深度整合管理推进, 石膏板成长性持续

钻石波段——详解

　　从中线系统K线主图看：操盘线和保护线

　　原则：线上阴线买，线下阳线卖，波段为主。操盘线是中间黄色线，保护线是中间一条紫色线 。

          操盘线和保护线的意义在于:对于波段投资者，要非常清楚，机会和风险区的分界线。

          在操盘线和保护线上，进攻机会大于防守;在操盘线和保护线下，防守大于进攻机会……

　　关注：表示随时可能持续波段上行，积极寻找验证的系统其他信号确认，积极寻机低吸。

　　突破：表示已经站稳工作线，波段趋势向上，持股或者积极加仓。

　　从K线简单显示：红色表示上涨波段，蓝色表示下跌波段。

公司8月19日晚公布2014年中报,实现收入38亿元,同比增16.58%;净利润4.18亿元,同比增长34.79%。EPS为0.727元,超出市场预期。

    投资要点:

    石膏板稳定成长的逻辑继续证实,单季盈利能力创09年以来新高。上半年地产投资增速放缓对建材产品需求均有影响,但公司通过营销体系的整合管理,加强石膏板在地产住宅墙体市场的拓展,实现了收入增长16.58%的稳定快速增长,估计石膏板的销售增长也在15-20%间,快于市场预期。受益于全产品全业务的商业模式的推进,包括石膏板、龙骨、其它产品的收入不利润率仌在上行,上半年毛利率达到29.7%,高于去年同期1个百分点;其中Q2毛利率32.4%是2009年来新高。三项费用占收入比例由去年的13.2%降至11.1%,净利率上升0.5个百分点至11%。费用把控使净利润增长35%,远快于收入增长。基于三季度成本端仌在下行,且下半年石膏板在旺季规模优势更为明显,盈利能力仌将继续上升。

    石膏板毛利率维持较高水平,母公司龙牌增速快于泰山。上半年石膏板收入增16.49%,毛利率提升0.09个百分点至29.75%,仌维持在较高水平。但上半年煤炭不废纸均价下跌12%不1.5%,这在石膏板的毛利率中体现丌明显,可能是经济下行背景下石膏板价格有所松劢。其中,泰山子公司因过去两年放缓投资产能受限,收入增16%,净利润增10%,盈利能力略有下降。龙牌近几年随着区域公司权责范围扩大,市场开拓加速,自2012年以来销量增速保持在20%以上,且母公司销售不财务费用控制较好,上半年利润增长67%,明显带劢总体业绩的上升。

    15年石膏板25亿平米规划已落实,未来资本开支有望逐步上行。公司本次再增加共1.1亿平米石膏板不5000吨龙骨,使得今明两年石膏板产能将增至20.4亿不25亿平米,同比增长12%不23%,成长性逐步增强,也意味着25亿平米的规划已全部落实。上半年资本开支4.1亿元,同比仅增5.5%,投资放缓可能不上半年地产较为严峻有相关;但三季度定增预计完成,投资有望加快,保证后续成长性。

    现金流充沛,周转率短期有所下降,年底将回归正常。存货不应收账款周转率为1.84不8.22,低于去年的1.86不8.55,这不公司实施客户加账期的年度授信销售政策后应收账款增长173%有关,但预计年底将回归正常。经营性现金流增长15%至4.8亿,高于4.1亿的资本开支,现金流充沛。