改革获市场认可 跨年行情将形成

　　本周在十八届三中全会(以下简称“三中全会”)召开的影响下，市场人气逐渐高涨，特别是周五，市场呈现大涨态势，沪市最高涨幅逾2%，报收于2135点，一周上涨1.41%。那么，在此背景下，市场是继续反弹还是出现“利好出尽即利空”效应?为此，《金融投资报》记者采访了中原证券研究所所长袁绪亚、宏源证券(股吧)财富管理中心总经理唐永刚、新时代证券研发中心研究总监赵国新。

　　袁绪亚(中原证券研究所所长)

　　随着政策面的进一步明朗，短期在2100点上方运行的概率较大。

　　唐永刚(宏源证券(股吧)财富管理中心总经理)

　　昨日大涨可视为市场对改革的认可，是对A股未来行情的肯定。赵国新(新时代证券研发中心研究总监)

　　由于此次调整近两个月，因此本轮上涨有望演化为跨年度行情。

　　关键词1改革亮点

　　“市场”是资源配置决定者

　　市场配置资源的作用已由“基础性”上升到“决定性”高度。

　　袁绪亚：三中全会称，公有制经济和非公有制经济都是推动经济发展的动力，这样的提法在过去的提法上前进了一步。过去主要是从纵向角度，即国有企业内部的改革作为重点，今后将在此基础上对横向改革，即将非国有企业进入国有企业所占据的垄断行业作为改革突破口，这是一个进步。在这样的背景下，国有资本将从部分行业退出，只在关系国计民生和国家安全等行业绝对控股。同时，今后国资委可能只充当出资人，管理国有企业的资本，而不管资产，后者可能由行业主管部门管理。至于允许混合所有制企业员工持股，主要是针对新改制为股份制的企业，这样可以使出资主体多元化，有利于公司治理结构的改善。

　　唐永刚：三中全会在对土地制度的改革方面力度最大，将充分体现市场在资源配置中的决定性作用，拥有的宅基地、林地和承包地等可以出让、出租、入股，这意味着过去所谓的“征地”将成为历史，代之而起的将按照市场价格成交。在投资体制改革上，力求打破国有企业垄断局面，让非公有制经济占有一席之地，这将主要涉及石油、天然气、金融、电信等行业，同时也将为公用产品价格改革创造条件。至于混合所有制员工持股问题，可能只有在比较小的企业里能够在改善股权结构和公司治理上起到一些作用，因为它们的股本小，员工持股后会有一定的话语权，而对推动企业来说意义不大。

　　赵国新：三中全会的定位是全面深化改革，而将把经济体制改革作为全面深化改革的重点，发挥其对其他领域改革的火车头牵引作用。把改革的时间目标定位在2020年，与全面建成小康社会的时间相一致。当然，这些都是纲领性的东西，还要一步一步地进行细化。我认为有几个点特别值得注意：一是市场在配置资源方面的作用从“基础”变为“决定”。过去主要是对市场作用量的调整、程度的加强，而此次则是质的变化。因为“决定性”的意思是，其他力量可以影响和引导资源配置，但决定者不是别的，只有市场。二是公有制经济和非公经济都是重要组成部分。它们之间没有谁大谁小之分了，共同发展，各显神通。三是清晰界定政府职能和作用，哪些事情由政府决定，哪些事情由市场决定有了说法。

　　关键词2市场影响

　　关注软实力为主线的机会

　　改革释放活力，关注改善民生和提升我国软实力为主线的产业机会。

　　袁绪亚：从三中全会确定的改革任务来看，经济占了所有改革任务近一半。之所以如此，主要考虑是当前我国存在的问题，根本上说还是发展问题。我们正处在跨越中等收入陷阱的阶段，下一步发展面临众多难题和风险，过去支撑快速增长的条件已经发生变化，我国已到了必须主要依靠改革红利释放活力、实现发展的阶段。其对产业影响主要表现在这样几个方面：其一，以改善民生为主线的产业。如目前全国性的大气污染将环保产业上升到经济可持续发展和改善民生的战略高度。我注意到三中全会公报中多次提及环保产业，将其作为生态文明对待。其二，以提升我国软实力为主线的产业。其中，文化产业是其重点之一，公报也是多次提及。其三，以创新驱动发展的产业，这实际上包括战略性新兴产业。

