长阳改变预期蓝筹股轮动成后市主题

　　一根阳线改变情绪，两根阳线改变预期。连续两天的大涨之后，市场预期正在悄然变化。

　　展望下一阶段，经济数据对A股市场的冲击已经得到消化，接下来的新股首发重启预期或带来短期的市场扰动。但随着北戴河会议召开及三中全会时间点的临近，市场情绪可能易上难下，8月中旬之前蓝筹股的系统性风险很小。我们认为，在政策预期的引导之下，中报业绩的确定性及IPO影响的有限性，都利于强化蓝筹股之间的轮动效应。

　　市场预期再度改变

　　在6月下旬，中国经济增速下降、流动性趋于紧张、IPO重启及海外危机重现，导致A股市场投资者情绪极为低迷，年初的乐观预期被不断下调。在前期A股市场急速调整的过程之中，盈利预测下修、融资交易平仓、机构投资策略保守，敢于看多蓝筹者已寥寥无几。

　　但是，不足半个月的时间，市场预期却出现了大拐弯。6月糟糕的工业品出厂价格指数数据、进出口数据，并未对市场运行带来负面的影响。与此同时，7月初银行间的流动性比市场预期的更为宽松，4000亿存款准备金的补缴也未引起市场波动。此外，本周三伯南克表示在可预见的未来仍需要宽松政策，6.5%的失业率不会触发加息，并对最近金融环境的紧缩表示关注。于是，美元下跌，黄金大涨，原油续升，工业金属出现了显著反弹。

　　在此背景下，A股市场的反弹显得顺理成章。此外，6月末以来神秘资金持续护盘，市场预期确实受到了政策的引导，资金流向也紧跟着改变，并推动上证综指二次探底成功。我们认为，配合市场预期的转变，大盘技术上二次探底成功，不仅提升了大盘反弹的真实性，也拓展了指数反弹的幅度。

　　蓝筹股轮动效应强化

　　展望下一阶段，随着北戴河会议召开及三中全会时间点的临近，市场情绪可能易上难下，8月中旬前蓝筹股的系统性风险很小。

　　一是政策预期引导。决策层主导预期改变，资本市场选择跟随，这从权重股的率先反应可见一斑。前期，中国石油(股吧)等少数权重股逆势走强，并展现出相当的持续性，显示出资金入市的决心。随后，权重股示范效应逐渐扩散，二线蓝筹股也开始接力表现。我们认为，在政策预期的引导下，下一阶段市场资金或在蓝筹股间轮动。在基金的相对排名压力下，以创业板为代表的小盘股可能会遭遇较大的压力。

　　二是中报业绩比较确定。在经济下行过程中，小盘股的业绩影响可能更为明显，而大盘股的业绩冲击有限。在中报披露阶段，电力、地产、金融、石油、汽车等权重板块的业绩增长较为确定。从这个角度来看，煤炭、有色、建材等强周期板块的反弹持续性或较前者弱一些，但其在反弹过程中表现出来的弹性也不容忽视。

　　三是IPO冲击相对有限。7月中下旬，新股发行制度改革的修订稿将正式发布，IPO重启预期将再次升温。我们认为，目前市场已经做好了迎接IPO重启的准备，预计短期影响不会过于激烈。此外，鉴于目前市场处于相对较低的位置，IPO重启对蓝筹股的影响也比较有限：一是从发行节奏来看，应该是从小盘股发行逐步向大盘股过渡；二是从资金分流来看，批量发行对题材股的冲击可能更为明显。