暗藏暴涨因子 15股值得满仓布局

　　卫宁软件：异地拓展添新城，医保控费进程加快

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平日期：2015-01-09

　　事件：

　　公司公告与郭健、刘永胜、曹莉莉合资成立重庆金仕达卫宁软件有限公司，注册资本为人民币1000万元，公司出资人民币510万元，占注册资本的51%。

　　异地拓展添新城：

　　公司设立重庆分公司，加强在川渝地区的医疗、社保业务的布局力度。并约定到2018年4月底前，重庆卫宁任一年度经审计扣除非经常性损益后的净利润达到或超过800万元，公司按约定价格收购三人股份。

　　首个省级医保控费项目落地：

　　公司近日与山西省医保中心正式签署了《医疗保险费用监控分析系统软件开发合同》，将进一步发挥医保电子监控审核体系的作用，充分挖掘临床知识库潜能，对过度医疗行为及违规骗保行为予以监控，达到降低山西省医保基金不合理支出，由此保障省级医保基金的安全；同时通过省级医保费用监控分析系统的建立，有望加快山西全省异地就医结算的推进，一定程度上改善全省患者“看病难，看病贵”的现状。

　　医保控费卡位精准，且具先发优势：

　　公司凭借在HIS及在临床医学知识库的积累，借鉴国内外的成功经验，积极进入医保控费市场。目前在江苏、浙江、上海、山东、山西等全国多个省市开展项目建设和应用。在商保领域已经与平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿等多个商业保险公司展开合作。借助公司在控费规则引擎、临床知识库等核心领域的积累帮助保险公司开展理赔直付等业务。

　　投资建议：

　　公司在医保控费领域拥有卡位优势和先发优势，有望占有更大市场份额。另外公司的外延拓展与健康管理业务进展均值得期待，公司在HIS以及医保控费等领域的优势卡位将受益于互联网医疗发展的大浪潮。预计2014-2015EPS0.61、0.89元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　医保控费新商业模式推进不及预期。

　　上海机场：2015年业绩有望持续快速增长

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈欣日期：2015-01-09

　　2014年经营数据回顾：高峰小时提升推动旅客量加速增长

　　1-11月份，公司飞机起降、旅客量同比分别增长7.8%、8.8%，明显好于2013年同期的2.3%、5.0%，主要源于高峰小时起降架次7月起上调(65到70,11月升至74)；其中，国内航线飞机起降、旅客量分别同比增长6.8%、6.4%，而11月两指标同比增长更是高达15.5%、20.4%，自7月来均呈加速增长趋势；1-11月国际航线飞机起降、旅客量分别同比增长9%、11.3%，我们预计在出境游推动下内航外线同比增长更快。我们预计，12月飞机起降将同比增长13-15%、旅客量将同比增长16-18%。

　　2015年航空性业务展望：高峰小时起降有望继续上调

　　2015h1高峰小时起降同比上调13.8%，我们预计同期旅客量同比+11-13%，全年有望同比+11%，若高峰小时起降再次上调，旅客量有望更快增长；随着西欧、美国等发达国家对中国旅游签证放宽，加之日本市场恢复、韩国/台湾市场非常热门，我们预计全年其内航外线同比+13%，而且有超预期的可能。

　　2015年非航业务展望：商业租赁面积增加有望带动非航收入两位数增长

　　我们预计T1航站楼扩容改造2014年底或2015年初完工，新增商业面积约5000-6000平米(+16-20%)，免税面积有望增加2000平米(+40%)，考虑到装修等因素，我们预计，2015年商业租赁收入将同比+12.4%，并将推动2015年非航收入同比+11.1%。

　　估值：维持“买入”评级，目标价23元

　　我们预测2014-2016年EPS1.06/1.23/1.62元。基于瑞银VCAM工具(WACC7.9%)通过现金流贴现得出新目标价为23元，对应2015年PB为2.2倍；当前股价对应2015年PB为1.9倍；维持“买入”评级。风险：公司拥有浦东航油40%股权，2014年4季度新加坡航油价格下跌或对公司业绩产生负面影响。

