泰和新材氨纶景气向上 芳纶有望好转

　　公司目前拥有氨纶、芳纶两种产品，其中氨纶产能3.4万吨，芳纶产能共8000吨，7000吨间位芳纶，1000吨对位芳纶。

　　投资要点：

　　氨纶景气周期可持续至2015年。我们预计2014年随着下游纺织服装企业出口复苏、国内品牌服饰去库存的逐渐完成以及氨纶应用面的增加，氨纶需求增速仍能保持15%左右；2014年上半年几乎无新增产能，14-15年全年产能增速约为5.8%、5.5%；本次氨纶景气周期伴随流动性偏紧的宏观环境，行业扩产速度很可能低于预期，氨纶价格在供需偏紧的情况下将持续上涨。

　　14年间位芳纶价格企稳，有望恢复销量。间位芳纶经过一年的价格下滑净利率约10%左右。目前看国内其他企业亏损严重，价格已经见底；同时，我们预计公司间位芳纶销量14年将有所增长，主要原因是：(1)14年随着价格企稳，之前被压制的需求逐渐释放；(2)价格处于低位有利于产品的推广；(3)在防护领域的应用将会有较好进展；

　　14年对位芳纶即将开始盈利。目前公司对位芳纶尚未未达到盈亏平衡点。预计2014年对位芳纶可逐渐开始盈利，为公司业绩贡献弹性，主要原因是：(1)公司14年将调整产品结构，高端产品的占比将有所提升；(2)目前工艺的问题已经基本解决，生产效率改善，成本同比去年将有所下降；(3)随着针对室外光缆和防护服等高强度、高模量的产品推出，产品推广效果逐渐显现，带动开工率的提升同时降低成本； 投资建议：公司2013-2015年的EPS分别为0.19 、0.51 、0.67元，对应PE分别为37.00、13.82、10.64，未来6-12个月的目标价为10元，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业产能扩张速度超出市场预期；经济增速放缓带来的需求低于预期。

(责任编辑：DF120)