优选成长股秋收行情进入下半场

　　我们认为，三季度月经济数据继续支撑市场，但随着三中全会日益临近，秋收行情已经进入下半场。市场的分歧正在加大，成长股进入优选阶段。

　　秋收行情进入下半场，主要体现为市场在短暂的意见统一之后开始出现分歧。但这一分歧的背景不是经济和业绩基本面的逆转，而是对结构性行情的担忧和三中全会概念股的获利回吐。我们认为，三中全会不是行情的终结，环比持续改善的经济基本面和三中全会坚实的改革憧憬，将继续推进秋收行情下半场。三中全会的改革憧憬高潮过后，市场将在调整中等待落实，预期到明年两会期间将是另一个小高潮。因此，我们预期秋收行情过后的冬藏，正是为继续春耕做准备，是短期的战略休整，而不是全面撤退。

　　成长股进入优选阶段。年初以来，成长股持续走强，但任何股票的上涨都是有节奏的。当然，现在探讨成长股的节奏，不是中长期不看好，而是希望通过研究其节奏，以便在调整时从容应对。

　　成长股反弹9个月进入分化的时间窗口。历次底部反弹的规律大致是：第一个月并无风格上的规律；到第6个月成长股跑赢大盘50%以上；到第9个月的时候，成长股的超额收益不再扩大，成长股内部也出现明显分化。本次反弹，成长股的超额收益已经维持了9个月，进入到了调整的时间窗口。尽管创业板不断创新高，但当前的调整压力也在不断累积，成长股的调整脚步正在临近。

　　不过，第一轮分化调整往往并不是泡沫破灭，而是一次去伪存真。当前创业板距离所谓的泡沫崩溃还比较远，调整时间也不会太长。从过去的经验看，仅需要3个月左右的时间来消化。此时，应该梳理成长股的思路，为下一轮布局做准备。

　　整体看，秋收行情进入下半场，分歧在加大，但经济基本面仍有支撑，同时成长股进入优选阶段。投资方面，可以关注三个方向：一是继续关注题材性机会；二是对低估值板块提前布局；三是从长期角度关注优质成长股。

　　随着三中全会临近，改革憧憬愈发强烈，主题性机会仍将继续表现。对于下一个阶段，成长股开始休整，资金进行结构性腾挪可能出现，那些低估值的板块可以进行提前布局。

　　从长期的角度，我们认为只有优质的成长股才能穿越周期，可以长期布局科技、医药和品牌消费。

　　对美国成长股的梳理发现，成长股主要集中在三大领域：科技、医药和消费。在成长股的调整分化之际，我们应循着这三个思路，结合商业模式的判断，在调整分化中进一步优选，做好长期布局。总的来说，科技看景气和普及率，医药讲故事和创新能力，消费靠品牌和商业模式。结合中国转型的特点，在成长股的分化后将持续推荐八大板块：服务消费、大众品牌、军工、环保、工业机器人和3D打印、消费电子-可穿戴设备、婴幼儿产业、老年产业.