　　梅花生物：味精出口退税率大幅提高，15年增厚业绩1亿元

　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司研究员：赵金厚，宫衍海日期：2015-01-09

　　投资要点：

　　2015年起，味精出口退税率大幅提高：财政部于近期发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》，提高部分高附加值产品、玉米加工产品、纺织品服装的出口退税率，其中，味精的出口退税由调整前的0%上调至13%。相关规定自2015年1月1日起实施。

　　公司将直接受益于此次出口退税政策的调整。梅花生物14年味精出口量约为10万吨，15年出口量约为15万吨；伊品生物14年味精出口量约为4万吨，假设15年出口量不变仍保持4万吨，则两家公司15年合计出口量预计达到19万吨。在不考虑味精出口价格上涨的情况下，公司15年味精出口单吨利润可增加700元(税前)，总利润可增加约1.3亿元(税前)，税后利润可增加约1亿元。中国味精出口量占全球味精贸易量的60%，国内生产企业的国际话语权较大，预计出口退税的利润不会折让给国外客户，有望全额增厚公司业绩。

　　因出口退税政策调整上调盈利预测，产品价格中长期呈上升趋势，上调目标价，维持“增持”评级。假设14-16年味精及谷氨酸产品不含税均价(下同)分别为7000/8000/8200元/吨，赖氨酸价格分别为7000/7360/7500元/吨。考虑出口退税带来的业绩增厚，加上所收购伊品生物的情况下，预测14-16年公司净利润分别为5.33/16.1/19.4亿元，考虑公司定向增发股份收购伊品生物的情况下，根据新股本全面摊薄后的EPS为0.14/0.43/0.51元(原预测0.13/0.38/0.46，上调原因：因味精出口退税率上调增厚公司业绩所致)，对应PE50/17/14，给予2015年25倍估值，上调目标价格至10.7元！(原目标价9.5元)，维持“增持”评级！

　　深圳机场：2015年业绩有望高增长，A/B航站楼商用后有望于2016年贡献利润

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈欣日期：2015-01-09

　　2014年运营数据回顾：1-11月飞机起降及旅客量均同比两位数增长。

　　2014年1-11月，公司飞机起降、旅客量同比分别增长10.8%、11.8%，均呈两位数增长态势，明显好于2008-2013年的个位数增长，业务量的两位数增长，主要源于7月下旬公司高峰小时起降航班量从42架次提升至46架次(+9.5%)，单月增长分析，7-11月，飞机起降、旅客量同比增速均超过10%，并呈加速增长态势；我们预计，12月旅客量同比增长18-20%、飞机起降同比增长15-16%。

　　2015年展望：业务量的持续快速增长有望带动业绩高增长。

　　我们预计：2014年，公司标准产能利用率、极限产能利用率或分别约达81%、66%，产能富裕；展望2015年，考虑到白云机场饱和，公司高峰小时飞机起降可能继续上调到50架次/小时，以及折旧基本不增加导致成本同比增速应会明显放缓，我们预计2015年业绩有望高增长。

　　A/B 航站楼：有望商业用途，2016年贡献利润。

　　2014年12月公司公告称，已启用A/B 航站楼转型项目，并选定“深圳国际车窗”为项目方案，前海正宏为中选承租人；我们预计：1)2015年2季度双方将签署合同，考虑到A/B 航站楼的改造时间， 或于2016年2季度开始投入使用并创造利润；A/B 航站楼每年折旧、维修等成本支出约4000万元，我们预计，“深圳国际车窗”每年有望为公司贡献6000万元利润。

　　估值：维持目标价7.30元，维持“买入”评级。

　　我们维持2014-16年EPS 预测为0.16/0.22/0.28元，我们基于瑞银VCAM工具(WACC 假设为8%)通过现金流贴现得出目标价7.30元，对应2015年PB1.48倍。当前股价对应2015年PB 估值1.22倍，在全球上市机场PB 估值中仍处于低位。

(责任编辑：DF010)