿元，赣州的氟化工及盐化工产业同样有较强的盈利前景。

昌九生化重组注入其他化工资产的可能性同样存在。之前有消息指出，赣州工投也在着手设立化工板块事项，并讨论了化工产业发展及拟注入资产的相关问题，并称“赣州稀土集团董事长黄光惠列席了相关会议”。

尽管昌九生化重组存在多种可能，但投资者仍看重昌九生化的“稀土注入预期”。在这一强烈预期之下，昌九生化的股价表现异常抢眼。

在“五一”节前的几个交易日中，昌九生化股价一度攀升到39.29元/股的高位，4月份的涨幅达59.39%，顺利登上“月度第一牛股”宝座。

但在“五一”节后的一个交易日，昌九生化一路下行，由34.60元/股开盘，至33.07元收盘，跌幅达7.42%。

分析人士称，在进入4月份后，由于接近昌九生化春节后发布的“三个月不重组”公告的时间节点，加之中央已组建的五大稀土集团中包括赣州稀土集团，在昌九生化公布重组方案之前，游资“豪赌”昌九生化将启动稀土注入。