弱复苏严监管下的利率及高等级信用优势

　　公开市场上，五一小长假前最后一周由于月末及机构去杠杆压力影响，仅进行280亿28天期正回购操作、周内净投放1240亿结束连续九周的净回笼，节后随着资金面迅速恢复宽松央行再进行300亿28天期正回购，资金价格涨跌互现：隔夜和7天SHIBOR利率分别续涨50bp、15bp至3.000%和3.237%，14天期品种骤降50bp至3.000%；隔夜、7天和14天期银行间回购加权利率也分别调整至2.993%、3.225%%和3.025%附近；本周将有1100亿央票和760亿正回购到期、整个5月到期资金高达5050亿(2300亿央票和2750亿正回购)，预计外汇占款将继续带来外源流动性补充，虽然财政存款影响犹存，但资金面整体预期仍保持平稳适度宽松状。债券二级市场上，银行间国债及金融债交投较活跃，国债收益率普遍下行：除6M和9M期品种分别涨7bp和4bp外、其余期限品种均有0-9bp降幅(10Y期国债收益率再降至3.42%附近)，金融债收益率短升长降：1Y期以下品种上涨1-6bp、3Y期以上中长及超长端有0-6bp降幅；央票交投清淡、利率波幅收窄，除6M期品种略涨6bp外、其余期限品种利率下行0-4bp左右；短融交投活跃、中票相对冷清，各期限评级短融收益率全线大幅上涨5-14bp(AA/AA-级涨幅尤为显著)，中票除AAA级及以上高等级和A+级以下短期品种出现0-9bp下行，其余期限评级品种继续上涨2-13bp。交易所方面，上证国债指数继续在缩量近半中震荡上行，企债指数触低后一路放量飘红，截至2013年5月3日，两指数分别收于137.47点和164.39点。

　　宏观方面，4月PMI反季节下降反映总需求依然低迷、中期通胀风险低、经济仍较弱，基本面有利于债市、但监管层面政策仍需观察；利率债估值趋合理、预计走势将平稳，信用债震荡格局延续，结构性行情中高等级将继续优于低等级，转债弱势中持有为主。