上海证券区间震荡为主

　　我们认为，下半年大指数的趋势主导因素不是可控回落的GDP增速，而是市场对于改革远景与金融风险化解的评价，在“城镇化”与“简政放权”两贴改革“中药”与十八届三中全会之间，改革预期对于大指数的提振力十分有限。趋势拐点指向三季度末四季度初十八届三中全会改革顶层设计的清晰。而届时的改革部署大概率集中在行政体制、财税体制、民生领域、金融四方面。

　　下半年流动性可预见“圆弧顶”。在美联储QE退出预期下，全球流动性不会更泛滥。而当前国内化解融资与经济“背离”的政策核心在于结构调整，维持融资总量增长的意义已经不大。下半年央行仍将运用相对更为灵活的公开市场操作工具，以保证货币供给处于提供经济支持的合理水平。

　　展望后市，我们认为大指数下半年的波动区间为1950-2450点。策略建议：以三季度末四季度初为分界点，先“消夏防御”，后重回成长主线。市场超额机会仍在成长“泡沫浴”中。下半年看好：移动互联网应用、“美国投射”的科技创新、清洁能源替代产业链、部分转型思路清晰的工业企业也存在估值提升的机会。金融、地产维持标配。