分析股指于6月中旬进入破位下行时间

　　大盘自去年12月初1949点以来的上升行情已经见到高点，现在头部可以确立了。笔者预计大盘稍作反弹后，将于6月中旬进入破位下行彻底离场时间。我们之所以得出该结论主要还是基于三方面的考量：市场走势的博弈，宏观支持以及股市运行时间的规律。

　　市场博弈的结论——炒作资金近乎枯竭

　　从2012年12月5日到2013年2月18日上证综合指数(股吧)2444点的第一波上升行情里，权重股是绝对主角，该轮行情最大涨幅为25%。5月2日自2161点后大盘开始第二波反弹行情，最高只到5月29日的2334点。而早在今年4月16日以中小板、创业板为主的各种科技题材股行情开始发飙，至5月31日创业板和中小板指(股吧)数的涨幅分别为76%和47%，甚至超过美国道琼斯和纳斯达克两大指数表现，但笔者注意到，在5月最后两个交易日，创业板炒作资金量高达1500亿，而总市值却仅仅5500亿，换手率超过30%。但小股票这次书写的赚钱神话注定不能维持太久，中小板、创业板指数都很明确地来到波段高位。

　　综合来看，市场主要存在三大问题：一是后续资金不足；二是中小板、创业板进入阶段性高点区；三是场内资金无法分流。从中小板、创业板撤出来的资金最终不能转向大盘股是行情提前结束的关键，阳线代表权重股，2444点以来一直呈现阴线下行趋势，说明小盘股一直独领风骚，强于大盘股。截至6月7日收市，炒作资金已经见顶开始回落，这是从资金趋势上股价将进一步回落的表示。

　　更主要是资金不足，我们来考察资金供给方面，这相当于最大的潜在多头。2月5日的资金顶时市场资金是20025亿，从2月5日以来新增开户人数并没有出现明显，场外资金增量有限，期间通过融资净增了大致920亿元，但是同期“大小非”从二级市场套现了130亿，加上新增开户85万户，市场资金净增也就在1000亿左右，也就是说最大炒作资金也就在2.1万亿上下，而目前的炒作资金已经达到了1.9万亿，已经近乎枯竭。行情也进行到该结束的时候，投资者要抓住反弹机会出货，尽可能多地保住近半年的胜利成果。

　　宏观上的支持——经济复苏趋弱

　　现在市场上的宏观政策焦点，中长期来看，海外市场集中在美联储是否提前讨论削减量化宽松规模，由于经济数据时好时坏，市场对削减QE规模预期的变化直接体现为市场的波动放大。美国已经确认经济复苏的进程，目前处于确认就业是否有实质性改善以退出宽松政策。国内宏观方面依然集中在经济复苏上，一季度低于预期的经济数据证明了传统经济周期的复苏进程夭折。而新一届政府对经济增速底线的宽容，即认为7.4%~7.9%属于平稳运行区间，也意味着市场对经济刺激政策的预期将落空。

　　而在流动性上，年内人民币升值已超过去年全年的幅度，升值将告一段落，热钱流入将受到抑制。央行近期的公开市场操作，包括重启3个月央票，虽然意在对冲中长期的流动性，但使得当前流动性相较前几个月有明显收紧。受财政缴款、节前资金等综合因素的影响，近期隔夜利率品种显著跳涨，预示着中短期流动性均不容乐观。

　　宏观上无论从基本面、政策面，还是流动性，均没有乐观的迹象，但是直接的影响是库存的不利局面，这从另一角度可以起到管中窥豹的作用：5月中采制造业PMI数据显示，库存压力出现一定程度上升。其中，细分项产成品库存、原材料库存指数分别为48.6%、47.6%、环比上月分别上升0.9%、0.1%。而且更令人忧心的是，产成品库存上升速度快于原材料库存。经过季调后，5月库存压力指数为0.9%环比上月上升0.1个百分点，库存压力上升。

　　连续观察来看，2012年我国宏观经济先后经历了主动去库存、被动去库存的过程，在2012年年底去库存过程基本结束。随后企业的库存水平逐步企稳，并伴随着经济复苏转入主动补库存阶段。但是今年春节后，受到需求持续疲弱、经济复苏力度较弱影响，库存压力自底部上升，市场面临新的压力。

　　目前，无论是以中线锁仓盘状态、开户速度等交易性的数据来看，还是以经济增速、社会融资总量等宏观性数据来看，我们的监测结果都没有发现有明显的牛市迹象。我们不是悲观主义者，但确实找不到太值得乐观的依据。

　　时间的关联——6月中下旬现本轮次高点

　　从时间周期上讲，去年12月5日开始的上升行情在今年2月18日上证综合指数(股吧)2444点那天见到第一波的高点，历时45个交易日，调整也经历了47个交易日于5月2日见到2161点后开始第二波上升，期间3月19日、4月16日和5月2日都是循环低点时间，尤其是后两个可以视为同级低点，点位上2165点和2161点也非常相近。

　　但是仅仅经过19个交易日，大盘就在5月29日受阻于2334点，随后转为下跌趋势，大盘成为一个典型的失败走势。现在把随后一段时间的走势归纳如下：6月13~14日很可能是短期低点，反弹3~4个交易日，大盘在6月19~20日左右见高点然后下行。现在看来，届时不一定能比2334点高，很可能连2300点都到不了，但是很容易形成次高点，成为波段最后的结束点。这点有点类似于2012年5月4日的次高破位点2454点的走势，去年全年的最高点2478点在2月27日已经出现。这一历时近120天的行情结束后，全年的高点已经见到，随后的走势将整体转为下降趋势，全面止住第一波强力下跌的时间估计在7月5日左右，第二个重要的时间点会延迟到8月，最终结束调整的时间点很可能要跨年度。

　　后期操作策略——尽快出局

　　既然趋势已明确了，就是尽快出局的问题。虽说由于最后的失败走势导致第二波高点有所提前，但中小板、创业板走到波段高点是可明确预见到的，同时“二八”风格转换始终难以成功，是导致第二波走势夭折的主因。

　　后市应坚定执行空头策略，不可留恋，再好的个股也要按照预设止损价杀跌。同时不要说现在指数点位不高，下跌趋势一时难以扭转，仅是近期2200多亿的融资买盘一旦开始出局，大势下行将还有一次较猛烈的跌势。况且，市场早已经分化，中小板、创业板以现在的业绩增长享受与之不配的炒作盛宴迟早也是要散的。