私募市场尚未跌透从需求端找好公司

　　仍面临调整压力

　　中国证券报：最近两周股指急速下探，又较快反弹，这次波动是由哪些因素促成的？

　　肖雄文：有三个因素。一是货币政策比预期的要紧；二是PMI数据反映了经济景气程度低于预期，今年以来管理层一直强调以调结构为主，在经济调整期不可能指望有过快增长，股市走势和经济指标是相互吻合的，市场反映了经济状况；三是IPO重启预期的压力。这三个因素对市场构成不小的压力。

　　中国证券报：市场前期的调整是否已经充分反映了利空因素？

　　肖雄文：从技术层面看，市场还没跌到位，中间可能会有反复。促使市场下跌的因素仍然较多，比如实体经济处于不景气状态，按照目前的经济状况，未来出现金融危机或经济危机的可能性较大。

　　中国证券报：市场机会可能出现在哪个时点？

　　肖雄文：如果某些利空消息发布时，例如宣布IPO重启，会有利好消息对冲，但市场趋势往往很难改变。市场走势有规律可循，目前正处在杀伤力最强的下跌第三浪，大资金应该有对冲手段规避风险，有条件的可以通过做空获利，小投资者只能依靠减仓回避。中小板和创业板后市的杀跌力度更大。不过本轮下跌可能迎来历史性机会，时间点可能在10月出现。

　　中国证券报：看好哪些产业？

　　肖雄文：未来有前景的行业，应从社会的需求端寻找，比如环保、消费电子，这些需求都是看得到的，相关产品具有非常大的需求，能保证这些行业以及行业内的龙头公司具有良好的发展前景。但这些板块过去一段时间，在股价上已经有所反应，部分也有一些泡沫存在。

　　中国证券报：经过本轮调整，再次出现银行H股全线折价的情况，银行股、地产股有无机会？

　　肖雄文：此前市场担心政策对地产、银行股构成打压，造成市场恐慌心理，一些优质公司出现超跌现象，这种价值的纠正还需等待一段时间。今年初有一波地产、银行股的估值纠复行情，当时主要是基于对经济复苏的预期，以及外资进入等因素。再次出现去年底到今年初那样的行情，仍然需要等待一些时间，这些股票从战略上看问题不大，也具备了投资价值，但是三四个月内不会有特别好的机会。

　　料IPO重启冲击有限

　　中国证券报：近期IPO重启预期不断加强，这会对目前的市场造成多大冲击？

　　曹素生：应该不会太大。IPO重启的传言已经传播相当长时间，市场对这个消息有了较为充分的消化，从情绪上看，不会对市场造成大的冲击。

　　实际上，本轮行情下跌的一个重要原因是热钱流入中国的速度放缓，未来应该还有震荡寻底的过程。在股指企稳后，从时间之窗判断，市场应该在8月下旬出现机会。今后大盘的走势可能还是震荡前行，齐涨齐跌的行情很难看到，也就是结构性行情。

　　中国证券报：市场到了目前点位，还面临哪些问题？

　　曹素生：“钱荒”在短期内的影响有限，但长期来看还是有较大影响，主要体现在这次“钱荒”反映出管理层对金融系统去杠杆化的意图，这需要整个银行系统的资产业务做自行调整。除货币市场外，“钱荒”对实体经济也会产生影响。如果这样下去的话，可能对明年GDP有1.5至2个百分点的影响，若反映到股市上，股指的下行压力相当大。

　　中国证券报：下半年应该从哪些方面捕捉机会？

　　曹素生：从PMI数据看，中国经济呈现弱复苏态势，美国经济的复苏相对强一些。今后一段时间，美元升值趋势难改，以美元计价的大宗商品价格会出现下行走势，某些行业和产品可能因此收益，在这方面可以挖掘一些好的企业去投资。

　　创业板近段时间的上涨与国家经济结构调整是一致的，在经济弱复苏的情况下，规模小的企业会比规模大的企业有优势。而且创业板中的科技股较多，可能出现一些成长性较好的股票，以后这类股票若出现回调，就存在交易性机会。此外，还可以在创业板里挖掘一些现在涨幅较小，但质地相对优良的公司。

　　中国证券报：看好哪些板块？

　　曹素生：手机游戏。无线网络从2G转到3G，现在的用户数约有几亿人，在这样大的市场中，这个行业的发展空间巨大。投资者对这种公司给出的市盈率普遍较高，尤其是现在信息产业的基础较好，发展空间大，大家给高溢价很正常，其中有很多企业值得挖掘，很多股票具有投资机会。

　　科技股和创业板不能完全用市盈率来衡量股票的价值高低，不能从这个角度看它的估值，而应该突破这个局限。原因一是这类公司的发展空间有多大，大家难以预估；二是市场份额增长到什么程度也不好预估。

　　中国证券报：如何看房地产公司再融资开闸的消息？

　　曹素生：如果消息属实，肯定对地产股是一个利好，但从目前情况看，可能性较低。房地产业现在处于业绩最好的时期，但不代表以后还会这么好。房地产业会出现洗牌阶段，大地产公司，像万科等可能会越来越好；小地产公司会逐渐被淘汰。目前房地产股的投资价值不大，只有交易性机会。从长期来说，应该选择一些龙头企业投资，但整体空间也不大。