债市周评压力凸显 防御为主

　　公开市场上，央行上周共进行440亿28天期正回购操作、周内净回笼440亿较前放量近9倍，银行间资金价格涨跌互现、但资金面整体依旧较宽松：隔夜SHIBOR利率再降40bp至2.064%，7天和14天期品种分别上涨90bp及27bp至3.391%和3.128%；隔夜、7天及14天银行间回购加权利率分别维持在2.032%、3.363%及3.082%附近；正回购放量再度体现央行维稳意图、不愿资金面过度宽松，回笼力度虽加大，但经济弱复苏、通胀缓慢抬头及股市对正回购过于敏感均不支持货币政策迅速收紧，央行应会边观察边操作，本周仅有400亿正回购到期，密切关注公开市场操作下利率水平变动。债券二级市场上，银行间国债及金融债交投一般，收益率短降中长升、收益率曲线几乎无变化：2Y期以下国债收益率略有2bp以内降幅、3M及3Y期以上中长端微涨0-2bp(10Y期国债收益率稳定在3.59%附近)，金融债除6M期短端略降2bp外、其余期限品种收益率有0-9bp涨幅；央票交投依旧清淡，利率涨跌互现、波幅略增至3bp；短融市场交投持续活跃、中票回至冷清，各主要期限短融收益转至上行(升幅扩大至4-11bp、AA+级以上涨幅尤为显著)，中票收益率也全线上行2-12bp(AAA至AA级较显著)。交易所方面，上证国债指数在量能大幅减半中一路飘红，企债指数持续在量能平稳中震荡向上，截至2013年3月15日，两指数分别收于136.79点和162.53点。

　　近期股市调整下，债市表现同样疲弱，资金面尚为宽松下，利率曲线重心上移尽管幅度有限，归结为经济弱复苏下对通胀上行的担忧。供给逐步加大，且资金价格面临上行风险，加之银监会平台贷监管新政也将在中期内对城投债供给和信用资质产生负面影响，对信用债继续持谨慎态度。