国九条为散户出头 六大亮点酝酿新一轮牛市？

　　“六大亮点”酝酿新一轮牛市？

　　“国九条”提出引入退市保险机制、研究建立“以股代息”制度等，旨在保护投资者

　　国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见日前正式对外发布。

　　意见表示，中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体，但处于信息弱势地位，抗风险能力和自我保护能力较弱，合法权益容易受到侵害。维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重，关系广大人民群众切身利益，是资本市场持续健康发展的基础。

　　意见提出，上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺。对不履行分红承诺的上市公司，要记入诚信档案，未达到整改要求的不得进行再融资。独立董事及相关中介机构应当对利润分配政策是否损害中小投资者合法权益发表明确意见。

　　意见明确表示，研究建立公开发行公司债券的偿债基金制度。上市公司退市引入保险机制，在有关责任保险中增加退市保险附加条款。健全证券中介机构职业保险制度。研究实行证券发行保荐质保金制度和上市公司违规风险准备金制度。

　　对中小投资者的司法救济问题，意见提出，优化中小投资者依法维权程序，降低维权成本。健全适应资本市场中小投资者民事侵权赔偿特点的救济维权工作机制。推动完善破产清偿中保护投资者的措施。

　　意见表示，加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综合保护体系，实现中小投资者保护工作常态化、规范化和制度化。证券监管部门、自律组织以及市场经营主体应当健全组织机构和工作制度，加大资源投入，完善基础设施，畅通与中小投资者的沟通渠道。证券监管部门建立中小投资者合法权益保障检查制度与评估评价体系，并将其作为日常监管和行政许可申请审核的重要依据。

　　解读6大亮点

　　1.

　　公司不分红未达

　　整改要求不得再融资

　　现状：A股上市公司向来以“铁公鸡”著称，被投资者指责只知圈钱不知回报。据统计，2001至2011年，我国上市公司现金分红占净利润的比例为25.3%，而境外成熟市场通常在40%左右。2006年以来，上市公司平均年化股息率只有1%左右。由于缺乏长期稳定回报，投资者往往选择投机来博取收益，这已经成为A股市场一大弊病。

　　点评：在分红文化欠缺的背景下，以政策引导鼓励上市公司分红实为必须之举。把分红与监管挂钩，唯有如此，上市公司才有动力和约束力去让投资者分享业绩增长，进而逐渐形成整个市场的分红文化，投资者才能获得可预期的稳定收益。

　　2.

　　变“用脚投票”

　　为“用手投票”

　　现状：虽然身为股东，但由于持股比例低，中小投资者的意见难以得到充分表达，很难行使股东权利。调查显示，85%的中小投资者不知道有哪些权利、如何行权和维权，只有2%的中小投资者能够读懂上市公司披露的财务信息，近3年股东大会网络投票股东平均参与率不到0.25%。

　　点评：一系列制度让中小投资者可以充分行使股东权利，改变之前“用脚投票”的状况，实现“用手投票”。配套以网络投票、不设最低持股比例限制等具体举措，中小投资者的意见将在公司治理中得到充分体现。

　　3.

　　明确建立跨市场交易

　　产品信息披露机制

　　现状：今年8月，光大证券(601788)“乌龙事件”将我国资本市场跨市场信息披露的问题暴露无遗，这一制度性欠缺给光大证券从事跨市场内幕交易带来可乘之机。

　　点评：随着我国衍生品市场的发展，横跨期货市场和股票市场的交易越来越多，对跨市场监管提出了迫切要求，充分而及时的信息披露是杜绝部分机构利用跨市场交易谋取非法收益的必要手段，也是保护中小投资者权益的新要求。

　　4.

　　健全中小投资者民事

　　侵权赔偿救济维权机制

　　现状：很多内幕交易、欺诈发行等违法违规案件中，中小投资者是首当其冲的受害者。但是，由于先天的弱势地位和制度缺失，中小投资者在自身权利受到侵犯时往往很难维权。

　　点评：今年5月，在万福生科(300268)案中，作为保荐机构的平安证券主动宣布拿出3亿元，成立“万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金”弥补因该虚假陈述事件给股民带来的损失。此举创下了A股市场首个以第三方责任人为虚假陈述对股民进行民事赔偿的案例。随着相关机制的确立，中小投资者的维权渠道将更多。

　　5.

　　引入退市保险和保荐质保金制度

　　现状：发行上市和退市是股市“一进一出”最为重要的两个关口。目前，很多企业IPO过度包装甚至造假，上市后业绩变脸，投资者受损严重。在退出环节，上市公司退市意味着其股票价值归零，蕴涵较大的社会风险，退市制度因此迟迟未能落到实处。

　　点评：退市保险将使退市再无后顾之忧，而保荐质保金制度将让保荐机构谨慎推荐企业上市，降低造假冲动，对投资者更加负责。

　　6.

　　中小投资者将有

　　公益性专门维权机构

　　现状：在我国资本市场上，中小投资者无论是人数、交易量占比都很高，但由于单个持股比例低，很难形成强有力的力量，相对于机构和大股东处于弱势。

　　点评：探索建立中小投资者自律组织和公益性维权组织，向中小投资者提供救济援助。充分发挥期货证券专业律师的作用，鼓励和支持律师为中小投资者提供公益性法律援助。这些举措将把中小投资者从孤立无援的状态下解放出来，让中小投资者保护工作真正实现常态化、规范化和制度化。

　　专家连线

　　可以稳定市场

　　“从深层意义上来说，此举是为提振投资者信心，引导民间资本回归资本市场，从而注入实体经济。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新解读道。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，提出健全中小投资者赔偿机制尤其是退市保险意义重大，此外研究建立“以股代息”制度，丰富股利分配方式是亮点，“其意义不亚于前”国九条“”。

　　李大霄接受本报记者采访时表示，《意见》最大的亮点在于优化投资回报机制以及健全中小投资者赔偿机制，“提出上市公司退市要引入保险机制，这一点对于保护投资权益非常重要。”

　　“需要关注的是《意见》由国务院发布而不是证监会，这说明它针对的不仅仅是股市，而是整个资本市场。”董登新认为，深层次的含义在于提振投资者信心，让民间资本回归资本市场，从而注入实体经济。

　　“《意见》的发布对象是各省级政府及部委，这是一个政策导向，将中小投资者合法权益保护工作上升到战略高度。”董登新表示。

　　市场分析认为，2004年的“老国九条”是孵化始于2006年超级大牛市的“重要基因”，此次的新国九条，能否酝酿新一轮牛市？

　　“可以确定的是，《意见》可提升投资者信心，在股市年尾较弱时出台，可以起到稳定市场的作用。”李大霄表示。（长江商报 曾茜）

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