暗藏暴涨因子 16股值得满仓布局

　　长城汽车：销量持续提升，高端化稳步推进

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-01-08

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司是低估值SUV龙头汽车股，符合增量资金偏好，H8上市时间是资本市场的下一个主要关注点。由于2014年产能不足致h2销量低于我们预期，下调2014盈利预测至2.60元(原2.7元)，维持2015年3.80元的预测。公司产品高端化稳步推进，汽车行业整体估值中枢提高，我们将公司估值从13倍提高到14倍，给予53元的目标价(原为49元).

　　我们估算，12月份 H6终端销量在3.7万台以上，公布的批发销量为3.1万台，终端库存显著下降。公司公告12月h2批发销售1.2万台，环比微增，终端订单充足，供不应求。2014年h2累计销售近5万台，前期费用逐步完成摊销，毛利率还有提升空间。

　　我们认为公司公告的2015年85万辆销量预测偏保守，我们预测销量为89万。我们认为2014年下半年上市的h2、h1、H9，以及2015年将要上市的H8、Coupe C 是主要的拉动力量。

　　风险提示：新产品毛利率显著下降，SUV 行业增速下滑。

　　中国重汽：风口上的鹰

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2015-01-08

　　事件：公司12月重卡销量同比增长16.7%。

　　公司发布12月产销快报，12月销售重卡9201辆，同比增长16.7%；14年累计销售重卡90735辆，同比增长8.0%。

　　油价下跌有利于稳定商用车需求。

　　油费占商用车使用者总支出的比重较大，我们估计14年7月至今柴油价格下跌导致的年油费大幅下降不仅可以完全抵消国4升级带来的购置成本提升，并且提升用户盈利能力。未来一定期间内油价有望维持低位，商用车需求有望保持平稳。

　　公司出口在国内卡车企业中领先，具有“一带一路”概念。

　　重汽集团前11个月累计出口21607辆，同比增长1.4%，基本为上市公司贡献。由于国内乘用车合资公司对出口的限制，未来汽车行业出口的增长点在商用车，而中重卡出口的龙头是中国重汽。

　　成本、费用改善将为公司带来巨大的业绩弹性。

　　根据我们的原材料成本指数模型，1-11月原材料价格下降可为公司毛利率提供2-3个百分点的提升空间。公司目前库存水平合理，有利于降低销售和财务费用。公司14年前三季度净利率为2.7%，在商用车需求平稳的情况下，成本、费用改善或为公司带来巨大的业绩弹性。

　　投资建议。

　　公司是重卡行业2015年弹性最大确定性最高且中周期向上的公司，短期来看，原材料成本、费用端改善弹性巨大，中期来看，公司产品力提升将提升公司竞争力和盈利水平，中长周期来看，公司还具有国企改革预期和“一带一路概念。2015年公司已经迎来新周期的起点，我们预计公司14-16年EPS分别为1.01元、1.32元、1.76元，超预期概率较大，维持”买入评级。

　　风险提示。

　　宏观经济增速不及预期；重卡销量大幅下滑。

　　卫宁软件：斩获省级控费项目，长期成长值得期待 “强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：符健 日期：2015-01-08

　　事项：公司控股子公司卫宁科技与山西省医保中心正式签署《医疗保险费用监控分析系统软件开发合同》。卫宁科技作为第三方服务机构，就以下主要业务与山西省医保中心展开深度的合作：1、医保监控审核；2、数据挖掘分析。

　　平安观点：

　　2015年将成为省级医保控费平台密集落地之年。其一，人社部在2012年末提出，“用两年左右的时间，在所有统筹地区范围内开展总额控制工作”。其二，人社部在2014年11月提出，2015年基本完成省内就医结算建设。省级医保控费平台的建设，是省内就医结算完善的前提。基于此，我们认为2015年将成为省级医保控费密集落地年。

　　医疗IT厂商卡位省级平台建设，事关医疗IT企业长远发展。一方面，省级医保控费实现各医院数据的集中分析，是医疗IT厂商商业模式从项目制向平台运营转型关键。

　　另一方面，传统医院IT领域，考虑行业分散度高的重要原因即省内地市的医保细则不统一，卡位省级平台建设将成为医院IT厂商异地扩张的关键。

　　斩获首单省级项目，后续项目落地值得期待。此次订单是公司子公司卫宁科技首个省级项目。之前市场认为，医保所拥有的社保属性，使得公司在医院端所积累的优势无法自然延伸。但市场所忽略的，是医保控费所要求的临床数据库积累和数据挖掘分析能力。该省级合同的签署充分展现了公司在医院端接口优势的发挥和行业领先的技术实力，公司后续项目落地值得期待。我们建议投资者，积极关注山西项目的纠错率情况。

　　外延扩张进行时，商业模式变革打开长期成长空间。增发后，公司在手现金充足，外延为抓手的异地扩张战略有望加速。而医院端资源积累，不仅有望确保公司的短期业绩稳定增长，更为医保控费、商保第三方平台的“圈地”打下基础，无论是3%~5%的平台运营分成，还是向医药电商领域的渗透，商业模式变革有望打开公司长期成长空间。

　　维持“强烈推荐”评级。暂不考虑外延式扩张影响，预计公司14-16年EPS分别为0.60、0.88和1.20元。目前股价存在低估，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。

　　阳光城：向着阳光，继续奔跑

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶 日期：2015-01-08

　　陈凯总裁升任联席董事长：陈凯先生辞去总裁职务，同时为适应公司实现新的战略目标，进一步升级地产主业，探索地产职业经理人合伙制模式，及公司未来跨界转型、并购整合、延伸拓展产业链的需要，决定聘任陈凯先生为联席董事长。公司同时公告张海民先生接任公司总裁。张海民先生2010年即加入公司，曾任公司执行副总裁，同时2011年3月至今一直兼任福州公司总经理，在公司巩固福州大本营的过程中功不可没。我们在今年9月份的福州联合调研中，专门与张总深入交流，其良好的执行力和团队影响力给我们留下了深刻印象。

　　销售实现增长，土地投资放缓：根据克尔瑞数据，公司2014年实现销售额230.7亿元，在行业面临调整的背景下仍然比去年实现一定的增长。投资方面，公司一直坚持“精准投资”的拿地理念，精选布局城市，2012年底大举进军以上海为主的长三角区域。年初公司在杭州和福建泉州共获取三个项目，随后在终端市场面临较大调整的情况下，公司审时度势，明显放缓了拿地节奏，此后仅在11月以21亿竞得杨浦区平凉地块，楼面价41077元/平，补充上海项目储备，保障可持续发展。

　　业绩兑现高成长：我们年初以来一直认为，今年是公司业绩兑现的一年，预计去年净利润增速在100%左右。公司今日公告称2014年净利润增速在100%-140%之间，业绩有望实现超预期增长，充分彰显公司过去两年高成长的本色。

　　盈利预测与投资评级：我们认为公司新的管理团队对于企业发展战略定位熟悉，执行力较强，同时公司多元化业务方面进展顺利，未来动作值得期待。近期市场对公司未来的成长有所争议，但随着管理团队的稳定，新的三年发展规划的明确，我们相信阳光城会重回成长的快车道。我们不考虑今年增发股本，保守预计14、15年EPS分别为1.29、1.94元，维持“买入”评级。

(责任编辑：DF142)