渤海租赁优势叠加 空间巨大

　　股东背景为公司业务扩展提供强有力支持。海航集团的产业背景及与多个地方政府良好的战略关系能为公司业务扩张提供帮助。海航内部租赁平台的整合为公司发展提供想象空间。海航集团拟以公司为平台整合下属租赁业务资产，在条件成熟时逐步将其余四家租赁公司股权注入上市公司，逐步解决潜在同业竞争问题。

　　公司资本金雄厚，财务杠杆和ROE 有较大提升空间。公司的财务杠杆和ROE 偏低。融资租赁行业中，内资租赁公司的财务杠杆上限是10 倍，金融租赁公司的财务杠杆上限是12.5 倍，但目前公司的财务杠杆仅3.22 倍，ROE 也5.12%。。根据我们对行业的调研情况，银行系金融租赁公司的杠杆较高，而内资租赁公司，由于目前尚不能通过发债、资产证券化等手段来进行融资，报表所反映的财务杠杆一般6-7 倍左右。假设利差为2.5%、取10%的营业收入作为资产减值准备，即使按照6 倍的杠杆，公司的ROE应该可以达到13.2%左右。随着未来金融环境改善，公司的财务杠杆和ROE 还将有进一步的较大提升，按照10 倍财务杠杆来计算的话，公司的ROE 将会达到19%左右！