暗藏暴涨因子 15股值得满仓布局

　　保利地产：销量中规中矩，积极布局一二线

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：王琳，杨侃日期：2015-01-09

　　事项：

　　公司发布12月销售简报，12月单月实现签约金额172.6亿元，签约面积131.7万平。全年累计实现签约金额1366.7亿元，签约面积1066.6万平。

　　平安观点：

　　全年销量中规中矩，2015年可售超2500亿。公司12月单月实现签约金额172.6亿元，同比增长21.6%，为单月历史销量新高。我们判断由于年末考核压力，地方子公司加快推盘和客户签约速度为主因。2014年全年累计实现签约金1366.7亿元，签约面积1066.6万平，同比分别增长9.1%和0.21%，符合市场此前预期。

　　全年销售均价12814元/平，较2013年均价(11771元/平)增长8.9个百分点。

　　年末剩余存货约500亿，预计2015年新推货量2000亿，全年整体可售超2500亿，按65%去化估计，可实现20%增长。

　　拿地投资稳健，一线城市占比大幅提升。尽管公司年末拿地有所加速，但受整体大环境影响，全年拿地相对谨慎，新增建面1226万平米，同比下降39.9%，为同期销售面积的115%，土地储备补充仍较充足。需支付权益地价297.5亿，占同期销售额的22%，较2013年下降14个百分点。平均楼面价2917元/平米，较2013年均价(3386元/平)下降13.8%。分区域来看，新增项目分布仍以一二线为主，占新增建面的60.8%，其中一线城市建面占比由2013年5.1%提升至12.9%。目前一线城市已有较明显复苏，且市场预期2015年核心一二线城市房价将有不同程度涨幅，核心城市优质地块的获取将为未来公司净利润率提供保障。

　　维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2015年EPS分别为1.27元和1.55元，当前股价对应PE分别为8.6倍和7倍。短期来看，公司中票发行利率仅4.8%，显著低于公司7%的平均融资成本，积极布局核心一二线城市，受益未来一二线城市的率先回暖；中长期来看，作为行业龙头，将持续受益行业集中度提升，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：下半年房价上升带来的调控风险。

　　华胜天成：数据库人才落实，相关产品有望不久落地

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：吕江峰日期：2015-01-08

　　事件：

　　华胜天成子公司对外投资公告

　　子公司华胜软件于12月31日同杭州沃趣网络科技有限公司签署股权转让和投资协议，以自由资金不超过2627万元受让沃趣科技的部分股权和对其进行增资。收购及增资完成后华胜软件持有沃趣科技51%股份，成为其控股股东。

　　简评

　　数据库人才环节落实，期待产品落地。

　　本次投资是华胜自11月19日与IBM签署informix源代码授权许可协议之后，在数据库业务领域的进一步投资。沃趣科技核心团队全部来自阿里巴巴技术部门，且在阿里长期担任数据库核心工作，是实现Oracle向informix技术迁移的不二选择，该投资增强了华胜天成主导的TOP项目中数据库业务的综合实力，丰富了华胜天成数据库领域的高级技术专家团队，市场一直担忧的技术引进之后的消化吸收问题得以落实。我们认为，随着人员配备的齐整，公司基于informix的数据库产品也有望在近期落地，一旦通过客户验证环节，将逐步进入产品销售放量期，数据库产品毛利接近100%，将对业绩形成较大贡献。

　　高端国产化布局仍然还在继续

　　公司对于高端信息化市场的国产化布局环环相扣：1)年初与IBM成立合资公司；2)销售“星云”服务器产品；3)与IBM合作建立其全球第二大工厂；4)投资5亿元成立国产化载体华胜信泰；5)在北京市政府支持下，成立负责消化和吸收IBM相关技术的TOP公司；6)IBM协议转让Informix数据库技术；7)新云东方服务器全系列产品亮相；8)本次收购核心数据库技术团队。华胜天成有望成为IBM在国内技术输出的主要载体，而TOP项目也将以华胜天成为主导不断向前推进。公司基础软硬件替换仍存缺失环节，相关布局未来会不断落地。

　　华胜天成将成为高端市场国产化替代的领导者

　　我们认为对于中低端信息化市场来讲，由于巨大的生态优势，x86体系的稳固地位依旧难以动摇，众多国内厂商将一起参与并分享这一块市场，但由于毛利较低，这块市场的吸引力并不太强。而对于业界都虎视眈眈的高毛利高端市场，浪潮等国内厂商是否能挑大梁还需验证，而华胜天成直接吸收引进IBM技术，中高端替代的可行性自然是无需质疑，而通过技术手段也可以抹去国外产品中的信息安全隐患。另外，TOP合作框架中，华胜天成将具备基础软硬件全套的替代方案，这点也是其他厂商所无法比拟的。我们认为华胜天成未来将成为中高端市场国产化替代的领跑者。

