暗藏暴涨因子 15股值得满仓布局

　　积成电子：涉足军工领域，培育新业务增长点

　　事项：积成电子于1 月7 日晚间发布了关于签订战略合作协议的公告，拟涉足军工领域业务、与北京久远贸易有限公司合作组建军工产业基金，推动军民产业融合发展。

　　平安观点：

　　携手军工系企业，战略布局新业务：北京久远是中国工程物理研究院的下属公司，中物院是我国唯一的核武器研制生产单位。积成电子与北京久远达成的战略合作协议中主要内容包括：1)北京久远为积成电子“民参军”提供战略咨询和业务指导，协助取得许可资质，在军工领域寻找投资及并购标的；2)积成电子为北京久远“军转民”项目提供支持，协助其产品推广，所获收益协商分配；3)合作组建军工产业基金，投资方向包括军工电子、信息化、卫星通讯、激光技术应用、通用导航、应用系统开发以及军工领域高端精密装备制造等。近期国内军工院所改制的顶层设计方案已届完成，在军工产业逐渐放宽民企准入的趋势下，积成电子依托在电子信息领域积累的核心技术及产业化经验，在军工领域的业务拓展值得期待。

　　电网业务稳步推进，配网增量投资有望引入：1~3Q14 公司营收5.97 亿元，同比增长11.99%，归属母公司股东净利润6300 万元，同比增长9.93%。公司现有业务主要分为电网板块和公用事业板块，其中电网板块业务是公司的传统业务。公司是国内少数几家具备电力自动化整体解决方案的供应商之一，调度自动化产品在地级市场的占有率近30%。2014 年公司参与了国网6 个批次的变电设备、4 个批次的电能表、2 个批次的配电主站、终端的集招，其中配网业务因国网今年配电领域的招标进度整体放缓等因素而略低于预期。考虑到我国配电领域的投资建设相对薄弱，预计2015 年电改落地带来的配电增量领域的放开，有望助力公司该项业务的快速增长。

　　公用事业前景广阔，2015 年迎价改利好：公司的公用事业分为水务与燃气两个板块。14 年上半年，公司的控股子公司青岛积成受让三川股份持有的三川积成51%股权，三川积成成为青岛积成全资子公司，公司智能远传水表的产能藉此有望提升至120 万只，目前该项产品已在10 多个省会城市推广使用。考虑到2015 年底前国内将全面实行阶梯水价政策，预计智能水表在2015 年将会有较大的市场需求。在燃气板块，公司目前拥有无线、有线预付费智能燃气表、IC 卡表、物联网燃气表等产品线，并已承建数百个中燃、港华、华润等的智慧燃气项目。随着募投项目的完工，公司已形成30 万只智能燃气表的生产能力，2015 年天然气阶梯气价政策的出台，有望加速国内各大燃气公司在燃气自动化与信息化领域的投资建设，公司的公用事业业务的成长前景广阔。

　　盈利预测与投资建议：预计14 年~16 年公司EPS 为0.37、0.49 和0.67 元，对应1 月8 日收盘价PE 分别为36.1、27.3 和20.0 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1)军工业务拓展缓慢的风险；2)电改的风险；3)公用事业市场开拓不及预期的风险。

　　(平安证券侯建峰)

