上半年业绩符合预期，阿里盒子助推互联网电视业务

　　长线是金，为了更加清晰的表达上涨和下跌。用短线主力，中线主力，长线主力作为图示。短线主力最粗，中线主力其次，长线主力最细。

　　用法：短线主力，红色线段部分提示做多，绿色提示短线风险，黄色观望。中线主力部分，红色线段部分提示中线做多，黄色提示观望，绿色提示中线风险，做空阶段。长线主力，红色线段部分提示做多，黄色部分提示观望，绿色提示风险，做空阶段。

　　风险控制级别来说，策略长线大于中线，大于短线。例如三线都是绿色阶段是最大风险阶段。三线都是红色阶段，是最大收益阶段，傻瓜都能赚钱的时候。对于中线和长线都是绿色，短线是红色阶段，要拿的起放的下。

　　上半年增速符合预期，全年完成业绩承诺无忧。根据我们了解的情况，预计公司1-6月份净利润同比增长将达到46%，符合4月份业绩预告中净利润增速40%-50%的预测。从公司当前的经营情况及业务发展来看，完成上市时2013年实现净利润22,855万元的业绩承诺基本无忧。我们注意到2012年年报中和2013年一季报中公司都存在较高比例的非经常性损益，但由于这部分收入大多为数字化整转或网络改造相关的国家专项补贴，与业务开展的关联性很强，因此具有较高的稳定性和可持续性。

　　有线电视发展趋缓，未来需看省网整合。目前杭州地区的数字电视普及率已经很高，公司2012的有线电视用户数为242万，比2011年增长3%，反映在收入上就是公司去年基于有线电视基础包的视听费收入仅有7.99%的个位数增长，事实上公司过去三年传统业务的复合增速也不足8%。未来要实现有线电视业务的增长重点还在“一省一网”的省网整合方面，目前浙江华数旗下除宁波外的嘉兴、丽水等六地市已基本签署框架协议 有望在明年年底前完成资本整合，一旦省网资源成功置入上市公司将至少为公司带来每年4500万的净利润增长。

　　互动电视发展迅速，今后还要更大潜力。在认识到传统有线电视业务发展局限的情况下，公司借助杭州地区网络双向化改造程度高的优势，早在2005年就开展了互动电视业务，并成功开创杭州模式，通过“内容输出”与提供播控平台与外省市广电运营商按用户收入分成(不含基础包)方式在全国范围内实现推广。目前公司已基本完成了省外区域覆盖布局，特别在中西部地区进展十分顺利。在成功打破地域限制，实现全国布局后，如果进一步加强业务纵深发展，公司互动电视用户规模增长潜力将十分巨大。不过眼下公司的互动电视收入还主要来自于视频点播，我们认为未来随着电视平台增值服务的逐渐丰富和用户习惯的改变，互动电视业务还有更大的发展潜力。

　　与阿里巴巴合作有利于互联网电视的快速推广。公司在互联网电视方面起步较早，不但拥有相对稀缺的互联网电视牌照(全国仅7张)，还拥有自己的内容播控平台和彩虹BOX机顶盒，具备了开展互联网电视业务的条件。但此前公司更多是通过与互联网电视一体机厂家合作，采用置入播控平台的方式推广互联网电视，而自主开发的彩虹BOX推广力度很弱，与小米盒子、乐视盒子等产品市场份额差距巨大。我们认为这与公司缺乏全国性的销售渠道和网络运营经验有关，目前省外互动电视的推广也是借助于当地的广电运营商。公司之前与阿里巴巴和PPTV一直均有合作，此次联合阿里巴巴推出机顶盒也并不意外。我们认为，阿里巴巴在互联网领域良好的知名度和丰富的网络运营经验都对互联网电视业务的推广大有助益，特别是阿里巴巴的IDC及CDN资源不但能提供更好的客户体验，还会有效减少公司的资金投入。此外，我们也十分看重阿里巴巴在网络购物、电子支付平台方面的优势，如果此次握有互联网电视牌照的华数传媒能充分发挥自身灵活性，与之实现深度合作，则在互联网电视的付费方式、增值业务扩展及商业模式探索方面或将取得新的突破，从而极大的推进行业的发展。