谨防融资增长趋势发生逆转

　　近期，银行间市场出现创纪录的“钱荒”，这不仅波及债券、商品市场，股票市场也出现持续大幅下跌。然而，如果不看股指的走势，只看两市融资余额走势图，则丝毫感受不到市场所面临的调整压力，因为最近一段时间以来，融资资金依然在不断加码买入。

　　有迹象显示，股票融资市场之所以没有出现“钱荒”，与两融业务正处于高速发展期有关。

　　在资金供给方面，具有融资融券业务资格的券商显著增多，能够为市场提供的融资资金较试点初期大幅增加。数据显示，目前正在开展融资融券业务的券商多达79家，占2012年末全国券商总数的近70%。这些券商拥有的营业部数量多达4642家，可以说业务触角已经基本覆盖个全国绝大部分地区。此外，今年2月底，转融通业务正式启动，目前转融资余额基本维持在450亿元左右，为市场带来了实实在在的增量资金。

　　而在资金需求方面，从今年年初开始，融资融券门槛大幅降低。大多数券商不再要求两融客户在该券商处开户时间满18个月，而且，开设两融账户的资金门槛也普遍由50万元降低至20万元甚至10万元。近期还有消息称，一些券商营业部为吸引客户参与融资融券业务，还将开户门槛进一步降至1万元。这对于融资融券业务需求的增长显然起到了很大的促进作用。

　　然而，A股的融资余额并不会无限的增长。

　　一方面，其所能达到的“天花板”在很大程度上取决于具有融资融券业务资格券商的净资本总量，因为按照目前的规定，券商只能以自有资金从事融资融券业务。

　　另一方面，融资融券的需求也不可能不限制的增长。来自中国证券金融股份有限公司的数据显示，截至6月19日，A股信用账户数达到174.40万户，而截至去年10月末，持有A股流通市值金额在50万元以上的自然人账户总数不过144.22万户，可以说两融业务的核心目标群已经开发殆尽，资金量在10万至50万的客户正在成为其新的业务重点。

　　最后，由于近期市场的持续下跌，相当一部分在高位买入的融资资金遭到套牢。如果是以自有资金买入，或许可以采取置之不理，死扛的策略，直至解套。但是，融资买入的头寸不仅需要支付资金成本，更有严格的时间限制，而且，如果股价跌幅过大，还有强制平仓的压力。因此，一旦后市大盘继续走弱，A股市场同样面临去杠杆化过程，融资盘的集中平仓或将加大市场的调整风险。

　　可以说，投资者需要对未来A股融资增长趋势的逆转予以高度重视。而从市场的角度来看，这或许就是压垮A股的最后一根稻草。