　　通光线缆：特高压订单袭来，军品值得关注

　　我们主要观点： 1) 公司此次中标金额为人民币 8849 万元，占 2013 年经审计营业收入总额的 11.52%，预计将贡献 15 年光缆收入 1555 万元，毛利润 496.82 万元，贡献 15 年导线收入 7294 万元，毛利润 995.63 万元。光缆与导线业务订单充足将继续拉升公司业绩； 2)特高压盛宴开启， 从能源局和国网规划来看， 预计未来几年特高压投资近 4000 亿，其中导线投资至少 1000 亿，公司将面临很大的市场空间，特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点； 3)公司年产 5000 公里铝合金电缆项目和年产 2.5 万吨节能铝合金导线项目今年三季度达产，随着国家对新型节能高效合金线缆的推广加速，拉升公司业绩； 4) 公司军工四证齐全，装备线缆业务直接应用于高端航空航天领域，为国内技术最好的企业之一； 5) 作为最早进入军用线缆的供应商之一，随着国内军品线缆升级换代拉升业绩。预计 1 4-1 6 年 EPS 分别为 0.34 元、 0.49 和 0. 59 元，对应 PE 为 72 倍、 50 倍和 41 倍， 持续给予“强烈推荐” 评级。

　　1. 重大合同中标增厚2015年业绩。

　　从公司此次中标公告上看，全资子公司江苏通光光缆有限公司、江苏通光强能输电线科技有限公司此次中标金额为人民币 8849万元，占 2013年经审计营业收入总额的11.52%，预计将贡献15年光缆收入1555万元，毛利润496.82万元，贡献15年导线收入7294万元，毛利润995.63万元，光缆与导线业务订单充足将保障公司 2015年业绩较快增长。 2014年公司收到国网重大合同订单3.56亿，其中特高压订单6192万(淮南—上海)，随着特高压建设高峰到来，预计明年至少开工3条线路，估计特高压订单在1.5亿以上，再加上国网 3个亿左右的常规订单，预计2015年公司中标国网重大合同订单在4.5亿左右。

　　2. 特高压成为公司未来几年的主要增长点。

　　特高压不仅是促进能源结构调整、治理雾霾的有效手段，更是链接东中西部、将路上丝绸之路铺向全中国的必由之路，目前特高压的建设已经上升为政治任务，除了能源局批复的4交5直之外，国网二期规划还有5交5直，两者相加将有19条线路招标开工建设，投资规模可能接近4000亿，所以未来几年都将是特高压建设的高峰期。从已建线路上看，特高压交流的线路投资占比在50%以上，特高压直流的线路投资占比更高，粗略估算特高压线路投资至少2000亿，其中导线投资至少1000亿。公司将面临很大的市场空间，特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点。

　　3. 军用线缆进入门槛高，利润丰厚。

　　公司经过多年研发，于12年前开始进入军工线缆产品领域。经过十多年的不断研发与技术进步，公司已经成为中航集团、航天科技集团、航天科工集团和中电集团的各主机单位和科研院所的主要合格供应商。2012 年，公司为“天宫一号”与“神舟九号”成功对接工程配套了航空线缆，助力“神舟九号”完成“飞天”使命，公司受到北京中国航天科技集团公司的表彰。这代表着公司的装备线缆产品技术水平与国际先进水平同步，完全可以替代国外同类产品，国产化走在行业前列。

　　4. 铝合金线缆是未来发展方向。

　　铝合金线缆属于替代传统铜材质线缆的一种新型线缆，近些年随着技术不断进步与成熟，国外很多国家已经大规模应用铝合金线缆。国内铝合金线缆处于刚刚起步阶段，公司铝合金电缆项目目前进展顺利，预计今年3季度达产。公司该产品于2013 年10 月通过国家住建部科技发展促进中心组织的科技成果评估，专家评估意见认为该成果达到国内领先水平，住建部宜积极向行业进行推广应用。工信部已明确将铝合金电缆产业其纳入新材料范畴，列入国家《产业调整指导目录》，助力铝合金电缆在国内的推广，该类产品市场前景广阔。

　　盈利预测

　　公司盈利预测：预计 14-16 年 EPS 分别为 0.34 元、 0.49 和 0.59 元，对应 PE 为 72 倍、 50 倍和 41 倍，持续给予“强烈推荐”评级。

　　投资风险

　　1 、 特高压投资低于预期； 2、铝合金电缆、节能导线推广低于预期。(东兴证券)

