收评沪指小涨0.64%机构后市依然谨慎

　　在经过昨天的断崖式暴跌后，今日市场微幅高开，虽然早盘有所震荡，但全天整体呈现稳步回升的态势。创业板更是起到引领市场反弹的效果，并伴随成交量的小幅增加。截至收盘，沪指报2162.04点，上涨13.68点，涨幅0.64%，成交687.48亿元；深成指报8479.46点，上涨47.04点，涨幅0.56%，成交857.41亿元。

　　行业板块方面，通信服务、传媒领涨，涨幅均达5%以上，光电子、电子制造、计算机应用、医疗器械、通信设备、环保工程等板块涨幅靠前，钢铁、银行、煤炭、公路铁路运输、电力、饮料制造、有色、券商等板块涨幅较小。

　　技术上看，多数个股在经历连续下行后，短线已现超跌，今日之反弹，实属正常反抽，对整体趋势影响不大。

　　数据显示，进入6月以来，上证综指和深成指分别下跌了6.62%和8.92%。因此，6月创业板的表现已算得上特立独行。“创业板近期展现出的抗跌性主要是由于热钱较为偏爱成长类型的科技股。此前一月，市场对于科技成长股已是追捧有加。”有市场分析人士说道。

　　对于成长股的走势，基金之间仍存分歧。业内人士认为，需要关注即将发布的中报，挖掘其中业绩超预期的个股。然而南方基金首席策略分析师杨德龙认为，创业板估值调整尚没有到位。随着中报的临近，多数公司的中报业绩不佳可能进一步打击股价表现。适当降低仓位来规避风险，挖掘中报业绩超预期的板块、个股，包括消费、医药、银行、地产等，无疑是未来一段时间首选的投资策略。

　　A股市场板块及个股涨跌幅排行

　　预计6月市场流动性更可能是温和回收，因此，市场在不断的下跌中伴着成交量的涌现，热点也是分化严重，愈演愈烈。

　　由于经济下行导致资金需求较低，流动性将温和收缩，无风险利率提供的安全垫导致估值压力有限，但风险偏好面临调整。考虑目前中小板创业板相对沪深300(股吧)高达2.95和4.2倍的估值溢价，在库存周期暂无向上迹象的情况下，市场进一步通过大震荡来消化风险成为一种必然。

　　首先，流动性从宽松到中性偏紧会进一步延长整理时间。由于6月份开始随着大批信托理财产品、地方债务到期高峰到来以及投资项目开工的增加，市场的融资需求将有所上升。那么未来的一段时间内，市场流动性状况将逐渐从宽松向中性略偏紧的方向变化，市场的整理和震荡消化还要持续一段时间，可能其中伴有一定的反弹出现，但整体的整理不会在短时内消散。

　　其次，机构近期疯狂减仓更加导致下跌将延续扩大。根据海通金融产品研究中心测算，2013年5月17日至2013年5月30日期间，股票型基金仓位由上期的88.84%降至86.78%，其中基金主动减仓2.29个百分点；混合型基金仓位由上期的76.70%降至75.42%，其中主动减仓1.68个百分点。本期大型基金公司平均仓位为80.94%，与上期相比减少了4.22个百分点。具体来看，本期十大基金公司一致减仓，这样的一致行为更加会延长整理的时间。

　　更为重要的是，由于近期房价上涨过快，货币供应量的增速已经超过了央行年初设定的目标值，那么央行有可能会在当前中性货币政策下实行相对收紧的政策。这样会导致市场整体预期偏弱，在前期升幅较高的热点和板块中加速出逃。

　　我们认为，A股市场短期虽然有反抽的可能，但整体下跌整理的态势不可改变。因此，在接下来这段时间内，个股的结构化将成为市场选股和操作的主流。

　　中原证券：A股调整仍将延续离场观望或是上策我们认为在成功测试出管理层所能容忍的市场底线后再入场。因此，如果没有出现超预期的政策对冲，最佳的投资策略就是抢先离场，这也意味着A股调整仍将延续。

　　调整趋势已经形成

　　市场的调整趋势已经形成。无论是经济数据恶化、流动性紧张还是新兴市场调整，都在相当长时间内对A股市场形成影响。我们认为，三者之间出现的共振加剧了短期A股市场波动，并进一步冲击本已脆弱的投资者情绪，引发更多的人参与到抛售的队伍之中。

　　经济数据恶化。从5月工业增加值环比、固定资产投资环比及进出口数据来看，二季度经济增速下滑基本已成定局。相较于一季度7.7%的GDP增长，我们预计二季度增速将下滑0.2个百分点。市场开始怀疑去年三季度经济增长是否真正见底，周期股将受到新一轮的抛压。与此同时，工业品出厂价格指数同比大降不仅意味着中报业绩的疲软，也表明产能过剩下的中游不景气开始传导至上游，未来主动补库存的时间点被推迟。此外，在食品消费者物价指数小幅下降的同时，非食品CPI同比却保持稳定，短期内也降低了货币政策松动的可能性。

　　流动性趋于紧张。年初市场流动性在预调微调中出乎意料地宽松，而在“守住不发生区域性金融风险的底线”的声音传出后，5月下旬以来市场流动性已趋紧张，短期银行间拆借利率出现持续攀升。进入6月，我们发现3月期银行间拆借利率也开始显著反弹，趋势性的变化或许已经发生。从历史经验来看，一旦市场的流动性偏好出现拐点，往往将伴随大盘估值重心的逐步下移。

　　新兴市场联动加大。近期新兴市场货币贬值与资产贬值的趋势开始强化，如泰国、印尼、巴西等。许多投资者在近期美元调整与美国长期国债收益率反弹之间纠结，我们认为这并不矛盾。从1997年危机前的经验来看，1994年5月美债收益率继续反弹，而美元指数却持续调整至1995年4月。因此，短期美元走势并不重要，只要美债收益率持续走高，必将冲击新兴市场的流动性，甚至导致危机重现。从这个角度来看，投资者希望美联储实现“有序退出”，但市场的退出却总是无序的，尤其是包括中国在内的新兴市场。

　　IPO重启强化趋势

　　新股发行制度改革征求意见稿的出台强化了市场的调整趋势。A股市场的一个重要变量是供求关系，IPO重启的具体时间早就是市场焦点。从预期角度来看，征求意见稿的出台意味着IPO重启在即，市场资金面将承压，近期市场调整的趋势也被有效强化。

　　首先，二级市场的部分资金将逐步流出，准备参与一级市场打新。一是新政对大股东及管理层的约束力度加大，必将导致新股发行价格偏低，6个月内新股出现破发的概率较小。二是新股网下配售的比例有所提高，并更加倾向于机构投资者，必将提升机构打新的积极性。因此，无论是上市前的比价效应还是上市后的赚钱效应，都将吸引部分二级市场的资金流入一级市场，并逐步冲击以创业板为代表的小盘股“抱团取暖”的基础。

　　其次，投资者选择提前离场或带来恐慌式踩踏。经济复苏与流动性驱动都已经出现拐点，投资者开始面临预期落空后的选择。在IPO重启之后，市场会逐渐明白故事正走向尾声，抢先离场成为最理性的选择。然而，当所有人都希望在IPO重启前退出，提前离场或将带来恐慌式踩踏。因此，抄底资金可以等待更好的时机，在成功测试出管理层所能容忍的市场底线后入场。我们认为，如果没有出现超预期的政策对冲，最佳的投资策略就是抢先离场，这也意味着A股调整仍将延续。

　　机构视点

　　国元证券(股吧)：流动性偏紧压制大盘市场分化愈发明显