　　唐永刚：我认为三中全会对相关产业的影响不局限于原有的行业，应该注意会议提出新的改革任务而产生的新的产业机会。如为了完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全，会议提出设立国家安全委员会，可能为国防军工、信息机密、城市安防等题材带来投资机会。又如在外贸方面的改革上，会议提出要“走出去，请进来”，加大自由贸易区建设力度。那么，这也将产生许多机会。再如，按照会议要求，国资委对国企监管重点由原来的“管资产”转向“管资本”。为更好的“管资本”，国资委酝酿对国企展开新一轮的战略重组，发展一批国有控股投资运营公司、成立一批投资基金公司、培养一批世界一流的实体企业，这将有利上市国企资产重组。

　　赵国新：事实上，对于大的投资机构来说，最大的机会不是一般性的投资即参股，而是控股性的投资。三中全会提出，既要发展国有资本控股的混合所有制经济，也要鼓励发展非公有制资本控股的混合所有制经济。如市场期待已久的民营银行，按照新的规定，就不一定必须由国有资本控股了，非公有制资本控股同样可以控股。从具体产业来看，虽然会议没有提及战略性新兴产业，但我认为这并不是没有机会，而是包括在其他一些行中了，如环保产业被会议反复提及。不过，也应该看到，钢铁、水泥、玻璃、造船以及风电、太阳能等产能过剩严重，因此在选择投资对象时特别需要注意这一点。

　　关键词3大盘趋势

　　市场将继续向上拓展空间

　　年底偏弱的流动性难以改变改革题材引发的跨年度行情。

　　袁绪亚：从基本面来看，全年实现7.5%的经济增长目标和7.5%的通胀控制目标已不成问题;从政策面来看，目前最大的政策面就是三中全会释放的改革红利;从资金面来看，目前的流动性并不宽松，10月新增贷款仅5060亿元，再加上年关在即，一些投资机构将资金回到账上，同时有传闻称，新三板全面扩容已指日可待，也将在一定程度上分流市场资金。因此，我们对后市走势的逻辑链是这样的：年底偏弱的流动性将捕捉改革题材的敏感性。随着政策面的进一步明朗，以及表现出来的改革决心，跟踪改革进程等一系列举措，市场又逐渐看到了较多的正能量。也就是说，由于改革题材的敏感性，又将刺激相关板块，因此，结构性行情值得期待。从大盘点位来看，本周五收在2132点之上方，有利于市场人气的提升，因此，短期在2100点上方运行的概率较大。

　　唐永刚：尽管前期市场对三中全会有众多版本的解读，也有了一些反应，但现在看出来有些解读是错误的。权威机构将解读三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，将集中对15个领域、60个具体任务，108个问题进行解答。而证监会主席肖钢发表文章称，《决定》明确了资本市场在发展社会主义市场经济中的重要地位和作用，为资本市场改革发展指明了方向，资本市场将迎来新一轮难得的发展机遇。纵观A股历史，任何一次大级别上涨行情都是由改革所引发的，无论是上世纪90年代的5.19行情，还是2006-2007年的大牛市均是如此。因此，可以将昨日主力拉升的一大信号看成是对改革的认可，是对A股未来行情的肯定。同时，昨日量能也出现了大幅放大，这也不排除前期开户的QFII、社保基金开始进场。投资者在当前应紧跟热点主线，把握难得的反弹良机。

　　赵国新：市场后市或将围绕改革细则进行炒作，结构性行情有望再现。昨日是期指11月主力合要交割日，基于期权推出预期的券商和权重股，基于利好刺激或预期的改革受益品种，下周市场将继续向上拓展空间，直到形成决定性的空翻多。这将对现货市场形成一定的支撑作用。从技术上面说，市场在瞬间跌破2100点后，强势回归下降通道，可以基本上确定上证指数(股吧)9月份以来的调整结束，市场将迎来一次上涨机会。而由于此次调整时间有将近两个月，因此可以判断本轮上涨时间不会太短，有望形成跨年度行情。