三中全会确立了A股制度性机会

　　经济转型的口号喊了多年，最高领导人强调再也不能以GDP论英雄却是头一遭。表面上看，是经济规律作用迫使官方面对现实；往深处想，体现了新一届领导人对过去数十年经济发展观的反思。投资人爱说，股市是经济的晴雨表；殊不知经济评价的好坏，其标杆不在于虚胖的“GDP”，而在于社会创新能力的强弱，在于国人尊严幸福感的指数。当政府主导的投资经济，越来越显示出效率低下、资源浪费、破坏环境、寻租贪腐的诸多弊端并因此极大激化了社会矛盾，至今依然醉心于GDP的地方大员们，要么太不懂政治，要么难免令人产生既得利益分子顽冥不化的嫌疑。而股市中仍然在GDP增速趋势中患得患失的专业分析师们，也显然缺乏起码的政策嗅觉，或者不过是纸上谈兵的书呆子，听他们的宏观策略分析必定是南辕北辙而不知所云。

　　确立股市制度性机会线索

　　十八届三中全会闭幕次日，大牌的投行经济学家、券商的策略师们纷纷表示对会议失望，A股再遭重挫。不客气地说，当天股市的大跌与其说是三中全会无新意，不如说是A股毫无新意的一贯愚蠢表演。新政府就任以来，经济社会诸多变化改革决心力度之大令人侧目，民众对此大体持正面褒奖的态度。听其言而观其行，三中全会是政府高屋建瓴式的，对其之前、此刻乃至未来“行”的回答和宣言；遗憾的是市场只因为对其所闻莫名失望而对其所见不以为意。诚如柳传志先生会后微博所言，一个没有信念没有追求的民族是没有希望的；同样，没有梦想不敢梦想的中国股市也是没有希望的。从这个角度来说，承载着广大普通民众希望与梦想的中国股市的命运从来没有像今天和未来国家民族的前途休戚与共。也正是因此，A股需要让一味唱空中国经济的伪经济学家走开，让挂着从业执照的股市大V少一些看似警醒谨慎其实屁股决定脑袋的深度悲观之声。

　　三中全会决议指明了未来中国改革的新起点新方向，不仅是对未来5~10年经济改革的基本原则做了框架设计，也包涵了对从政治到民生等经济社会全方位领域改革政策细节提供了全方位的理论支持。时下的中国社会，不仅需要一场以政府为主导的轰轰烈烈的大变革；也同时需要呼唤国人对未来国家个人命运前途休戚相关的信念与信心。如果说今年前三个季度股市的机会最大得益于改革红利，那么三中全会中央深化改革决定发布之后，更进一步确立了未来股市的制度性机会。

　　好在，中央全面深化改革重大问题决定出台之前，市场已经醒悟过来，之后的猛烈反弹可谓从纠错到情绪修复的反映。但横亘在股市当前的流动性问题并不容轻视。从股市本身来说，年底机构资金结账、IPO重启恐惧隐忧依旧。从社会利率来看，国债收益率的上行更多显示了央行定调去杠杆之后的货币政策压力。与此同时，互联网金融的蓬勃之势加速了金融脱媒，银行揽储压力巨大也因此推高了实际的资金利率。凡此等等，都指向流动性本身仍然是短期内左右市场的力量。对于股市债市的反差表现，有分析认为当再创新高的十年期国债利率此刻回落股市究竟看涨看跌？言下之意，短期利率因素已经在股市价格中price in。在我看来，之所以时下股市对资金利率不敏感，皆在于中央深化改革决定细则令市场喜出望外，投资人情绪因此得以大大提振。

　　行到水穷处，坐看云起时

　　同时考虑到当前股市存量资金博弈的格局，前期持续调整的股市此刻实质上是存量回补。

　　如此，一方面从短期看，在乐观中保持谨慎仍显必要；另一方面，应将中央深化改革的决心和决议理解为长期的投资机会，而不仅仅局限于短期题材的炒作。正所谓“行到水穷处，坐看云起时”，在长期利好和短期压力之间，战略和战术之间，尤需明确未来中国股市的趋势根本在于全方位改革契合社会进步及民心曲线方向。