“383方案”超预期改革红利强化结构性主题

　　由于对四季度及明年的增长预期偏悲观，同时短期资金的偏紧导致流动性收紧的预期加强，市场近期出现连续调整，创业板更是大幅下挫。前期涨幅较大的板块如传媒、通信、软件等出现明显调整。综合各方面因素，后市调整的压力较大，不过结构性机会仍旧存在。

　　从国际方面看，美国经济表现出放缓迹象。美国10月份Markit制造业PMI 初值51.1%，低于市场预期，创下自2012年10月份以来的最低水平。此外，美国10月份密歇根大学消费者信心指数终值73.2%，连续第3个月下降，并创下自去年12月份以来的最低水平，显示美国消费者对经济的预期受到政府关门的负面影响。

　　欧元区复苏之路仍旧曲折。10月份综合PMI 初值从上月的52.2%降至51.5%。不过这一数据仍连续第4个月处于50%的荣枯分水岭上方。

　　从另外一个角度看，近期经济复苏放缓以及美国债务上限问题的冲击，四季度美国经济大概率上难言好转，或使得QE退出可能延迟至明年一季度。这对新兴市场的流动性有短期改善作用。从国内情况看，经济扩张趋势良好。10月份汇丰中国制造业PMI预览值为50.9%，好于预期的49.8%。靓丽的数据似乎说明经济旺季不旺的局面有所改观。政策方面，国务院发展研究中心提出的“383方案”超出此前市场预期，将带动市场情绪上升，结构性主题机会仍然存在。

　　上周宏观资金面突然收紧，直接触发因素是财政存款在10月份集中上缴和央行公开市场操作不及预期引发金融机构预期相对谨慎。而市场资金面则总体平淡，IPO重启尚是迷局，交易账户比率大体稳定，解禁、再融资对资金的稀释没有出现超预期的因素。

　　业绩方面，增长依旧。截至10月26日，上市公司公告三季报业绩家数达到1289 家，公布家数过半。从业绩同比、环比情况来看，业绩延续提升趋势，现金流状况也有所改善。

　　估值方面，总体水平回落，创业板调整幅度最大。上周沪深300(股吧)指数市盈率为8.82倍，较前一周大幅回落。

　　投资策略方面，十八届三中全会前行情不宜期望太高。近期房地产调控加码，货币政策收紧，市场出现阶段性调整是合理的。预计短期股指或将以逐步下行寻求支撑为主，随后下跌速度也将逐步放缓直到企稳。在此过程中，主板市场下跌空间有限，当前是优化持股结构、深化布局的良好时机。配置上要以基本面向好的行业为主，兼顾具有长期政策支持的相关板块，重点关注铁路、汽车、家电、公用事业以及节能环保等板块。