中兴通讯初春乍寒时最是好时机

　　内外管理结合实现全年扭亏，向上发展态势明显

　　公司预计13年净利润12-15亿元，同比上升142.24%-152.80%，在12年亏损28.41亿元后实现扭亏。我们认为，预告业绩略超市场预期。对外，公司在13年逐步消化完11年海外扩张时的低毛利率和亏损订单后，通过严格控制订单，综合毛利率逐季稳步提升；对内，公司加强费用管控，提高效率，实现经营活动现金流为正，预计全年三费总额较12年明显下降，并剥离了一些关联子公司。全球电信设备市场还未走出低谷，但公司已明显表现出向上的发展态势。

　　国内4G市场表现优异，已为未来发展打下良好基础

　　目前全球通信网络建设的重点在4G网络，我国的4G网络规模建设于13年下半年启动，并将是14年全球4G投资中最大的单一市场。公司在13年中国移动和中国电信的4G主设备集采中份额均为第1(分别为26.5%及38%)，总份额第1，并远高于第2名，预计在近期中国联通 4G设备集采中也将取得不错的成绩。根据目前情况看，中国移动和中国电信将是近两年最主要的4G建设投资方，公司份额优势已打下良好基础，将成为上市公司中未来国内4G建设受益最大的设备公司。在全球4G LTE新增市场分额近20%(设备厂商中增速最快)，通过拥有LTE TDD/FDD混合组网的技术优势，也有望在未来国际市场中获得较好表现。

　　手机业务迎来发展机遇

　　公司已成为全球出货量前5的手机生产商，公司调整手机部门领导，加强渠道销售能力(近期和京东商场达成战略合作)，目标14年智能手机出货量达到6000万只(预计13年智能机出货量3800万只左右)。我们认为，14年下半年4G手机市场将迎来爆发期，公司在手机器件供应链中具有优势，新推出的高端品牌逐步为市场接受，未来手机业务将成为公司新的看点。

　　盈利预测和评级

　　公司业绩预告全年实现扭亏，净利润同比大幅增长，略好于市场预期。由于13年国内运营商投资节奏慢于正常年份，影响公司收入确认，我们调整公司盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.80元和1.08元。4G网络建设推动通信设备行业进入景气周期，是运营商14年投资增长最快的部分，公司在中移动和中电信4G主设备招标中的优异成绩，将为14年4G全面建设打下良好基础。此外，11年海外低毛利和亏损订单消化完后，公司已甩下历史包袱，14年得以轻装上阵。

　　我们认为公司13年通过外控订单盈利能力，内控管理效率及费用支出，综合管理能力明显提高，业绩已走出低谷，14年业绩增长确定性强。目前股价已低于股权激励行权价(13.69元/股)，14年PE仅为15倍，具有较好的安全性，投资机会明显，“买入”评级，重点推荐！

(责任编辑：DF118)