　　盈利预测与投资建议

　　高端市场国产化空间巨大，总体达到400~500亿，整体毛利至少在50%以上，这还是在没有考虑存量替换市场以及军方市场情况下的测算数据。目前国内高端市场能最有可能实现替换的就是华胜天成，公司业绩提升空间潜力巨大。我们判断，一旦公司产品放量，公司利润规模将在1到2年内达到当前水平的数倍甚至数十倍！强烈看好公司发展，维持公司“买入”评级，第一期目标价32元。

　　朗姿股份：借力韩国时尚产业基因打造朗姿时尚集团

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：马莉，杨岚，花小伟日期：2015-01-08

　　投资要点：

　　主业深度调整和延伸，今年基本面筑底，明年业绩弹性显现。我们认为公司最坏的阶段已经过去，近两年收入端受到需求大环境低迷和购物卡消费锐减影响，以及公司内部管理架构调整、提升和新品牌及线上营运模式培育使得费用刚性增加，我们预计2014年盈利将下滑45%左右。我们认为在2015年，朗姿品牌可以保持稳定增长(俪雅提升品质和客单价)、莱茵品牌产品带延伸和渠道下沉扩张(15年计划拓展40-50家门店)、卓可品牌店效提升、其余新代理品牌培育期进入尾声，逐步贡献收入。从费用端来看，公司组织架构调整基本到位，高端人才引进带来的人工成本增加已近尾声，以提高运营效率为核心的预算管理体系和完善绩效与薪酬直接相挂钩的利益分享机制将在企业内全面展开。员工持股计划实施将注入新活力。基本面正在筑底，基于14年的低基数，15年业绩弹性显现。

　　依托于中韩自贸区政策，朗姿有望转型时尚集团。11月10日国家主席习近平与韩国总统朴槿惠共同确认中韩自贸区结束实质性谈判。我们认为(1)自贸区协议达成有望降低公司通关成本和提高通关效率。

　　公司的大部分面料和部分成衣从韩国采购，若关税由30-35%降至5%，对朗姿是重大利好，中韩两国成衣的价差会大幅缩小至15%左右，如吉高特成衣全部进口，净利润直接增20%+.(2)有利于韩国时尚产业人才和管理模式的引进。(3)有利于公司投资和对接韩国时尚产业，如服饰、美容、整容、文化、影视传媒等方面进行深度合作。董事长申总是朝鲜族，祖籍韩国，语言文化和韩国人相通，在韩国具有丰厚的人脉关系和时尚产业的资源优势。10月份控股韩国童装阿卡邦也表明公司与韩国时尚界的紧密联系。

　　控股韩国国民童装阿卡邦，布局绿色婴童市场。目前我国婴童市场处于早期阶段，第一大品牌巴拉巴拉市场占有率仅为3%，未来发展空间巨大。而阿卡邦拥有的8个系列中低到中高端品牌，实现了从怀孕开始到婴儿到幼童的服装、用品的全面覆盖，公司计划在中国打造一体化的绿色婴童产业，开设体验购物为一体的集合店(300平米以上)，并计划引入早教资源，实现“早教+孕妇+婴幼儿用品、服装”的一体化产业，未来在婴产业相关领域还会继续拓展，不排除与儿童游戏娱乐等产业的跨界整合。

　　投资建议：上调至推荐评级。朗姿股份是我们基于“求变”主线2015年推荐标的之一，主要在于：(1)由于原有主业业绩深度调整和延伸，2013、2014年连续两年公司股价基本未涨；(2)主业深度调整除行业性原因外，与公司谋求长期发展在组织架构、人员引进和新运营模式培育方面投入较大；(3)2014年8月大股东解禁、2014年11月实施董事长托底员工持股计划；(4)谋求长期发展、基于与韩国时尚产业紧密合作控股阿卡邦、布局婴童市场；与韩国时尚产业的合作我们估计仍有下文。我们估计2014年收入规模12.13亿、同比降12%，利润规模1.29亿、同比降45%；2015年收入规模13.35亿、增速10%，利润规模1.54亿、增速20%，当前股价对应15年PE为31。目前公司市值48亿，账上闲置现金约12亿，剔除现金后估值为23倍。

(责任编辑：DF010)