“秋收”行情时点提前 力度打折

　　7月底以来，市场预期始终围绕稳增长和调结构剧烈摇摆，期间虽不乏稳外贸、减税放权等稳增长的举措，但贷款利率放开以及地方债务审计这类利空却不时拨乱预期的天平。本周政治局会议重提稳增长的重要性，据此市场一致认同该会议的利好预期;但昨日指数的高开低走还是多少浇灭了市场燃起的做多热情。短期来看，政治局会议的表态，还有待进一步的政策举措来证实，毕竟在积弱难返的环境下，市场心态很难实质性复原。不过，下半年决策层着力稳增长的表态还是会对市场起到一定的支撑作用，市场表现“后知后觉”并不影响秋收行情的提前到来，投资者当前不宜过分看空。

　　最近一段时间，市场始终在2000点附近反复磨底，期间无论是面对利空还是利好，均表现得云淡风轻。然而，分析人士表示，一方面市场放弃此前暴涨暴跌式的反应，而选择淡然面对，这反映出市场心态趋于理性，某种程度上这也降低了市场出现系统性风险的概率;另一方面，市场在此关口停滞不前，实际上是在等待进一步的信号或者是举措。在下半年稳增长基调确立的背景下，利好效应会逐渐累积，因此，目前的震荡磨底或许只是即将到来的“秋收行情”的一小段预演。

　　不过，尽管“秋收”行情出现的可能性较大，但行情的力度还是会受到一定程度的限制。首先，地方债务的审计依然是一把高悬的利剑，在结果尚未知的情况下，任何风吹草动都有可能引发市场的恐慌，从而影响市场达成的稳增长预期。毕竟，在极弱难返的阶段，股市更倾向于反应短期的负面因素，即债务审计将促使市场对基建投资和经济复苏不确定性的担忧再度上行，从而令市场暂时“短痛”。其次，经济的惯性下滑仍是股市老生常谈的“痛楚”。从经济基本面来看，7月汇丰PMI预览值继续下滑，需求端持续疲弱，企业被动再次进入去库存的周期。在经济惯性下滑的阶段，如果托底政策未起到或者很难起到预期的效果，则季度GDP极有可能滑出7.5%的增长下限值。而目前管理层虽强调着力保增长，但同时也表示要调结构及促改革，在此背景下，目前还很难判断管理层的托底举措是否能稳住经济下行的步伐。在经济自身未出现任何止跌回稳的迹象，股市大概率会追随经济下行的步伐;即便期间出现反弹，其弹升力度也会受限。

　　此外，资金面的趋紧也会在一定程度上影响行情的演绎。在经历6月底的“钱荒”之后，7月底“非典型钱荒”再度来袭。目前中短端利率品种再度出现上行的局面，央行虽重启了逆回购操作，但规模并不大，对缓解资金面紧张局面的作用也不大。当前不少机构表示，钱紧的状况很可能会贯穿整个三季度，因为金融领域去杠杆的预期依然较强。需要指出的是，今年以来，A股的走向多半与资金面保持同向关系，年初的数百点反弹部分也是基于资金面的宽松;而如果资金面再难回到宽松局面，则即便市场出现短期反弹，资金面也很难成为助推反弹的引擎之一，因而投资者还是要尽量淡化反弹的高度预期。