资金和信心同样不可或缺

　　三中全会决定全文的公布，激发了市场的做多热情，但是，正如我们上周提到的，央行偏紧的货币政策导致资金紧张并制约了市场的上行空间，本周市场已现调整态势。

　　如图1所示，进入10月份后，央行一直在尝试着回笼货币，只要市场平稳，央行便进行货币净回笼；一旦发现市场快速下跌，就适当释放货币。四季度前期7周的货币投放量依次是-880亿、330亿、-445亿、-580亿、291亿、-50亿、-150亿，7周净回笼货币1484亿元，货币净回笼产生的累积效果就是债券市场的暴跌，市场利率持续上涨。

　　在连续的资金回笼影响下，10年期国债收益率创出9年以来新高，上周达到4.60%，本周四达到4.72%，与之相对应，产业平台债收益率达到7.096%。利率的飙升意味着企业金融环境的恶化，资金向股票市场流入明显受阻，从周二开始，市场进入调整。

　　三中全会对于信心提振的效应是明显的，但流动性充裕度的不同，使得香港市场和A股市场反弹力度出现巨大差异。同样的企业内涵，香港市场的涨幅远超境内，这只有在境内资金极度紧张的时候才会出现。

　　由此可见，尽管三中全会提振了市场信心，境内投资者人心思涨，但资金的匮乏严重制约了市场的上行空间。

　　央行意识到了流动性短缺的问题，结束了前两周连续净回笼操作，本周净投放590亿元，使资金情况得到暂时缓解，国债期货开始出现反弹。

　　国债出现反弹表明流动性紧张有所缓解，国债期货的表现更为敏感一些，所以国债期货指数是我们观察A股大盘走向的重要参考，信心再大也得关注资金状况。

　　总体上，由于政府执行偏紧的货币政策态度已经非常明显，偶尔释放资金只是为了避免流动性危机，所以不可对这次反弹的预期太高，所谓大牛市的说法目前并不现实。当然，在目前投资信心逆转的情况下，只要不出现严重的流动性危机，市场重回2000点以下也不大可能，参与A股市场的基本原则应该是高抛低吸，抛开大盘关注个股。

　　对于市场热点的把握比较难，与三中全会相关的最大热点是国企改革，但这个改革涉及范围很广，需要个案专门下功夫，不要盲目炒板块；其它股票差不多都会有一些机会，只是启动时间不同、轮流表现而已。目前市场最重要的是避免弱势股票，我认为受到改革冲击最大的应该是传统银行股和地产股，这两个板块还有继续下行的压力。同时，对有色金属行业也比较看淡，有结构调整和投资减速的背景下，还是远离这个行业为好。