流动性正逐渐改善

　　央行希望引导金融市场利率回落以降低社会融资成本。预计这种政策导向将在8月延续，从而有利于改善市场流动性预期。

　　市场之前比较担忧下半年经济持续下滑会拖累企业盈利，但是近期政策面的好转有助于提振市场对经济增长的信心。

　　如目前管理层相关的稳增长措施正加快推出，它们包括：国务院出台了诸多组合措施，包括创新铁路债券，发展铁路发展基金，向民资全面开放铁路建设市场等，以加快当前进度有些滞后的铁路投资，今年下半年铁路投资规模有望是上年年的两倍；中央政治局会议强调要促进房地产市场平稳健康发展，而不再提抓好房地产市场调控，这一态度的转变将会改善地产商的预期，增强它们加快地产投资的积极性，下半年地产投资增速也有望平稳；中央要求部署加强城市基础设施建设，并列出了基础设施建设的清单，如市政地下管网建设和改造，污水和生活垃圾处理及再生利用设施建设，地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设等，这几大领域至少会拉动数万亿的投资。这些刺激政策已经一定程度上改善了人们的预期。

　　而在经历了6月的钱荒之后，近期资金面有所好转。央行7月以来已开始通过公开市场操作释放流动性以稳定市场预期，如7月净投放货币达到2910亿，其中还开展了两期的逆回购，而这是今年2月以来的首次，这都表明央行希望引导金融市场利率回落以降低社会融资成本。我们预计，央行的这种政策导向还将在8月延续，从而有利于改善市场的流动性预期。

　　此外，外围市场的流动性也会有所改善。前期市场担心的QE加快退出的风险已于近期解除，美联储最新公布的利率决议承认今年上半年经济温和成长，但表示仍将维持每月850亿美元的购债规模不变，对于QE退出只字不提，这都意味着一直悬而未决的QE退出预期，有可能进入休整期，至少在9月美联储利率决议前，来自海外资金回流美国的风险将阶段性消减。我国的新增外汇占款也将改变6月以来减少的局面，而由于去年7、8月较低的基数，这也意味着外汇占款增速将会持续回升从而支持8月流动性的改善。

　　因此，在经济面以及流动性增速有所企稳情况下，8月市场有望反弹，7月2090的高点应不是这轮反弹的终点，6月市场下跌的中途2150点区域才会成为这轮反弹的强阻力位。