融资渠道打通助推规模突破

　　逢低必抄秘笈：绝佳买线(红色)高起的时候，并且发出必买提示。在高企在上方转折对应的日子之后，注意是高起后转折下来的日子左右最好。

　　对于逢低必抄的，紫色窗，紫色方块，属于变盘窗。配合必买和转折线高起，就是买入配置变盘机会。其他时间一般是提示变盘的意思。需要自行把握股价高低阶段。变盘提示总是需要操作的。这是要选择中线方向，而不是观望。

　　黄色笑脸表示必买信号;蓝色柱表示抄底信号。

　　业绩回顾：由于去年7 月收购海航香港引起公司合并报表范围变化，公司2013 年一季度同比收入和利润增幅较大。抛开上述因素，公司天津渤海、皖江租赁和海航香港三家租赁业务平台中，海航香港业绩相对突出，从固定资产口径分析新增10 亿元的飞机经营租赁规模;皖江租赁是2012 年一季度正式运营，2013 年一季度租赁规模同比增速较快;但天津渤海母公司的规模增长和业绩略为逊色，我们分析和一季度相关部门对地方融资平台的规范有关。和财务公司、信托公司、金融租赁公司等非银金融机构比较，内资融资租赁公司是年初四部委463 号文件中唯一没有被点名的企业类别，因此，公司作为内资租赁企业，在规范地方融资平台中是机会大于制约的。可以预见，在463 号文影响逐步弱化后，随着公司工作重心逐步由资产整合转移到内生式增长上，天津渤海母公司的经营将明显好转。

　　发展展望：公司2013 年融资成本将有所下降，预计全年融资规模和净利润可实现同步高增长：(1) 公司2012 年的主要融资渠道是银行贷款，受信贷政策影响，公司2012 年融资成本较高，部分项目甚至达到9%的成本，而公司的融资租赁领域以基础设施为主，尽管风险小但收益率较低，导致公司2012 年利差较低，约在1.5%-2%的水平。2013 年，公司上市融资渠道打通，可以通过发公司债、资产证券化等多种途径获得资金。此外，2013 年皖江金融租赁有望通过银行间市场拆借获得资金，这都将降低公司融资成本，扩大利差水平。(2) 公司近期引进海航集团飞机事务部的任总加盟公司担任副总，从人事动向预计，我们认为公司有可能开拓飞机融资租赁业务。从同业竞争角度考虑，预计公司的飞机租赁业务应当是以海航外部的境内飞机租赁业务为主，目前国内飞机租赁需求旺盛，如果公司参与飞机融资租赁领域，相信能带来公司租赁规模和业绩的提升。(3) 2013 年规模有望增长70%：公司拟发行35 亿元的公司债，不考虑公司资产证券化所能释放的资金量，按目前公司4.2 倍的杠杆计算预计能配比150亿元的租赁规模，加上公司2012年年底的租赁规模余额(天津渤海+皖江租赁)180亿元，预计公司2013年的融资租赁能达到330亿元。(皖江金融租赁目前项目储备丰富，加上公司可能开拓飞机融资租赁的预期，项目应该不成问题。)(4) 2013年业绩有望同步规模增长：天津渤海和皖江租赁方面，2013年融资成本会下降，利差会提升;海航香港方面，2013年海航集团承诺归属于公司的净利润是4267万美元，比2012年的2222万美元增长92%。