　　海格通信：披露15年首个军用重大合同，北斗导航产业优势地位日益巩固

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：朱劲松日期：2015-01-09

　　1。事件

　　海格通信1月8日披露重大合同公告；公司中标2015年首个军用重大合同1.25亿，根据该合同披露内容，主要为北斗导航及电台等项目，合同供货时间为2015年相应月份。2013年公司北斗导航收入1.74亿，2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元，大幅增长！

　　2。我们的分析与判断：

　　1)北斗导航产业优势地位日益巩固

　　公司2013年北斗导航收入1.74亿，2014年累计已签订的北斗导航合同约4.6亿元，大幅增长；在北斗导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的整体技术实力和产业优势地位，2014年上半年在国防部门组织的北斗射频芯片招标比测第二，北斗导航天线在军用市场占有率第一，模块及整机在2013年10月招标中成为大赢家，奠定2014年军用北斗的高成长。

　　2)回顾与展望：内生+并购保障高成长

　　伴随国家未来几年将分别大量发射通信卫星(高轨，约20颗)、导航卫星(约30颗)，将推动公司军用卫星通信、北斗以及更复杂军事网络总成项目的快速增长。同时，作为最基本军事通信保障的军用电台，也伴随反腐后陆军数字化可能重新加快推进的新增及产品更替升级需求。

　　2011年以来，并购是推动公司加快自身业务和新业务布局的关键。2014年内，公司在2月份完成了广州怡创科技的收购并表、三季度末完成了四川承联的收购。我们预期2015年公司仍将继续延续“内生+并购”的发展模式，完成产业布局和增强竞争力。

　　3。投资建议

　　预计2014~2016年每股EPS分别为0.43、0.65、0.87元，维持“推荐”评级。

　　聚飞光电：业绩持续成长，当前股价极具吸引力

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：周小峰日期：2015-01-09

　　投资要点。

　　小尺寸背光国际市场接力成长。

　　尽管智能机高成长周期结束，但是，公司下游终端客户如小米、华为等出货量仍然高于行业增速，而且，随着手机大屏比例提升，对背光LED需求量提升，我们认为公司小尺寸背光增速将高于行业增速。此外，经过2014年小批量出货，公司小尺寸背光2015年起，在国际市场迎来新的发展机遇，公司小尺寸背光系列产品突出的品质及性价比优势，受到台湾、韩国等地客户认可，预计未来3年将给小尺寸背光带来持续成长动力。因此，我们预计公司小尺寸背光2015年依然能够维持20%左右成长。

　　大尺寸背光一线厂商客户放量。

　　公司大尺寸背光2014年尽管维持高成长，但是从下游客户构成看，还是以二三线电视机厂商为主，国内一线客户处于小批量阶段，随着公司的快速成长，以及下游客户降成本的压力，2015年起，公司在国内一线客户中份额将大幅提升，海信、TCL等客户2015年将有大量的背光订单转移给公司，确保公司大尺寸背光维持高速成长。

　　增光膜2015年放量，收入有望破亿。

　　公司光学膜材业务进展顺利，产品开发、市场开拓、产能布局等工作有序开展，公司将借助背光领域所积累的优势，将光学膜材业务做大做强，为公司未来发展培育新的利润增长点。目前公司现有2条增光膜生产线批量生产，我们预计4季度公司增光膜将大幅扩产，2015年成为新的利润增长点，保证公司未来3年继续维持高速成长。

　　盈利预测及估值。

　　预计公司2014-2016年营业收入11.56、18.46、27.44亿元，同比增速53.42%、59.66%、48.67%，净利润183、254、359百万元，同比增速39.95%、38.62%、41.38%，EPS0.65、0.9、1.27元，PE27、19、14倍，我们认为，公司未来成长逻辑除了国内市场产业转移红利，进入海外市场供应链体系以及新应用领域的开拓是高成长持续性的新的引擎，公司当前估值较低，维持买入的投资建议。

(责任编辑：DF010)