板块轮动A股“打喷嚏”流动性压力仍然存在

　　沪指昨日全天震荡下行。截至收盘，上证综指报收2210.65点，下跌18.59点，跌幅0.83%；深证成指(股吧)报收8619.64点，下跌119.88点，跌幅1.37%；创业板指报收1350.47点，下跌50.49点，跌幅3.60%。两市总成交金额2940.13亿元，较上一交易日的2619.02亿元明显放量。大盘近期震荡加剧是何原因？昨日收盘后，本报连线了两位业内人士——

　　资金已在调仓换股

　　《大众证券报》：周一大涨、周二回吐，大盘为何出现这种震荡加剧的格局？对于后市走势应如何研判？

　　东兴证券首席策略分析师/王凭：从资金博弈的角度来看，高估值个股在年末的调整压力比较大。今年市场最大的变数是两融资金的大规模介入。目前的融资买入余额达到3000多亿元，是年初的4倍，而年初至今创业板的市值增量也不过4000多亿元。可以说上述资金通过融资杠杆，撑起了今年创业板的市值膨胀。年末如果资金成本波动较大的话，这部分资金会产生足够强烈的获利出逃欲望。

　　对于后期走势，如果三中全会结束后，并没有出台足够的利好政策，再加上IPO重启的话，这将意味着成长股群体的大顶到来了，整个市场也将面临较大的下行压力。

　　开源证券研究所高级策略分析师/任进：周一、周二的市场表现说明游资已经开始调仓换股。市场的震荡加剧源于盘面结构性的变化。而从创业板放出历史天量下跌的走势看，后市向上的动力有所不足，市场还有震荡的要求。

　　流动性压力不减

　　《大众证券报》：9月份外汇占款增幅较大，但国内资金面有趋紧态势，股基上周平均仓位也逼近“88魔咒”，加仓空间有限。在这样的矛盾中，应怎样看待当前市场的流动性？

　　王凭：宏观流动性对当前市场的影响已经不大。投资者在判断市场流动性时，应该从两个角度去加以分析：一是散户有没有大规模进场。从交易账户的数据来看，并没有出现这种情况。二是以基金为代表的大资金有没有加仓的可能性。股票型基金继续加仓的可能性不大；而部分获利丰厚的两融投资者，更有可能在当前选择兑现利润。综上所述，未来一段时间内的市场流动性还是比较紧张的。

　　任进：当前市场的流动性并不宽裕，从上周央行暂停逆回购而市场出现缩量调整就可见一斑。随着通胀上行压力的加大，货币政策的调整空间是受压的，因此四季度的流动性状况仍不容乐观。此外，历年来看，靠近年底的资金面都是相对偏紧的，当前以及未来市场的流动性恐怕都将偏紧。建议投资者未来可以关注一下公开市场操作的力度。

　　策略偏重防御性

　　《大众证券报》：尽管前期强势股大幅杀跌，但市场依然不乏赚钱效应。在当前结构性分化格局中，投资者应如何趋利避害？

　　王凭：近期市场赚钱主线还是围绕政策做文章。不过政策预期一向是不确定的，所以其博弈难度也相当高，最近这些被市场热炒的政策性板块，整体换手率比较高，筹码稳定度不够，也说明了这一点。建议投资者在回避已经进入高风险区域的成长股的同时，也不要恋战政策性主题板块，降低手中仓位，将布局重点放在一些防御性的品种身上。这类品种主要有环保、医药和乳制品，至于白酒行业还需要进一步观察，但以茅台为代表的龙头股风险不大。

　　任进：市场周二分化特征明显，或许意味着市场的资金焦点会发生一定的转向。从时间上看当前正值三季报披露阶段，随后就将迎来年报行情，因此建议投资者更多关注业绩超预期增长、估值水平相对偏低的品种，它们有望逐渐得到机构资金的持续关注。