低于50预示制造业继续放缓

　　事件

　　汇丰银行23日公布：1月中国制造业采购经理人指数初值为49.6，比去年12月下降0.9个百分点。

　　点评

　　1月汇丰PMI下降到荣枯线50之下，主要原因是新订单指数下降幅度较大，预测制造业增速继续放缓。

　　1、新订单指数下降幅度较大，将会影响生产增速1月汇丰PMI预览值49.6，比上月终值低0.9个百分点，自2013年8月以来首次低于50.

　　1月汇丰PMI下降，从数据上看，主要原因有两个，一是，新订单指数49.8，比上月下降1.8个百分点；二是，就业指数47.8，比上月下降0.9个百分点，连续3个月下降；同时，产出指数初值为51.3，比上月下降0.1个百分点，基本保持稳定。

　　因为汇丰PMI调查样本多为华南区出口型小企业，新订单指数下降到50以下，预示着企业面临的出口环境不乐观，可能原因是，自去年12月以来，人民币升值较快，美元兑人民币从6.09下降到6.04；另外，临近春节，大量农民工回家过年，用工环境不佳。

　　新订单指数是先行指标。新订单指数的下滑，将影响到生产，我们预测制造业生产增速继续放缓。

　　2、生产指数小幅下降，1月制造业增速可能略有放缓1月汇丰PMI中的生产指数为51.3，比上月下降0.1个百分点，生产仍处于扩张区间，环比增速略有放缓。我们判断1月制造业增速总体平稳，略有放缓，2月受新订单下滑的影响，可能继续放缓。

　　3、预测一季度工业生产延续放缓趋势。主要考虑人民币升值抑制出口、市场利率较高抑制投资、反腐力度加大抑制公务消费、以及环保和安全生产力度加大抑制工业生产等因素。维持一季度GDP同比增长7.6%~7.7%的判断。

　　4、从最近几年的跟踪看，由于春节因素和调查样本主要局限于华南区中小企业的影响，1月和2月汇丰PMI季调波动较大，与经济趋势存在一定的背离。因此，对前2个月经济趋势的判断，还需观察其它相关指标的变化。仅仅因为1月PMI下滑到荣枯线以下，就作出经济超预期放缓的判断，有一定的误判风险。

　　结论

　　1、1月汇丰PMI下降到荣枯线50之下，主要原因是新订单指数下降幅度较大。

　　2、短期制造业增速略有放缓，但新订单下滑将会影响生产增速，2月制造业增速继续放缓。

　　3、维持一季度经济延续放缓趋势、GDP同比增长7.6%~7.7%的判断。

　　4、1月和2月汇丰PMI季调波动较大，与经济趋势存在一定的背离。对前2个月经济趋势的判断，还需跟踪其它相关指标的变化。

(责任编辑：DF118)